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花旗给予优然牧业(09858.HK)买入评级 目标价7.4港元

日期:2021年10月15日 上午8:38編輯:lele

近日,花旗发表研究报告,给予优然牧业(9858.HK)买入评级,目标价为7.4港元。

报告指出,优然牧业作为全球最大的原料奶供应商,按照2020年原料奶产量计算,优然牧业在中国原料奶市场份额占比4.5%,排名中国第一。其业务覆盖原料奶、饲料、育种等乳业上游全产业链,原料奶产品包括优质生鲜乳以及娟姗奶、DHA奶、A2奶、有机奶等特色生鲜乳,能够满足下游乳制品市场多样化、高端化原料需求的同时,获取更高的盈利及增速表现。

根据数据显示,中国长期以来存在原料奶供应缺口,1/3的中国原料奶需求量依赖进口满足。随着中国消费者健康消费意识提升,以生鲜乳为原料的高端乳制品日益受到消费者欢迎,乳业上游资产价值亦稳步提升。2015-2020年高端液态奶的销售额以2-3倍于普通白奶的速度增长,优然牧业以特色生鲜乳的优势在原料奶业务拥有巨大的成长空间。

花旗研究报告认为,由于食品安全标准高、环保政策要求严格、土地资源稀缺、规模化养殖政策导向提高了资本门槛,以及与下游企业更深入整合、提前谋划上游发展等因素,构成了优然牧业牧场的竞争优势,能够在行业资源整合趋势中获益。相关数据显示,2020年中国奶牛存栏量超过1000头的规模化牧场行业市场份额占比达到44%,较2015年提升20个百分点。行业集中度不断提升的过程中,优然牧业正在获得行业资源整合收益。

基于优然牧业2018年-2020年营收、净利润36%和43%的高复合增速,花旗预计在畜群规模增长、单产提升、原料奶价格上涨的驱动下,2021年优然牧业营收和净利润增速将分别达到38%和56%;基于优然牧业的增长潜力及稳健的净资产收益率,花旗对优然牧业给予“买入”投资评级,给予优然2022年10.3倍PE估值,对应目标价7.40港元。

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