【一語道破】百億市值解禁潮來襲！一款產品打天下的康華生物前景如何？

原創

數據顯示，本周（6月15日至6月18日）的A股市場有63家公司迎來限售股解禁，其中康華生物（300841.SZ）的解禁規模排在名單前列。

而自上市以來，該公司的股價漲幅非常可觀。目前有不少投資者擔憂剛解禁的股東或會趁機大量抛售手中所持有的股份令股價承壓。

解禁狂潮洶湧而至

康華生物成立於2004年，上市於2020年6月16日，公司是一家疫苗生產企業，目前已上市銷售的產品有凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，兩者均取得了發明專利，且剩餘保護期間均在10年以上。

其中，凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是康華生物的核心產品，也是國内首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗，幾乎貢獻了該公司全部的營收和利潤。

在上市即將一年之際，康華生物將於6月17日解禁4062.66萬股，佔總股本比例為45.14%，按最新收盤價測算，解禁市值超過百億元，涉及平潭盈科盛道創業投資合夥企業（有限合夥）、蔡勇、王尤亮等7位股東。

不過，在此次的解禁股中，實際可上市流通數量為2511.02萬股，佔公司總股本27.9%。

值得注意的是，此次解禁的股份均是首發原股東限售股。

這也就是說，上述的7位股東在上市之前就已經獲得了這些股份。

而在上市這一年的時間里，康華生物頂著疫苗巨頭的頭銜受到了資本市場的熱捧。

該公司剛一上市便連收20個漲停板，股價經短暫回調後又是一路漲到了663元/股，在一個半月的時間内就成為了10倍大牛股。

雖然在達到巅峰後，其股價開始了大幅下跌，至今僅為292.9元/股，較最高點已經腰斬，但是整體來看，康華生物上市至今的累計漲幅仍有4.3倍。

綜合來看，這7位股東在康華生物上應該是賺得盆滿缽滿。

再加上這些股東中有4位是創投類合夥企業，一般是不會長久持股的。因此，一些投資者擔上述憂股東在解禁後大量減持導致股價下跌是有道理的。

一款獨家產品包打天下

不過，疫苗向來被視為醫藥領域的黃金賽道，行業内的上市公司通常也會被各路資金高看一眼。

凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）作為康華生物的核心品種，決定了該公司業績的好壞。

狂犬病又稱恐水病，病死率接近100%。因此，在被狂犬或其他動物咬傷後，受害人大多會選擇立即接種狂犬病疫苗。

目前，國内在售的狂犬病疫苗按細胞基質分為4種，分别是人二倍體細胞、Vero細胞、地鼠腎細胞和雞胚細胞。

其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗為人源細胞基質生產，其餘均為動物源基質狂犬病疫苗。

相比之下，人二倍體細胞狂犬病疫苗具有免疫原性好、起效速率快、安全性好、免疫持續時間長等優點，但是價格方面也比較高。

不過，從近些年的批簽發數據來看，Vero細胞狂犬病疫苗是國内狂犬病疫苗市場的主流狂犬病疫苗，而國内生產這類疫苗的企業主要包括成大生物、廣州諾誠、寧波榮安等。

康華生物則是目前國内人二倍體細胞狂犬病疫苗的獨家生產廠商。隨著民眾對安全性更高、免疫原性更好的新型疫苗的需求增加，人二倍體細胞狂犬病疫苗的批簽發數據基本也在逐年走高。

數據顯示，近年來，國内人用狂犬病疫苗每年的批簽發總數量維持在6000-8000萬支，即1200-1600萬人份，整體批簽發量基數較大，行業存在一定程度的產能不足的問題。

而自2014年上市以來，康華生物的人二倍體細胞狂犬病疫苗的批簽發佔比不斷提升，2020年Q1-Q3（1-9月）批簽發佔比約4.6%，全年則是4.71%。

公司目前產能約為500萬支/年，預計2022年或2023年IPO募投溫江項目可投產倍。

批簽發佔比的提升也反映在了該公司不斷增長的業績上。

2020年，康華生物實現營收10.39億元，同比增長87.26%，實現歸母淨利潤4.08億元，同比增長118.57%。

而在競爭格局方面，目前人二倍體細胞狂犬病疫苗仍然是康華生物的獨家產品。不過，有多家公司正在研發此款疫苗，其中研發進展最快的是康泰生物旗下子公司北京民海生物，已經於2019年9月獲取三期臨床報告，預計將在今年進入生產階段。

緊隨其後的還有成都生物所、智飛生物等公司。

就目前的情況來說，康華生物基本就是靠人二倍體細胞狂犬病疫苗這款產品在打天下。

雖然這款產品市場前景向好，但是太過依賴某個單品包打天下本身也是一個潛在的風險點。

另一款產品上市多年迎來爆發

其實在人二倍體細胞狂犬病疫苗上市銷售之前，康華生物的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗就已於2011年實現銷售。

不過，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗市場競爭較為激烈，國内市場上銷售的同類疫苗生產企業有智飛生物、沃森生物、華蘭生物等上市公司，康華生物的產品投入市場時間相對較晚。

在2018年，國内ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發總數約為496萬劑，北京智飛綠竹、華蘭生物、沃森生物和公司四家企業批簽發數量排名前四，批簽發量合計佔比超過90%，康華生物的批簽發量僅約為37萬劑。

2019年度，國内ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發總數約289.5萬劑，全部來自北京智飛綠竹、華蘭生物、沃森生物和公司四家企業。

為增加市場佔有率，康華生物定價與可比公司同類產品相比較低，但是前些年的進展似乎不是很大，批簽發量甚至有所下降。

而在2020年，該公司的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗的批簽發量為167.4萬支，較上年增長1179.46%。

不過，這種大爆發式的增長後續能否延續下去還有待時間的驗證。

結語

康華生物身處黃金賽道且有一個獨家品種，這保證了公司的下限，但是單憑人二倍體細胞狂犬病疫苗這一款產品恐怕很難讓公司晉升疫苗行業第一梯隊。

因此，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗能否延續增長以及吸附破傷風疫苗、六價諾如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗、輪狀病毒基因工程疫苗等在研產品的研發進展值得重點關注。