牛市旗手或王者歸來? 政策利好催化券商板塊強勢領漲

原創

號稱「牛市旗手」的券商板塊，自2020年7月開始調整行情以來，其一直處於跌跌不休的狀態。去年7月至今年，券商板塊累計調整時間超過了9個月，尤其是2021年春節以後，券商板塊指數整體走勢疲弱，一度下跌逾15%。

不過，之前跌得有多慘，現在反彈力度就有多強。近期市場流動性充沛、利率往下、大宗商品價格下行、打擊虛擬貨幣等均在策略角度利好券商股，最近7個交易日(截至5月24日)，是券商大舉反攻的過程，特别是頭部券商，如中信建投、中金公司等，區間漲幅在14%-30%不等。另外值得一提的是，就在近日券商股大漲之際，昨日，國泰君安研究所所長黃燕銘在微博發聲，喊出「橫盤不長久，挑戰四千點」。國泰君安策略團隊認為，往後看，A股震蕩行情還將延續但不會長久，震蕩過後將是拉升，蟄伏6年，市場有望挑戰滬指4000點。滬指會不會到4000點咱不敢妄言，但是從今天的行情來看，大金融板塊強勢爆發，券商領漲，的確有那麽一點旗手發力了的意思，後市表現值得期待。

券商行業政策利好不斷

今年以來，A股大盤下行的背景下，市場對券商盈利預期也同步下調，導致券商股表現持續下滑。不過，券商板塊經過了漫長的冬季之後終於進入了春天。進入5月，沉寂了很長一段時間的券商板塊正欲王者歸來。

5月22日，證監會主席易會滿在證券業協會第七次會員大會發表《堅持穩中求進 優化發展生態 推動證券行業高質量發展新進步》的講話，其中三個方向與券商股投資機會更相關：1)專業化與規模的關係，這是一個值得關注的觀點，監管更鼓勵專業化、精品化券商，而非以規模導向的航母級證券公司，預計未來在精品化、專業化券商的監管上將有更多的監管支持；2)穩定與創新的關係，依然強調穩中求進的思路，預計頭部券商的競爭優勢有望延續；3)長期與短期激勵的關係，強調要糾正過度激勵、短期激勵的不良風氣，預計未來頭部券商及有望推動員工持股的券商在吸引人才方面更具競爭優勢。

易會滿在講話中要求證券行業進一步發揮財富管理作用，助力增強廣大投資者的獲得感，監管將「服務居民財富管理需求」和「服務實體經濟」進行了並列表述，強化了券商的財富管理功能定位。此外，不幹預+零容忍，放松管制+加強監管，也將顯著提升證券行業的合規溢價、風控溢價。而且2021年資本市場改革有望持續推進，單次T+0交易、科創板引入做市商制度等制度均可期待，進一步加大開放、引導中長期資金入市、發展私募股權基金等措施有望推出，也為券商板塊提供向上催化劑。

證券業重資本化趨勢明顯

作為資金驅動型行業，金融機構多渠道「補血」均為拓展業務以提升自身競爭力。目前，證券業向重資本化發展趨勢明顯，券商紛紛擴充資本規模。在監管政策鼓勵之下，券商補血動作不斷。據Wind數據統計，今年以來35家上市券商披露獲批發債金額已達4791.4億元。其中，發債百億以上的券商有15家，300億元以上的包括招商證券、中信建投證券、國信證券、中國銀河和華泰證券。

5月24日晚間廣發證券公告，近日收到證監會批復，同意該公司向專業投資者公開發行面值總額不超過500億元公司債券的注冊申請。值得一提的是，此次廣發證券獲批500億元公司債額度，並不是券業最高的，此前已經有2家頭部券商獲得500億元及以上公司債額度。今年3月9日，國泰君安證券公告，不超過500億元公司債發行獲證監會批復。而在今年1月5日，中信證券發行800億元公司債券獲得證監會批復。業内認為，目前證券業向重資本化發展趨勢明顯。在政策方面，包括兩融制度優化等一係列政策改革，在加速行業創新發展的同時，對券商資本規模提出了更高要求。從收入端來看，證券業資金業務重要性顯著提升。

券商板塊或王者歸來

隨著各類經濟數據的披露，市場對於貨幣、政策等分歧正在顯著收斂，外部不確定性的下降利好券商板塊估值的修復。中信建投分析認為，券商板塊開啓左側佈局機會，建議投資者重點關注兩類券商。一是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領域集聚市場資源，長期成長性佔優，對應標的中金公司(H)、中信證券、華泰證券；二是具備細分領域核心競爭力的精品券商，此類券商有望走出差異化的發展道路，實現市場份額的逆勢提升，對應標的東方財富、興業證券。

市場表現方面，5月24日，券商股集體上漲，券商指數盤中一度飙升逾3%。從估值看券商板塊目前處於歷史低位水平，全天券商板塊資金流入明顯。Wind數據顯示，昨日券商板塊合計淨流入17.4億元，在申萬二級行業中排第3，且6家券商獲億元以上資金搶籌，資金搶籌最多的是中國銀河，淨流入該股的資金達6.73億元。市場分析認為，券商板塊大漲主要源於市場對證券行業高質量發展的期待。

需要注意的是，在券商股價強勢反彈之際，上市券商是有相應的業績在支撐的。數據顯示，2020年上市券商合計實現淨利潤1612.51億元，較上年的1160.00億元同比增長39.01%。分類來看，在中小型券商中，湘財股份業績增速最快，在頭部券商中，東方財富業績增速最高。

5月25日，券商板塊再度高開高走，板塊内個全線上漲，指數再度飙升漲逾3%強勢領漲。截止午間，哈投股份(600864.CN)、湘財股份(600095.CN)強勢漲停，中信建投(601066.CN)大漲超8%，華創陽安(600155.CN)、中金公司(601995.CN)漲逾6%，浙商證券(601878.CN)、興業證券(601377.CN)、光大證券(601788.CN)等多股均漲超5%。