抱團與分歧博弈白酒股現「過山車」行情 昨日重挫今反彈大漲

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2021年以來，「抱團」與「分歧」是被市場討論最熱的話題，白酒股的表現恰恰將兩者體現得淋漓儘致，即公募基金計提抱團、白酒股多空博弈劇烈。1月以來，白酒板塊走出一波「過山車」行情。Wind數據顯示，開年第一週，中證白酒指數飙升7.53%，個股普漲屢創新高。1月11日~22日，中證白酒指數累計跌超9%。

與此同時，2020年公募基金年報披露完畢，白酒股依然是公募的最愛，且持股的倉位與集中度進一步提升。Wind數據顯示，從持股總市值來看，公募基金2020年四季度前十大重倉股分别是貴州茅台、五糧液、中國平安、美的集團、寧德時代、騰訊控股、中國中免、泸州老窖、隆基股份、邁瑞醫療。其中，貴州茅台和五糧液分别為第一、第二大重倉，持股市值佔基金淨值比分别達2.93%、2.45%，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等白酒股緊隨其後。

從市盈率來看，截至1月27日，19家白酒股的動態市盈率有10家超過50倍。酒鬼酒、山西汾酒是分别高達125倍、117倍。順鑫農業、金徽酒、泸州老窖等6只股的動態市盈率也超60倍。此外，貴州茅台、今世緣、酒鬼酒、金徽酒、五糧液等白酒股的市盈率分位數超過90%，即股價高於歷史90%時間段。不過，北向資金近期則大幅減持白酒股。從持股高峰期來看，北向資金已減持五糧液50%倉位，近兩個交易日合計淨賣出近20億元。白酒股近日大跌，究其原因還是因為近日披露業績預告的部分白酒股業績並不理想，這也讓持續瘋狂了好久的白酒股行情開始冷卻，機構投資者對於業績不及預期的白酒股會選擇持續抛售，直至估值合理，而業績符合預期甚至超預期的白酒股則仍然有望穩步上揚。

白酒板塊或現明顯分化

隨著A股市場分歧、震蕩加劇，在「牛頭熊尾」的這輪結構性行情中，抱團股將以何種形式收尾，是投資者最關注的焦點。而白酒作為這輪行情中抱團股的領頭羊，在抱團場松動時震蕩得更為劇烈。此前被一路炒上天的白酒股，突然有幾家宣佈業績預告出現下滑，這或許是很多投資者未能想到的。

繼前兩個交易日回調後，A股1月28日繼續縮量震蕩調整，以白酒為代表的基金抱團重倉股大幅回調更是令指數承壓，中證白酒指數盤中一度跌逾5%，板塊市值「蒸發」超2000億元。業内分析指，近日白酒股大跌既有抱團松動影響，也有基本面發生預期變化所致。白酒板塊畢竟是券商研究報告大肆宣傳的核心資產，部分個股業績下滑，因此，投資者開始擔心未來其他白酒股也會出現類似風險。

白酒股素來是以常年穩定的盈利能力著稱，但在2020年，已有第二梯隊的白酒企業遭遇「股價漲、業績跌」的尷尬局面。當前，市場對全國多地散發疫情進一步引發的春節期間白酒銷量不及預期，流露出了擔憂。近期河北疫情發酵影響白酒消費場景及春節備貨預期，白酒出現明顯分化，具備全國性的高端酒業績如貴州茅台、五糧液、泸州老窖具備較高確定性，區域酒企和次高端酒受影響較大則持續承壓。不過，關於白酒板塊行情是否終結應該說市場存在著較大的分歧，從整個歷史估值包括相對估值而言，白酒板塊現階段行情走階段性高位，下一個階段白酒板塊會出現明顯分化；一線白酒股將會繼續維持相對強勢，二三線白酒股的調整壓力不容小觑。

事實上，自去年12月白酒行業將進入春節旺季前「縮量挺價期」以來，茅台批價持續見新高，行業情緒不斷得到提振。從市價來看，茅台批價持續創歷史新高，強勢突破3000元整數大關，儘管相對於高點3300元左右略有回調，但目前仍維持在3200元以上高位。而受茅台批價以及渠道放貨影響，泸州老窖批價也在860元左右，穩定在高位水平；五糧液主要地區批價在960-970元左右。不過，從當前疫情爆發的形勢以及防控措施來看，鼓勵就地過年以及增加返鄉成本最先衝擊的是大型宴請(如婚宴等)以及節後走親訪友類的消費場景，其中人口流出地區受影響較為嚴重，小範圍的高端宴請以及節前社交送禮幾乎不受影響，一、二線城市消費或進行一定的回補。

另外，隨著年報預告的落地，二月份市場風格可能會切換。根據各家酒企Q1收入佔全年比例不同，預計高端白酒全年收入端受影響不大，次高端和地產酒全年收入受影響3-5%之間，整體受影響不大。綜合各家酒企增長目標及當前渠道備貨情況較為積極，預計實際收入將比預測情況樂觀，報表端體現將更加穩健。因此，有一定業績支撐的小盤股會有補漲需求，而業績沒有超預期的抱團股不排除會有繼續回調壓力，市場也很可能會再度走出2020年7月中下旬到9月的震蕩行情。

短調後白酒股再度反彈領漲

浙商證券研報指，開門紅預期不斷增強、名酒春節備貨情況較優、增量資金有望持續進入背景下，白酒板塊短期調整不改中長期向好發展趨勢，短期看，目前渠道信心充足，2021Q1開門紅可期；中期看，白酒板塊全年業績逐季恢復，渠道信心逐步提升，在低基數背景下，未來四個季度酒企業績將實現較高增長；長期來看，白酒行業消費升級趨勢不變，市場份額仍將繼續向龍頭酒企聚集。當前可重點關注高端茅台(600519-CN)、五糧液(000858-CN)，次高端地產酒龍頭山西汾酒(600809-CN)、今世緣(603369-CN)、洋河股份(002304-CN)。

市場表現方面，受白酒板塊全年業績逐季恢復預期影響，1月29日，白酒板塊再度高開高走。截至發稿，白酒板塊全線飄紅，板塊指數漲幅接近3%，位居漲幅榜前列。個股方面，白酒板塊29只成份股均實現不同程度的上漲，金種子酒(600199-CN)漲停，山西汾酒(600809-CN)、水井坊(600779-CN)漲超6%，泸州老窖(000568-CN)漲超5%，ST舍得(600702-CN)、金楓酒業(600616-CN)、青青稞酒(002646-CN)等漲超4%，老白幹酒(600559-CN)、酒鬼酒(000799-CN)、五糧液（000858-CN）等跟漲超3%。此外，貴州茅台亦大漲2.37%報2137.56元。後市，隨著白酒股的走勢繼續分化，業績繼續增長的公司股價或還會繼續走高，業績下滑的公司股價將出現調整也是必然。