【市場觀潮】淨流入屢創歷史新高!南下資金在買什麽?
原創

日期:2021年1月19日 上午9:13作者:史蒂芬老夢 編輯:林美子
【市場觀潮】淨流入屢創歷史新高!南下資金在買什麽?

上週開始,公認機構抱團嚴重的白酒、光伏、新能源汽車、鋰電池等板塊均出現一定程度回撤,一時之間關於抱團是否會瓦解的討論的甚嚣塵上。有認為資金將會逐步撤出,亦有認為長期來看抱團將會持續。

A股抱團題材會否延續去年不講理上漲邏輯無法確定,但是另一個市場,南下港股市場的資金確實是在港股市場不斷抱團。

進入2021年,南下資金淨流入額數度突破百億港元大關,屢屢刷新單日淨流入記錄。1月18日南下資金淨流入愈225億港元,再創歷史新高。

據同花順統計,截至1月18日南下資金累計淨流入額已超過人民幣1100億元。去年全年,南下資金淨流入額不足人民幣6000億元。開年十幾個交易日,今年南下資金就已湧入超過去年六分之一資金量。

在港股市場,大幅流入南下資金在報團哪些行業個股呢?

1.北水最愛「中字頭」

今年以來,按持股數量變化計算,港股通標的獲增持數量前十二個股都有一個普遍共性:大部分公司都以「中」字開頭。標的包括有中國電信、中國海洋石油、中國聯通、中國移動、中芯國際、中國中車、中國交通建設、中航科工及中國鐵建。

巧的是,中芯國際早前遭到美國政府限制封殺。去年12月31日,紐交所聲明對被納入禁令名單的中國三大運營商中國移動、中國聯通和中國電信進行退市處理,五天後紐交所宣佈撤銷聲明。1月7日,紐交所再宣佈繼續推動退市。

美國商務部反反復復,三大電信運營商在港股市場股價亦受到不同程度影響。1月8日,三大運營商在港股市場均跳空低開。

1月8日至1月18日間,南下資金大幅買入中國電信、中國聯通及中國移動。同期三大運營商南下資金增持數量在所有港股通標的中排前四。三大運營商股價見底反彈,目前已回補此前低開留下的缺口。

中芯國際的情況相似,去年七月份公司回到科創板上市,市場情緒高漲將公司股價帶上45港元的歷史新高。隨後便是長達半年的下調,進入今年見底後開始新一輪的上攻。

由此來看,南下資金的標的選擇頗為「主旋律」。另外幾家「中字頭」除中海油之外,其他如已在A股市場兩連板又大幅回調的中國中車。

而按持股成本計算(以今年内北水持股比例與公司最新市值乘積粗略計算),南下資金最舍得出錢購入的標的(取增持成本在50億港元以上者)分别為中國移動、騰訊、中國電信、中國中車、中芯國際、中海油、中國鐵建、招商銀行、中交建、思摩爾國際及中國聯通。

以上榜單基本和上面北水個股增持數量榜單無異(除騰訊及思摩爾國際外),說明南下資金今年之内的十幾個交易日大幅增持「中字頭」公司,是真下了重本。

然而,在今年大幅加倉之後,港股通持股比例超過30%的個股「中字頭」公司只有中海油服務一家公司,持股比例最高的公司按持股比例排序分别是贛鋒鋰業、保利物業、華能國際電力股份、天津創業環保股份、東方證券等公司。

因此,可推斷北水抱團青睐「中字頭」公司只是近期動作。事實上翻看近期被南下資金抱團的「中字頭」個股中的中國移動可以發現,南下資金持股比例只是在1月6日開始明顯增加是,且從12日開始持股比例增長明顯。

今年開始,南下資金大幅流入並抱團「中字」公司已是事實,下面要探究的是為什麽南下資會青睐這些之前它們都看不上眼的「中字頭」公司呢?

2.「中字頭」公司——低估值窪地

在本社早前刊發的文章《中國中車:「神車」的逆襲是電擊式反彈還是見底回升?》有提到,中國中車股價回升反彈的邏輯主要有兩點:一是業績有望反彈;二是其持股51.89%的中車時代電氣回到A股的科創板上市之後,公司估值將迎來重估。

前者有去年第四季訂單支撐。根據中國中車披露9-11月以及11-12月特定訂單,其總金額為594.6億元,佔2019年收入的26.2%。去年前三個季度受疫情影響,公司訂單同比下降13.95%,至1523億元,只相當於2019年全年收入的66.5%。

出於對公司業績擔憂,去年上半年中國中車出現業績、估值雙雙下跌,至去年年底已跌至6.5X滾動市盈率的近一年低位。

即便南下資金大幅流入,公司最新的AH股價格比仍高達2.19,A股溢價率達118.71%——換言之,對比A股市場享受的估值,中國中車在港股市場的估值還是比較低。

復盤其他南下資金抱團標的,其青睐的中芯國際、東方證券、中國交建、中海油服對比在A股市場對應標的,均存在較大程度的低估。中芯國際AH溢價率為152%,東方證券、中國交建及中海油服的AH溢價率均在120%以上。

至於南下資金為什麽會集中買中字頭的國企,其實背後是買中國經濟今年會大幅回升。根據今早最新公佈的第四季及全年GDP數據,中國全年GDP突破100萬億元,同比增長2.3%,第四季同比增速已回升至6.5%的正常水平。

今年在去年的低基數之下,世界銀行預測國内GDP同比增長7.9%左右。細化到基建行業,目前估值較低的中交建、中鐵建都會迎來業績回暖,其港股市場股價本來就較A股市場大幅低估,因此南下資金才會願意在年初大幅買入佈局。而中芯國際等標的買的則是行業高景氣度和其H股對比A股的大幅折價。

以上抱團邏輯和去年新能源汽車造車新勢力銷售正式放量,資金死死抱住行業上下遊標的相似。美國市場的造車新勢力蔚來、小鵬和理想亦因為整車銷量大增,即使銷售基數仍較小,股價還是迎來不同程度的起飛。

市場雖然不同,但資金抱團的邏輯大體相似。

不僅是港股通標的,其實整個港股市場盈利有約70%來資内地的中資股,今年内地經濟基本面轉好,有望拉動港股市場整體盈利回升。另外,目前港股市場動態市盈率在全球市場中處於低位,在市場整體盈利能力改善的大邏輯下,港股估值亦有望回升。最終的結果可能是,有意思配置人民幣資產的外資都會來到港股市場購買港股市場的中國内地上市公司標的。

南下資金與外資合力,就會推動「中字頭」的港股通標的估值進一步上升。

最後,不可忽略的一點是短期内短視頻獨角獸快手即將上市,新業態的奈雪的茶亦被傳有計劃上市,百度、B站、攜程等明星中概公司回流將會為港股市場吸引來更多的外資及内地資金,提升港股市場整體交投活躍度,最後利好港股市場的港股通標的。

總而言之,大部分港股通的「中字頭」公司,不論是橫向同比其在A股股價,還是縱向對比自己的歷史估值,目前大部分仍處於低估值窪地。隨著内地經濟走好,今年南下資金做出抱團「中字頭」公司的決定,說不定就能擺脫其「傻瓜資金」的污名。

3.總結

參考去年A股的新能源/白酒及光伏,大資金抱團標的公司基本面不需要太過好,財報也不需要多麽完美,只需要一個讓人看到希望的故事,就足以了。

如果說去年A股抱團標的的主題是未來,那麽今年被南下資金抱團的大部分國有上市公司則是復蘇。

至於這種抱團現象會在什麽時候截止,就留待參與抱團的各方給出答案了。

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