【趣點】藍城兄弟很憋屈:妥妥的同性社交「帶頭大哥」,為何總不受待見?

日期:2020年12月3日 下午10:25作者:燕十三 編輯:彭尚京
【趣點】藍城兄弟很憋屈:妥妥的同性社交「帶頭大哥」,為何總不受待見?

今年7月8日晚,藍城兄弟(BLCT-US)在美國舉行了盛大的上市儀式,股票開盤大漲。參與敲鍾儀式的藍城兄弟員工不斷歡呼擁抱,公司創始人、董事長及CEO 馬保力(耿樂)卻表現得很平靜。

直到他看了眼手機,一條短息發到他手機上,「你看,全世界的同性戀都在買你的股票。」馬保力終於止不住,眼圈一紅,大哭起來。

耿樂後來接受採訪,透露那天他大哭是因為自己為全世界的同性戀服務,換回了他們的支持。

因為是全球第一家上市的同性社交軟件,藍城兄弟自上市開始,便不缺關注。在眾目睽睽的關注下,昨晚藍城兄弟發佈了第三季業績報告,公司非美國通用會計準則下經調整利潤為710萬元,首次實現了季度盈利。

然而,昨天交易時間,藍城兄弟股價大跌23%,收報11.15美元。

藍城兄弟似乎還是沒有獲得美股市場的認可。

1.付費用戶增長44%,MAU增長7%

第三季,藍城兄弟營收依然維持了高速增長,總收入2.98億元,同比增長47.3%。各項主要業務,直播收入2.55億元,同比增加43%,佔收入比例為86%;會員服務收入1820萬元,同比增加56.4%,佔比6.1%;廣告收入1010萬元,同比增長38.8%,佔比3.4%;其他(包含電商等服務)收入為1410萬元,去年同期為450萬元,佔比4.7%。

從收入結構來看,藍城兄弟還是變現手段還是主要依賴直播收入。但除直播外,其他業務佔總營收比例亦在擴大,直播佔比呈下降趨勢。四項業務收入均維持高雙位數增長。

而成本端,藍城降本成效亦算較為顯著。收入成本的大頭直播收入分成佔總收入比由去年第三季的57.8%下降至49.2%;收入分成佔直播收入比例由65.4%下滑至57.4%;佣金成本(即APP商店及第三方付款平台抽取的費用)佔總收入比例由9.2%下滑至8.3%。

唯一大幅增加的是其他成本,因為產生大量股權薪酬激勵,該項佔總收入比例由1.4%大幅增至7.9%。但總體而言,藍城兄弟的收入成本佔收入比例還是由70.6%下降至67.7%,減少近三個百分點。

經營費用方面,由於行政管理、研發及銷售人員均因公司上市產生大量的股權薪酬激勵,導致三費佔總收入比例由去年第三季的33.6%上升至80.9%。因此,通用會計準則下公司共虧損1.38億元, 較去年虧損710萬元擴大19倍。

但在非通用會計準則下,剔除股權薪酬激勵(合共1.5億元)及財務工具公允價值變動,藍城兄弟經調整利潤則為712萬元,實現了小幅盈利。

按道理,收入維持高速增長而降本效果顯著的藍城不應在昨晚大跌。如果硬要在這份季報中找茬,公司最大的問題就是MAU增速的下滑。

今年第二季,藍城兄弟MAU為640萬,同比增長11.2%;而第三季,平台MAU只有630萬,同比增速為7%。第二季付費用戶規模為45.8萬人,同比增長58.5%;而到了第三季其付費用戶增至49.4萬人,同比增速為43.8%。

社交網絡平台最怕用戶增長慢下來,用戶增速一旦放緩,之後所有的故事都不成立了。在業績電話會議上,藍城兄弟的高層解釋其MAU增速下滑主要是由於平台在印度市場遭打擊,導致印度用戶流失。但印度市場並未開始變現,因此相較之下付費用戶規模仍能維持較高增速。

總體而言,藍城兄弟上市之後的基本面是逐季改善的,業務也呈現更多元發展。但上市之後, 公司股價在第一日大漲46%,爾後便不斷陰跌。

市場一定有它的顧慮。

2.Blued:天使還是魔鬼?

今年8月底,藍城宣佈完成對女同垂直社區LESDO的收購;三個月後,公司再宣佈斥資2.4億元收購另一款男性垂直社交應用軟件翻咔。交易將以現金方式交割,預計將在本月中旬前完成。

根據Frost & Sullivan報告,翻咔在2019年擁有超過270萬註冊用戶,是國内僅次於藍城兄弟旗下Blued的第二大男性同性社交平台,提供「滑動卡片」匹配、私信、動態以及直播等功能。

Blued+翻咔的搭配,就像當年的陌陌+探探。如果說陌陌借此佔領了國内的陌生人社交市場,那有Blued、翻咔還有LESDO的藍城,在同性社交領域也已是當之無愧的龍頭。

截至第三季末,藍城賬上有現金6.4億元,流動比率/速動比率分别為6.99及6.94,即使全額現金收購翻咔,也不會對公司資金面造成太大壓力。

而截至昨日收盤,公司最新市值為3.98億美元,折合人民幣26.1億元。

對於同性社交領域的龍頭藍城來說,公司當前估值是否合理呢?

對於一款社交軟件,主要的衡量維度包括收入結構、用戶粘性、用戶增長情況(天花板)等。收入結構前文已作討論,其直播收入佔比正不斷下降。其他收入增速最快,也是想象空間最大的板塊。

當中變現的途徑有很多,包括有特定品類的遊戲宣發、電商情趣用品等。最後還有平台現在已經有的代孕服務。代孕服務在Blued可以精準觸達目標消費者,客單價高,平台獲取利潤的空間也較大。

用戶粘性方面,Blued的用戶日均使用時長超過60分鍾,平均每日打開次數超過16次,次月留存率為71%。

對比市面上的其他主流社交軟件,微信用戶日均使用時長為80分鍾,手機QQ為30分鍾,微博為22分鍾。也就是說,單一維度衡量,Blued的用戶粘性僅次於微信。

用戶增長空間方面,中國男同性戀約有7000萬,佔男性總人口10%左右。而截至今年3月份,Blued的註冊會員為4900萬,MAU用戶至第三季僅630萬(國内用戶佔比約一半),付費用戶更是只有49.4萬人,Blued的用戶增長及變現空間仍然巨大。即使加上翻咔的270萬註冊用戶,藍城兄弟的同性社交增長仍遠未到頂。

如果放眼到全球市場的話,據Frost & Sullivan報告統計,2018年全球LGBTQ人口約為4.5億,預計到2023年將增長至5.91億,佔總人口的7.4%。

這樣算的話,現在的Blued也才剛起步。

至於女同性社交市場,有抽樣調查顯示,女同在LGBTQ總人口中佔比為38.5%(含女性同性戀及女性雙性戀)。折算過來該群體人口規模約為兩億,LESDO的市場空間同樣是巨大。

橫向對比行業其他以直播為主業的社交產品,單就直播業務而言,藍城兄弟(Blued)的ARPPU為2059元,遠高於同期虎牙的414元及鬥魚的305元。

這與外界印象中LGBTQ人口消費力較高基本相符。Frost & Sullivan報告顯示,LGBTQ人口的平均可支配收入要高於普通人群。按消費支出和營銷支出計算,2018年全球LGBTQ市場規模為3.9萬億美元,到2023年將增長至5.4萬億美元,複合年增長率為7.0%。其中,電商、廣告、在線旅行和泛娛樂是快速增長的細分市場。

藍城兄弟才剛入局以上細分領域,未來仍有很大增長空間。

而這樣用戶粘性極大、全方位覆蓋LGBT人群、會員增長遠未見頂、業務結構持續優化的藍城兄弟PS(TTM)只為2.7X,還低於鬥魚和虎牙,從成長性角度考慮顯然並不合理。

市場之所以給藍城較低的估值,我認為最主要的原因是它自帶的監管風險。作為一款已經上市且主要服務LGBT敏感人群的社交,藍城旗下的各種APP會受到監管機構的密切關注。而Blued的不少業務很多都是在灰色地帶遊走,監管一收緊,很容易會被一鍋端。

今年9月份,Blued就因為平台内容涉黃而被網信辦點名。但這種平台内容涉黃卻是男同文化一部分,中間的「度」很難界定——甚至是LGBT群體社交算不算婚戀,現在的中國也沒有法律可以解釋得清。

另外,Blued上面單價較高的國外代孕產子服務對於很多男同來說是剛需,但在國内卻是一個說不清的灰色地帶業務。監管機構現在沒有進行監管,但如果日後Blued中介的代孕服務出了問題,監管機構會怎麽處理,誰也不知道。

以上只是Blued作為男同交友社區所天然存在問題的冰山一角。只從商業角度考慮,Blued是一款可以和Snapchat媲美的高用戶粘性產品,但加上監管層面考慮,基於當前的國情,它頭上就頂著很多的不確定性。

Blued既是天使,也是魔鬼。

3.結論

在成為藍城兄弟創始人前,馬保力本來是一家致力服務LGBT群體的NGO淡藍網的發起人,同時還是秦皇島警察局的副處長。

2012年,一家頗有影響力的新興媒體用鏡頭報道了化名為「耿樂」的馬保力和他的團隊。單位領導隨即通知他,他只能從「警察馬保力」和「同志耿樂」中選一個身份。

而他選了後者,於是有了後來藍城兄弟的創立。

即使現在八年過去了,LGBT群體在國内有了更大的聲音,他們還是受到不少偏見。而誕生於LGBT群體中的Blued也自然生來帶有原罪。向前望,已經上市的藍城兄弟基本面在不斷改善,不斷擴張業務之後前方是一片藍海。但在身後,Blued卻有一片隨時可能桎梏它的監管鐵幕。

在特殊的語境下,天使與魔鬼化身的藍城兄弟,注定坎坷。

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