「酒王」三季報增速不及預期 茅台股價大跌拖累白酒股集體下挫

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受到雙節以及秋季糖酒會的影響，國慶節後，疊加三季報披露期白酒板塊整體情況向好，使得白酒得到修復。白酒股一度迎來一小波行情，市場表現較好，並且部分酒企已經悄悄創出歷史新高或逼近歷史高位，尤其部分白酒股在10月份以來表現亮眼，一度「喝酒」行情再現。

其中，高端白酒代表中的泸州老窖還在10月22日盤中創出了歷史最高價163.90元，五糧液價位也直逼8月31日公司歷史最高價位246.70元，貴州茅台股價則運行至近段股價震蕩區間的上緣，近幾日一直穩佔1700元上方高位。此外，不僅這些名酒創出或逼近歷史新高，部分二線白酒、區域白酒10月份以來更是表現強勢，整體上除了古井貢酒和順鑫農業在10月份以來微跌，*ST皇台繼續停牌外，其餘白酒公司均取得上漲。

冬季疫情不確定因素對白酒產生影響

一直以來，白酒板塊都被當作是防禦型板塊。白酒股股價的上漲還是有一定基礎的，對於一些估值較低，本身市盈率較低的白酒股還是有一定上漲空間的。不過，隨著三季報業績期預告出爐，白酒股的「喝酒」行情並未能持續。市場對白酒企業Q3報表保持謹慎樂觀，也開始降低預期。

根據洋河股份10月21日公佈的三季報，公司前三季度實現收入189.1億元，同比下滑10.3%，淨利71.9億元，同比增長0.5%。其中第三季度收入54.8億元，同比增長7.6%，淨利17.6億元，同比增長14.1%。該業績顯示，洋河股份基本度過調整陣痛期，三季度收入如期提速。另外，酒鬼酒在10月13日披露的業績預告也比較亮眼。前三季度實現淨利潤2.94億元-3.31億元，同比增長60%-80%，而第三季度公司實現淨利潤1.1億元-1.47億元，同比增長289.96%-420.57%。另一方面，對於正在陸續的三季報情況，也並非所有白酒公司業績均較好。如青青稞酒此前就預告了上市後首份三季報虧損狀況，公司預計前三季度歸屬淨利潤預虧損6000萬-7000萬元。

今年以來，由於除夕前各廠商和渠道任務完成度較好，上半年的白酒板塊業績報表並沒有完全反應疫情影響。另外，終端門店近半年以來的庫存和資金壓力巨大，又擔心疫情反复，進貨意願低，導致經銷商回款和廠家回款阻力較大。展望四季度，對於白酒的業績情況，疫情影響的滞後性慢慢會凸顯出來，而且行業整體大面積的動銷率並不高，而且第四季度疫情很有可能二次爆發，這種不確定因素對白酒將產生很大影響。

茅台Q3業績增速放緩

貴州茅台昨日公告，前三季度營收672.14億元，同比增10.31%;前三季度淨利潤338.27億元，同比增11.07%。據此整理統計，貴州茅台第三季度營收232.64億元，同比增8.46%;第三季度淨利潤112.26億元，同比增6.88%。第三季度營收和淨利潤的同比增速均有所放緩，且連續兩個季度都明顯遜於一季度兩位數的增速。而如果繼續按照這樣的態勢發展，貴州茅台今年能否完成年初提出的兩位數增長目標，則留下了較大懸念。

與此同時，數據顯示貴州茅台的股東榜也出現一些變化，特别是貴州省國資進行了較為明顯的減持。貴州茅台三季報顯示，截至三季度末，貴州省國有資本運營有限責任公司持有公司股份的比例為2.67%。此前茅台披露半年報時，貴州國資運營公司持股比例為4%。原先在上半年躋身第十大股東的貴州省金融控股有限責任公司，則退出了前十大流通股榜單，其今年上半年的持股數量為348.72萬股，持股比例為0.28%。與此同時，位居股東榜第二位的北向資金也選擇較大幅度的減倉操作。三季度，香港中央結算有限公司持股比例由上半年的8.45%降至8.01%，減持551.3萬股，與二季度增持542.6萬股形成了鮮明對比。此外，財報還顯示，貴州茅台繼續大幅縮減經銷商，三季度末的數據較年初減少了342家。對此，貴州茅台解釋稱，是為了進一步優化營銷網絡佈局，提升經銷商的整體實力。

中信證券分析稱，貴州茅台Q3收入增長放緩主要系發貨節奏調整，維持「買入」評級。貴州茅台2020Q3公司收入增長放緩主要系發貨節奏調整，渠道反饋，茅台酒持續供不應求，批價旺季後穩定在2800元以上，充分彰顯市場對茅台旺盛的需求，預計全年將圓滿完成年初製定的10%的收入增長目標；2020/2021/2022年EPS預測36.2/40.5/44.9元，維持「買入」評級。

華創證券研報預計貴州茅台Q4增幅預期也應在10%左右。不過，考慮到來年可供基酒供應更加充裕，產品結構和直營增量貢獻噸價，同時高端酒需求仍較強，來年業績確定性仍較高。維持一年目標價區間1790-2085元，對應21-22年40倍目標PE。若市場預期波動導致股價回調，將有望放大長期複合收益率空間，維持「強推」評級。

茅台大跌拖累白酒股整體下挫

由於貴州茅台3季度單季增速不及預期，拖累白酒股整體下挫。市場表現方面，10月26日，貴州茅台(600519-CN)開盤大跌5.62%，盤中最低見1600元，白酒股集體跟跌，伊力特、金徽酒盤中觸及跌停,但臨近午盤跌幅震蕩收窄。截止午間，貴州茅台(600519-CN)跌4.15%報1644.2元。此外，伊力特(600197-CN)、金徽酒(603919-CN)仍跌超6%，老白幹(600559-CN)跌逾5%，青青稞酒(002646-CN)、金種子酒(600199-CN)等多股跟跌超3%。