【行業一線】重卡和挖掘機前8月銷量大增，經濟強復蘇有迹可循？

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在一個國家經濟波動過程中，經濟運行中的一些問題可以通過一些指標率先暴露或反映出來。

如挖掘機和重卡等重型機械設備，是經濟運行狀況的重要參考指標。挖掘機和重卡的銷量則被視為基建的「晴雨表」，而基建則是經濟景氣度的一大指標。

淡季不淡：重卡和挖掘機銷量大增

疫情衝擊下我國一季度經濟景氣度大不如往年，但二季度開始，我國經濟復蘇強勁，基建等領域投資由負轉正，帶動了重卡和挖掘機的銷量增長。

中汽協數據顯示，今年1-8月，重卡市場累計銷量達到108.35萬輛，累計同比增長35%。對比歷史銷量走勢來看，雖然8月銷量環比下滑，但是在今年3月銷量創下歷史高點後，國内重卡銷量仍然延續了同比增長的趨勢，增長勢頭不減。

挖掘機方面，與重卡一樣，今年3月份開始挖掘機銷量就開啓了全面復蘇。3月挖掘機銷量接近5萬量，銷量超出預期，創單月記錄新高。

今年前8月，我國共銷售挖掘機210474台，同比增長28.8%；其中國内190222台，同比增長29.7%；出口20252台，同比增長20.8%。210474台的銷量已接近2019年全年銷量的九成。

從納入統計的25家挖掘機製造企業看，4月-8月每月挖掘機銷量同比增速分别達59.9%、68%、62.9%、54.8%及51.3%，連續5個月增速超50%。

經濟晴雨表的重卡和挖掘機賣得如此火爆，按照當前增速，2020年挖掘機、重卡銷量有望雙雙創出歷史新高。這主要是我國基建項目和房地產投資轉正後，市場迎來需求。

尤其是在基建領域，每當經濟陷入增長難題時，我國通常會加大基建投入以帶動整體經濟回歸正軌。2008年全球金融危機時期，我國出台台投資拉動政策，共投入了4萬億主要用於基建項目。這直接帶動了重卡銷量在2008年-2010年增速均超過50%，同期挖掘機銷量每年增速遞增，2010年增速達到80%。今年的投資拉動政策規模亦十分龐大，為了推動基建投資，我國加大基建投資規模，中信改革發展基金會表示今年總投資或達22萬億元至26萬億元，是2008年的5倍以上。今年1-8月，我國以支持基建為主的專項債累計發行28973億元，同比增長45.4%，這大大刺激了工程機械和卡車的需求。

除此之外，政策的淘汰機製也讓重卡和挖掘機更換需求進一步加大。2020年，各地加大了淘汰國三及以下排放標準重卡的政策執行力度；而挖掘機也將開始實行國四排放標準，老舊新機更新替換需求有所增加。基建投資持續向上，伴隨著地產投資持續回暖，整個行業呈現明顯的淡季不淡、旺季更旺的需求特徵。

相關企業業績大增

疫情期間被抑製的需求以及基建活動的啓動，我國重卡和挖掘機行業銷量大增的同時，相關企業業績表現亮眼。

重卡方面，包括一汽解放(000800-CN)、中國重汽(000951-CN)在内的相關企業重卡銷量取得雙位數增長，一汽解放上半年重卡銷量高達23.9萬輛，同比增長35.78%，中國重汽上半年重汽銷量11.74萬輛，同比增長14%。

重卡銷量增長使一汽解放和中國重汽等企業實現了營業和淨利潤雙增長。相較之下，福田汽車、東風汽車等幾家車企的卡車銷量雖然也實現了增長，但它們既有重卡，同時也有輕卡、微卡、微客等業務，因此它們的業績不如一汽解放與中國重汽那樣顯眼，相反有的出現了業績下滑。

挖掘機方面，挖掘機銷量的大幅增長，在相關上市公司業績中也已體現。例如，挖掘機領域龍頭三一重工(600031-CN)上半年挖掘機械銷售收入186.49億元，同比增長17.22%，國内市場上連續第10年蟬聯銷量冠軍，市場份額繼續提升。

上圖挖掘機上市企業在上半年普遍實現營收和淨利潤的高雙位數增幅還與挖掘機年内的調價有關。4月份以來，三一重工、柳工(000528-CN)、臨工等幾乎所有國内廠商都加入了漲價大軍，挖掘機、起重機、推土機等諸多產品也紛紛上調價格。三一重工因客戶需求量增加，4月11日，三一重工宣佈對小型挖掘機價格上調10%，對中大型挖掘機價格上調5%。

挖掘機與經濟的關聯性

宏觀經濟穩定的基調依然需要基建的發力，挖掘機和重卡通常被使用在基建投資、交通運輸以及工程建設方面，所以從需求的角度來看，挖掘機和交通運輸的銷售增速應該與基建投資、交通運輸以及工程建設的增速呈顯著正相關，也間接與經濟運行呈一定的關聯性。

以挖掘機方面來看，Wind數據顯示，2000年到2003年，我國挖掘機銷售同比增速從32.36%逐年提升到72.4%，相應基建投資和投資增速總體提升，經濟增速也因此上升：2000年GDP增速為8.5%，2003年達到10%。

另一方面，挖掘機銷量增速與製造業PMI的相關性較高，達到了0.52，但和建築業PMI的相關性卻明顯低於預期，只有0.29。製造業PMI通常是中國經濟數據的領先指標，從這個角度來看，挖機銷量似乎也可以作為中國經濟的領先指標。

當然，挖掘機的銷量增長主要還是與基建投資增速相匹配，投資增速上去了，但如果消費增速未跟上，那經濟增長也不會能與挖掘機銷量匹配。

統計局數據顯示，今年上半年，社會消費品零售總額172256億元，同比下降11.4%；同期挖掘機銷量同比增逾24%，而GPD增速同比下降1.6%。由此可看出，在疫情的衝擊下，社會消費品零售和GDP增速相較挖掘機銷量呈現出一定的滞後性。隨著基建等方面的復蘇，下半年我國社會消費品零售和GDP增速將會隨挖掘機銷量增長而提升。