【行业一线】重卡和挖掘机前8月销量大增，经济强复苏有迹可循？

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日期：2020年9月12日 上午11:15作者：覃汉计

在一个国家经济波动过程中，经济运行中的一些问题可以通过一些指标率先暴露或反映出来。

如挖掘机和重卡等重型机械设备，是经济运行状况的重要参考指标。挖掘机和重卡的销量则被视为基建的“晴雨表”，而基建则是经济景气度的一大指标。

淡季不淡：重卡和挖掘机销量大增

疫情冲击下我国一季度经济景气度大不如往年，但二季度开始，我国经济复苏强劲，基建等领域投资由负转正，带动了重卡和挖掘机的销量增长。

中汽协数据显示，今年1-8月，重卡市场累计销量达到108.35万辆，累计同比增长35%。对比历史销量走势来看，虽然8月销量环比下滑，但是在今年3月销量创下历史高点后，国内重卡销量仍然延续了同比增长的趋势，增长势头不减。

挖掘机方面，与重卡一样，今年3月份开始挖掘机销量就开启了全面复苏。3月挖掘机销量接近5万量，销量超出预期，创单月记录新高。

今年前8月，我国共销售挖掘机210474台，同比增长28.8%；其中国内190222台，同比增长29.7%；出口20252台，同比增长20.8%。210474台的销量已接近2019年全年销量的九成。

从纳入统计的25家挖掘机制造企业看，4月-8月每月挖掘机销量同比增速分别达59.9%、68%、62.9%、54.8%及51.3%，连续5个月增速超50%。

经济晴雨表的重卡和挖掘机卖得如此火爆，按照当前增速，2020年挖掘机、重卡销量有望双双创出历史新高。这主要是我国基建项目和房地产投资转正后，市场迎来需求。

尤其是在基建领域，每当经济陷入增长难题时，我国通常会加大基建投入以带动整体经济回归正轨。2008年全球金融危机时期，我国出台台投资拉动政策，共投入了4万亿主要用于基建项目。这直接带动了重卡销量在2008年-2010年增速均超过50%，同期挖掘机销量每年增速递增，2010年增速达到80%。今年的投资拉动政策规模亦十分庞大，为了推动基建投资，我国加大基建投资规模，中信改革发展基金会表示今年总投资或达22万亿元至26万亿元，是2008年的5倍以上。今年1-8月，我国以支持基建为主的专项债累计发行28973亿元，同比增长45.4%，这大大刺激了工程机械和卡车的需求。

除此之外，政策的淘汰机制也让重卡和挖掘机更换需求进一步加大。2020年，各地加大了淘汰国三及以下排放标准重卡的政策执行力度；而挖掘机也将开始实行国四排放标准，老旧新机更新替换需求有所增加。基建投资持续向上，伴随着地产投资持续回暖，整个行业呈现明显的淡季不淡、旺季更旺的需求特征。

相关企业业绩大增

疫情期间被抑制的需求以及基建活动的启动，我国重卡和挖掘机行业销量大增的同时，相关企业业绩表现亮眼。

重卡方面，包括一汽解放(000800-CN)、中国重汽(000951-CN)在内的相关企业重卡销量取得双位数增长，一汽解放上半年重卡销量高达23.9万辆，同比增长35.78%，中国重汽上半年重汽销量11.74万辆，同比增长14%。

重卡销量增长使一汽解放和中国重汽等企业实现了营业和净利润双增长。相较之下，福田汽车、东风汽车等几家车企的卡车销量虽然也实现了增长，但它们既有重卡，同时也有轻卡、微卡、微客等业务，因此它们的业绩不如一汽解放与中国重汽那样显眼，相反有的出现了业绩下滑。

挖掘机方面，挖掘机销量的大幅增长，在相关上市公司业绩中也已体现。例如，挖掘机领域龙头三一重工(600031-CN)上半年挖掘机械销售收入186.49亿元，同比增长17.22%，国内市场上连续第10年蝉联销量冠军，市场份额继续提升。

上图挖掘机上市企业在上半年普遍实现营收和净利润的高双位数增幅还与挖掘机年内的调价有关。4月份以来，三一重工、柳工(000528-CN)、临工等几乎所有国内厂商都加入了涨价大军，挖掘机、起重机、推土机等诸多产品也纷纷上调价格。三一重工因客户需求量增加，4月11日，三一重工宣布对小型挖掘机价格上调10%，对中大型挖掘机价格上调5%。

挖掘机与经济的关联性

宏观经济稳定的基调依然需要基建的发力，挖掘机和重卡通常被使用在基建投资、交通运输以及工程建设方面，所以从需求的角度来看，挖掘机和交通运输的销售增速应该与基建投资、交通运输以及工程建设的增速呈显著正相关，也间接与经济运行呈一定的关联性。

以挖掘机方面来看，Wind数据显示，2000年到2003年，我国挖掘机销售同比增速从32.36%逐年提升到72.4%，相应基建投资和投资增速总体提升，经济增速也因此上升：2000年GDP增速为8.5%，2003年达到10%。

另一方面，挖掘机销量增速与制造业PMI的相关性较高，达到了0.52，但和建筑业PMI的相关性却明显低于预期，只有0.29。制造业PMI通常是中国经济数据的领先指标，从这个角度来看，挖机销量似乎也可以作为中国经济的领先指标。

当然，挖掘机的销量增长主要还是与基建投资增速相匹配，投资增速上去了，但如果消费增速未跟上，那经济增长也不会能与挖掘机销量匹配。

统计局数据显示，今年上半年，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%；同期挖掘机销量同比增逾24%，而GPD增速同比下降1.6%。由此可看出，在疫情的冲击下，社会消费品零售和GDP增速相较挖掘机销量呈现出一定的滞后性。随着基建等方面的复苏，下半年我国社会消费品零售和GDP增速将会随挖掘机销量增长而提升。