航空客流需求持續恢復疊加人民幣升值受益 民航機場股逆勢走強

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今年的疫情對民航機場方面帶來了巨大打擊，民航業上半年可謂經歷了至黑至暗的時刻。不過，隨著國内疫情的有效控制，整體復產復工後，單月及高頻數據均顯示客流需求得到穩定恢復。

據不完全統計，7月份中國國航旅客周轉量同比下降58.0%，環比上升29.4%，平均客座率超七成；南方航空、東方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空、華夏航空旅客周轉量分别下降48.75%、50.15%、64.04%、17.71%、28.53%、24.72%，和6月份數據相比，國内航線改善明顯。此外，中國國航、東方航空和南方航空公佈的7月份各自的客座率分别為71.7%、72.82%和72.52%。

民航局數據顯示，7月份，民航運輸生產繼續呈現回升態勢，共完成運輸總周轉量68.8億噸公里，同比下降39.3%，降幅較上月收窄3.4個百分點；完成旅客運輸量3910萬人次，同比下降34.1%，降幅較上月收窄8.3個百分點。另外，中國民航運行數據報告稱，7月份、8月份是中國民航運輸的傳統旺季，時值暑期，商旅、休閑旅遊、親子旅遊、學生出行等客流的疊加，使得出行需求旺盛。因而，2020年7月份、8月份民航暑運市場的恢復情況顯得至關重要。

航司隨心飛產品刺激效果明顯

2020年7月份中國民航運輸旅客量3699.56萬人次，環比增長20.35%，同比下降37.62%；7月份民航單日運輸旅客119.34萬人次，恢復到2019年同期日均旅客量的62.38%。而8月迎來暑運高峰，8月份前兩週客座率得到明顯的環比改善，三大航客座率均已回升到70%以上；此外，票價已因為旺季的到來，有所擡升，同比降幅已收到40%以内。

客座率的提升，一方面是國内疫情得到有效控制，公務出行的旅客數量增量。另一方面，跨省團隊遊的放開，以及疊加暑期和機票折扣力度大，帶動了大家外出旅遊的熱情。此外，國内一些航空公司推出的一系列產品，比如東方航空的‘週末隨心飛’，使得外出的人增多。東方航空、華夏航空、海南航空、春秋航空、南方航空等多家航司近期陸續推出「隨心飛」產品。

6月18日，東航在國内率先推出「隨心飛」產品，以期刺激航空旅遊出行，產品使用首個週末，第一波旅客成功兌換超過6.5萬張機票。隨後，各家航空公司跟進推出類似產品：6月23日，華夏航空推出不限次飛行套餐；7月1日，海航集團宣佈推出「海航隨心飛，歡聚自貿港」限量產品；7月10日，春秋航空推出「想飛就飛」紀念禮包，並於7月15日開始銷售；7月25日，南方航空推出「全國快樂飛」，套餐自8月26日開始至明年1月6日，不限次飛行。同時，文化和旅遊部此前發通知稱跨省(區、市)團隊旅遊可有條件恢復，因此各大航司這些隨心飛產品所帶來的效果是顯而易見的。

國際客運航班逐步恢復直航

半年報披露已經落下帷幕，上半年受疫情的影響，A股三大航上半年營收降幅均在五成左右，淨利潤均由盈轉虧。除此之外，春秋、吉祥、華夏等航空公司上半年業績也出現不同程度下滑。

從三大航披露的數據來看，中國國航上半年實現營業收入296.46億元，同比降幅54.61%，期内淨利潤虧損為94.4億元，去年同期為盈利31.4億元。東方航空上半年實現營業收入251.29億元，同比降幅57.25%，期内淨利潤虧損為85.4億元，去年同期盈利19.4億元。南方航空上半年實現營業收入389.64億元，同比降幅46.58%，期内淨利潤虧損81.7億元，去年同期盈利16.9億元。

疫情之下，全球航司紛紛大幅削減運力，收入銳減、甚至出現流動性危機，整個航空業都蒙上陰影。此前民航局發佈《關於疫情防控期間繼續調減國際客運航班量的通知》，雖然國内運輸已得到明顯改善，但國際航班短期仍舊處於較難恢復階段。

中國民航局9月2日宣佈，在嚴格採取防控措施、嚴格防範疫情輸入風險的前提下，自9月3日起逐步將經第一入境點分流的北京國際客運航班恢復直航。根據相關航班始發地遠端核酸檢測工作情況，自9月3日起，將先行恢復泰國、柬埔寨、巴基斯坦、希臘、丹麥、奧地利、瑞典、加拿大等8個輸入病例較少國家至北京的9個航班。恢復後的第一班為9月3日國航執飛的柬埔寨金邊至北京航班。

不過，根據IATA近期發佈的報告預測，2020年，全球航空客運量同比下降55%，航空公司收入預計為4190億美元，同比下降50%，預計將虧損843億美元，淨利潤率下降20.1%。國内方面，根據民航局發佈的數據，2020年上半年中國民航運輸業年完成運輸總周轉量319.1億噸公里，同比下降49.2%；旅客運輸量1.5億人次，同比下降54.2%，客座率68.6%，同比下降14.7個百分點。而IATA針對航空公司首席財務官與航空貨運負責人進行調研，結果顯示大家對於未來12個月的情況並不樂觀，其中，77%的受訪者表示行業利潤在第二季度大幅下滑；68%的受訪者表示，預計未來一年行業利潤將繼續惡化或沒有改善；57%的受訪者預計客運收益在未來12個月内仍將持續下滑。

航空板塊有望估值修復

雖然航空旅遊業在疫情中遭受到了前所未有的衝擊，但隨著海外疫情的蔓延，國内航空旅遊業將迎來復蘇的關鍵變量，下半年或有轉機。

東海證券分析表示，由於疫情控制得當，中國第二季度經濟增長由負轉正，帶動内地航空需求持續改善。暑假旺季後中秋國慶雙節臨近疊加各航空「隨心飛」項目刺激，航空板塊有望迎來估值修復。

國盛證券指出，國際航班短期較難恢復，佈倫特原油大幅下降，降低了航司的變動成本。同時，國内疫情好轉，國内航線率先恢復。建立復產復工國際客運包機計劃審批「綠色通道」，國際航線有望邊際增長。同時，在機場方面，隨著疫情在國内轉好，國内旅客吞吐量和起降架次環比上升；機場固定成本較高，預計2季度將出現虧損，但虧損程度好於航司。由於機場商業模式和成長性較好，短期受疫情影響但從長期來看機場板塊投資價值凸顯。受免稅市場做大預期，國際航線邊際放開，國際航班邊際有改善，建議可重點關注上海機場、白雲機場。

另外，近期美元指數不斷走弱，人民幣對美元匯率逐步升值。9月2日，人民幣對美元中間價調升122點至6.8376，創2019年5月14日以來新高；在岸、離岸人民幣對美元匯率均升穿6.83關口，創下一年多以來新高。按照市場邏輯，人民幣升值意味著國際資本加速流入，從而推升以人民幣計價的資產價格；在資金賺錢效應下，國内投資者紛紛加入，進一步推升資產價格上漲。具體而言，受益人民幣升值的熱門板塊主要有造紙、航空、地產、銀行等。

市場表現方面，9月3日，機場航運板塊表現強勢，截止午間收盤，機場航運板塊指數上漲超2%，華夏航空（002928-CN）漲超6%，春秋航空（601021-CN）漲近5%，深圳機場（000089-CN）、吉祥航空（603885-CN）漲超3%，上海機場（600009-CN）、中國國航（601111-CN）、廈門空港（600897-CN）漲近2%。