白酒行業分化加快強者恒強 貴州茅台強勢站上1800元再創新高

原創

近期以食品飲料為首的大消費股再度崛起，持續輸出亮眼業績，似乎有重演兩年前「大白馬崛起」之勢。食品飲料指數8月以來累計漲幅超過6%，位居行業指數榜首位。

以讓人驚歎的白酒行情為例，其中貴州茅台一路高歌勐進站上1800元大關，不僅僅是茅台，其他一線白酒品類都漲幅居前，如五糧液、泸州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等個股近期都再度創出歷史新高。

白酒行業業績分化加快

今年以來白酒行業出現了股價和社會評價背離的狀況，一方面以茅台為首的白酒龍頭股在今年繼續狂飙突進，另一方面，有關白酒文化的負面社會新聞不斷出現。在這個背景下，今年上半年白酒企業的半年報備受社會關注。

截至8月29日，19家A股白酒上市公司半年報，僅有6家公司營收同比增長，它們分别是*ST皇台、五糧液、順鑫農業、貴州茅台、山西汾酒和酒鬼酒。增幅分别為：135.35%、13.32%、13.12%、11.31%、7.8%和1.87%;而6家淨利潤同比增長的酒企，分别為*ST皇台、山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖、五糧液、貴州茅台，增幅分别為118.47%、33.05%、18.42%、17.12%、16.68%和13.29%。其中，白酒第一股茅台今年上半年達到淨利潤226.02億元，同比增長13.29%。8月27日，白酒二當家五糧液股發佈上半年業績報告，實現營業收入307.68億元，同比增長13.32%，淨利潤108.55億元，同比增長16.28%；其中酒類收入增長10.81%至281.67億元；單季度來看，相較前三年30%左右的營收和淨利潤同比增速，上半年五糧液的業績增速有明顯放緩趨勢。

相比上述6家公司的表現，青青稞酒、金種子酒、水井坊、口子窖、老白幹酒、伊力特、迎駕貢酒、古井貢酒、舍得酒業、金徽酒業等這些企業的上半年走得有點艱難。而金種子酒和青青稞酒在報告期内出現了業績虧損。

此外，二線以下酒企則出現比較明顯的分化。汾酒集團憑借高端產品出色的市場表現，利潤同比增長33.05%；而水井坊的業績則出現大幅下滑，利潤同比下降69.64%。地方酒企方面，口子窖、老白幹、伊力特、金徽和順鑫農業等企業的業績都呈現下降趨勢。另外，江蘇洋河酒廠股份有限公司現金流為-27億元，在18家白酒上市公司中「墊底」。

整體來看，白酒行業在今年上半年顯示出強者恒強的現象，但利潤增速開始下降。另一家一線酒企泸州老窖則在營業收入下降的情況下實現了利潤增長17.7%。由此可以看到，貴州茅台等龍頭酒企依然實現了營收和淨利潤的穩步高增長，反映出行業分化加快、行業集中度進一步擴大以及行業洗牌暗中加速。

白酒進入到強者恒強階段

據里斯咨詢8月發佈的《2020中國烈酒市場報道》認為，由於受到疫情的影響，白酒行業淨利潤迎來七年來的首次下滑。具體到不同類型的白酒方面，報告認為高檔白酒受疫情的影響最小，預計2020 年高檔白酒營收可實現10%以上的增速。但中低端白酒會受到較強的衝擊，預計2020年中低端白酒營收將產生15%左右的下滑 。

目前，高端白酒市場逐漸復蘇。上半年白酒消費因疫情減少，龍頭企業股價卻一路「喝高」。自3月下旬疫情好轉以來，自3月19日的949.02元至今貴州茅台已累漲近90%，目前創新高最高價見1815元。五糧液股價也是跟隨一路上漲，累計漲幅超100%，並在8月26日盤中創下歷史新高239.64元/股。

另外，值得注意的是，與公佈半年報幾乎同步的是，不少白酒企業在這個夏天的8月份紛紛宣佈漲價，包括泸州老窖、酒鬼酒和準備上市的郎酒近期都發佈漲價公告。面對即將到來的中秋、國慶雙節白酒消費旺季，從頭部酒企到區域酒企在市場接連上演「調價「。隨著茅台一批價的上行，隨後越來越多的區域酒企選擇跟緊這波漲價熱浪，五糧液、泸州老窖也開始了提價穩價。而細觀此次漲價品類，從高端、次高端、中端以及低端產品，基本上覆蓋了全部價格帶，同時，部分酒企則以「新品新價」，來完成在市場的產品、價格雙佔位。今年中秋和國慶的重疊，國内消費出行有望會出現爆發式增長。

從行業來看，中國白酒被認為已進入到強者恒強、弱者恒弱的發展階段，高端、次高端白酒成為酒企們爭相拓展的市場領域。業内人士認為，「品牌力」和「客戶忠誠度」將在未來的競爭中發揮重要作用。酒企們都願意做高檔產品，因為利潤高，但是如何做好高端白酒是每個酒企都要認真思考的課題。未來，白酒市場還會進一步集中，只有品牌力經得起時間考驗的公司才能夠保持持續增長。隨著疫情防控常態化，品牌力不足的企業會在未來的競爭中失去市場份額。

白酒股大漲茅台衝上1800元

浙商證券研報認為，由於白酒需求具有一定消費剛性，在消費基礎較為穩定的背景下，酒企擁有的較強定價能力使得其盈利能力在消費品行業中極具競爭力，雖然疫情的暴發使得消費場景消失，進而造成部分酒企業績大幅下降，但白酒標的股價僅在國内疫情暴發期及全球疫情蔓延期出現過短暫回落，之後迅速恢復，韌性較強，因此白酒為最好的賽道之一。

另外，國際經驗角度來看，外資更偏好業績穩定性較高、ROE表現較好的本土優勢企業及特色產業，因此以貴州茅台、五糧液為首的白酒標的仍為外資未來配置的重要方向。中長期來看，基本面較為確定、消費升級趨勢不變、行業集中度持續提升的白酒行業仍將享受一定的估值溢價。

市場表現方面，近期，白酒板塊整體已經連續6個交易日上漲。8月31日，白酒板塊繼續走強，截止午間收盤，酒鬼酒(000799-CN)觸及漲停，口子窖(603589-CN)、金徽酒(603919-CN)、舍得酒業(600702-CN)、水井坊(600779-CN)漲超5%，老白幹酒(600559-CN)、今世緣(603369-CN)等紛紛大漲。此外，貴州茅台(600519-CN)盤中亦漲超3%，最高報1816元；目前，貴州茅台漲2.74%報1805.2元，總市值超2.267萬億元；而該股自3月19日的949.02元至今，貴州茅台已累漲超90%。