旭輝(00884-HK)：有信心超額完成2300億銷售目標 投行買入目標價提升至8.59元

原創

前言：

從已披露中期業績的房企來看，各房企全年目標完成率分化明顯，部分房企完成率低於4成。據中指研究院數據顯示，上半年，從已公佈銷售目標的28家房企來看，其全年目標完成率均值僅為39.9%，同比減少7.7個百分點。

在此背景下，房企對完成全年銷售目標出現了分化。大多數房企管理層在2020年中期業績發佈會給外界傳達的訊息是「今年完成全年銷售目標有一定挑戰或持謹慎態度」，但有較少部分房企給出樂觀積極的態度，甚至表示有超額完成目標的可能。例如，今日在線上舉行2020年中期業績發佈會的旭輝控股集團（00884-HK）（下稱「旭輝」）。

首7月銷售回款雙破千億，財務穩健派息慷慨

據中期報顯示，2020年上半年，旭輝實現合約銷售額人民幣807億元（單位下同）。其中，6 月份單月合同銷售金額251.3億元，創單月銷售額歷史新高。

經營業績方面，上半年旭輝實現營收為230.2億，同比增長11%。毛利率25.6%，核心歸母淨利潤31.94億，同比增長11%，核心歸母淨利潤率13.9%，繼續維持行業較高水平的同時，保持雙位數增長態勢。

更值得關注的是，截至2020年1月-7月，旭輝控股合約銷售額1027億元，銷售回款率超過95%，銷售、回款雙雙突破千億，保持行業領先地位。在2020年中期業績發佈會上，管理層還透露，按照目前合約銷售增速，8月份單月有望突破250億元。基於當前良好的銷售情況，以及2020年下半年新開盤項目超過50個，總可售貨值約2800億，其中88%位於具備良好的經濟基礎一二線及準二線城市，旭輝管理層會上表示「公司有信心超額完成2300億年度目標。」

除了銷售回款取得不俗表現外，穩健財務結構及充裕的現金流同樣領跑行業。2020年上半年，旭輝加權平均融資成本5.6%，較2019年末下降0.4個百分點，淨負債率63.2%，較2019年末下降2.4個百分點；期末在手現金為594億元，現金短債比為2.4倍，維持行業優秀水平。

上半年各項核心指標持續領跑行業的同時，旭輝不忘了給長期支持其發展的股東提供優質的回報。據中期報顯示，旭輝中期每股派息11港分，較去年增長10%，這也是旭輝連續六年中期派息。自上市以來，已累計派息1.55港元，為發行價的117%。

土儲破萬增長動力足，投行上調目標價

土儲方面，2020年上半年，旭輝新增土儲總建築面積465萬平方米，新增貨值約838億，權益比提升至69%。其中91%新增可售貨值位於一二線城市核心區域，土地儲備優質。按照可售貨值計算，新獲項目併表比達70%。其中，通過加大多元化拿地的力度，旭輝落地了9個多元化拿地項目，全部實現零溢價獲取，佔新獲取土儲權益建築面積的近4成。據了解，這些項目的平均銷投比達到了3.3倍，可為旭輝後續的利潤實現提供了保障。

2020年上半年，旭輝總土儲面積為6,850萬平方米，一二線及準二線佔比高達89%。土儲面積按城市群劃分，今年上半年拿地較為火熱的長三角地區佔比有近4成，土地潛在價值較高。截至2020年7月31日，旭輝總貨值為10,300億元，土地儲備總貨值首次突破萬億。據管理層表示，目前旭輝土儲可滿足其未來2-3年的發展。

值得注意的是，在業績會上，當被財華社記者問及「下半年的拿地策略是否受疫情的影響進行調整？」，管理層表示：「下半年公司整體投資策略維持穩定，拿地總量會比上半年略有增長。主要聚焦一線和二線城市，關注三線城市。同時，公司會繼續堅持不拿地王、不拿貴地的原則，拿地資金約佔銷售回款的40%左右。」 對此，不難看出，在我國房地產行業趨於放緩的當下，旭輝通過多元化拿地，均衡佈局我國經濟基礎良好的一二線及準二線城市，以滿足未來經營業績持續穩健且高質量發展的需求。這也是旭輝經營業績逆市增長的重要驅動因素之一。

隨著中期業績報發佈，投行對旭輝未來發展前景非常看好，給予較高的投資評級。據富瑞發表研究報告，重申對旭輝的買入評級，並指鑒於上半年業績，旭輝全年營收可能超過預期，上調其目標價1％至8.59港元，較上日收市價6.56港元，有上行31％的空間。富瑞報告指出，旭輝「穩健」的上半年業績表明公司可以實現均衡增長；旭輝利潤率或已「度過了最具挑戰性的時期」，預計公司未來幾年的收益複合年均增長率將達到20％。