交銀國際：對美團點評(03690-HK)長期價值增長持樂觀態度 維持買入

交銀國際發佈報告指，美團點評(03690-HK)20年2季度收入247億元人民幣（下同），同比增9%，環比增48%，比市場預期/該行預期高5%/3%。調整後淨利潤27億元，每股收益0.45元，超該行預期。

外賣方面，GTV超該行預期1.6%，同比增17%，訂單同比增7%，AOV同比增9%；變現率13.4%，對比去年同期13.8%，上季度13.3%；UE增至0.6元。到店及酒店方面，到餐同比轉正；營銷服務收入恢復到去年水平；運營利潤率創歷史新高，達42%。新業務方面，收入同比增22%，其中閃購、美團買菜增長快速，運營利潤率改善至-26%。

預計收入347億元，同比增26%，調整後淨利潤為4.69億元，淨利率1.3%。預計外賣/到店及酒店/新業務收入分别增30%/2%/41%，調整後運營利潤4.57億/22億/-22億元，營業利潤率2%/35%/-28%。假設單均配送成本7.1元，補貼率是GMV的3.5%，估計外賣UE降至0.14元。

該行認為，美團的業務仍處於增長態勢。將目標價從201.40港元上調至272.00港元，對應12.7倍/9倍2020/21年市銷率，考慮中長期35倍市盈率對應1億外賣單量及1元UE，2021年6.5倍新業務市銷率及8倍到店/酒旅市銷率，維持買入。