交银国际：对美团点评(03690-HK)长期价值增长持乐观态度 维持买入

交银国际发布报告指，美团点评(03690-HK)20年2季度收入247亿元人民币（下同），同比增9%，环比增48%，比市场预期/该行预期高5%/3%。调整后净利润27亿元，每股收益0.45元，超该行预期。

外卖方面，GTV超该行预期1.6%，同比增17%，订单同比增7%，AOV同比增9%；变现率13.4%，对比去年同期13.8%，上季度13.3%；UE增至0.6元。到店及酒店方面，到餐同比转正；营销服务收入恢复到去年水平；运营利润率创历史新高，达42%。新业务方面，收入同比增22%，其中闪购、美团买菜增长快速，运营利润率改善至-26%。

预计收入347亿元，同比增26%，调整后净利润为4.69亿元，净利率1.3%。预计外卖/到店及酒店/新业务收入分别增30%/2%/41%，调整后运营利润4.57亿/22亿/-22亿元，营业利润率2%/35%/-28%。假设单均配送成本7.1元，补贴率是GMV的3.5%，估计外卖UE降至0.14元。

该行认为，美团的业务仍处于增长态势。将目标价从201.40港元上调至272.00港元，对应12.7倍/9倍2020/21年市销率，考虑中长期35倍市盈率对应1亿外卖单量及1元UE，2021年6.5倍新业务市销率及8倍到店/酒旅市销率，维持买入。