交银国际：拼多多2季度业绩喜忧参半及ARPU提升需要时间 目标价降至89美元

交银国际发布报告指，拼多多(PDD.US)MAU/买家数环比分别增8100万/5500万；广告货币化率提升至3.2%，广告收入环比/同比增101%/71%；调整后营销费用占收入比重下降至73%，调整后净亏损率收窄至1%。

但平均消费金额环比持平并导致GMV增速下降至48%，不及预期。该行下调平均消费金额，并下调20年GMV预测6.6%（预计20年增速56%，原为67%），买家数预计保持快速增长。同时该行上调了广告货币化率的预测，并因此微调20年输入，下调21年收入预测3.6%。

下调目标价至89美元（原为95美元），对应16倍/10倍20年/21年市销率。拼多多现价对应PSG为0.3，和行业水平一致。虽然该行认为公司通过丰富产品品类、培养用户跨品类购买习惯，平均消费金额在长期仍有提升空间，但基于短期内空间有限，该行将评级从买入下调至中性。