交銀國際：人保財險(02328-HK)信用保證險繼續收縮拖累盈利 目標價下調至9港元

交銀國際發佈報告指，20年上半年人保財險(02328-HK)承保利潤/稅前利潤同比分别增長23%/4%。承保利潤增長主要來自車險，但在較大程度上被信用保證險的承保虧損所抵銷。淨利潤同比下降22%，主要受所得稅因素影響。

保費增長主要來自意外傷害及健康險和農險，而信用保證險繼續收縮。綜合成本率改善主要來自車險，信用保證險承保虧損與19年全年持平。

該行預計下半年隨著疫情緩解，車險賠付率將呈上升趨勢；車險保費增速仍將處於低位，龍頭財險企業綜合成本率有望保持相對穩定；信用保證險風險仍在集中暴露，明年上半年有望改善。

基於1.0倍20年市淨率，該行將目標價從9.5港元下調至9港元。該行預計20-22年ROE基本維持在12%左右，當前估值偏低，對於負面因素已體現得較為充分，維持買入。