斷舍離，四方光電投資機會有限

原創

四方光電是一家專業從事氣體傳感器、氣體分析儀器研產售企業，其開發了基於非分光紅外（nir）、光散射探測（lsd）、超聲波（ultrasonic）、紫外差分吸收光譜（uv-doas）、熱導（tcd）、激光拉曼（lrd）等原理的氣體傳感技術平台，目前擁有粉塵傳感器、co2氣體傳感器、voc傳感器、氣體傳感器模塊及控制器、氧氣傳感器等不同種類氣體傳感器，以及煙氣、尾氣、煤氣、沼氣等不同氣體分析儀器生產線。

從應用領域來看，粉塵傳感器、co2氣體傳感器、voc氣體傳感器、氣體傳感器模塊及控製器主要應用場景為消費端的空氣淨化器、新風系統、空調、室外揚塵系統以及汽車空氣淨化系統；氧氣傳感器應用於醫用製氧機及呼吸機；微型紅外氣體傳感器應用於工農業安全監控、危險氣體洩漏預警，製冷劑洩漏監測氣體傳感器應用於製冷系統、冷鏈物流。

除了上述針對氣體濃度檢測的氣體傳感器外，四方光電還擁有針對氣體流量檢測的產品——超聲波燃氣表及其核心模組，報告期内已有小批量銷售。

氣體分析儀器領域，目前四方光電擁有用於環境監測的煙氣分析儀器、尾氣分析儀器和用於工業過程分析的煤氣分析儀器和沼氣分析儀器。

煙氣分析儀器產品包括煙氣傳感器模組、煙氣分析儀、煙氣排放連續監測系統及船舶廢氣排放連續監測系統，主要監測對象是二氧化硫、氮氧化物、氧氣、顆粒物的濃度，應用於火力發電廠、煉鋼廠、垃圾焚燒廠等產生污染氣體的工業企業等固定污染源及大型船舶等移動污染源。

尾氣分析儀器產品主要是尾氣傳感器模組、尾氣分析儀，主要檢測對象是燃油發動機排放尾氣中的氮氧化物、一氧化碳、二氧化碳、碳氫氧化物、氧氣的濃度，應用於汽車、工程機械的尾氣排放監測場景。

煤氣分析儀器產品包括煤氣分析儀、煤氣分析系統，其可同時測量六組氣體濃度且無交叉幹擾，已應用於冶金、煤化工、熱處理等高耗能領域的在線煤氣成分和熱值分析，以及高校、科研院所各種燃燒試驗氣體的取樣分析。

沼氣分析儀器產品包括沼氣分析儀、沼氣連續監測系統，這兩種產品與沼氣流量計共同構成四方光電在沼氣、生物天然氣領域的產品佈局，應用於工業沼氣工程、城市餐廚垃圾沼氣工程以及垃圾填埋場沼氣生產、發電、提純等過程監測市場。

投資風險

四方光電的投資風險之一在於公司消費端產品即氣體傳感器所應用的空氣淨化器在我國家庭普及率非常之低，根據前瞻產業研究院的數據目前僅為2%以内。以結果論來看，同期韓國、歐洲、日本、美國分别達到79%、40%、34%、28%的普及率，這意味著我國在現有經濟結構下難以達到以上國家地區同等水平。

之二在於分析儀器業務下尾氣分析儀器銷售的不穩定性。根據機動車尾氣排放檢測新政要求，柴油車檢測站、汽油車檢測站分别須在2019 年 11 月、2020 年 5 月前配置採用紅外、紫外或化學發光技術原理的具有氮氧化物檢測功能的尾氣分析儀。由此，四方光電基於自主微流紅外、紫外差分吸收光譜技術開發的尾氣傳感器模組快速進入市場並實現規模化銷售，2019 年度實現尾氣分析儀器產品銷售收入 5326.56 萬元，同比增長 4663.63%，佔2019年度營業收入總額的22.84%。

單從四方光電自身該業務的業績增長來看或許認為其具備較大的投資機會，但看看南華儀器的業績表現就能明白四方光電所處的位置了。

同期由於受到尾氣排放監測新政影響，2019年南華儀器實現營收5.98億元，同比增長292.33%，淨利潤2.19億元，同比增長688.01%。

因此，即便認為政策具有潛在的持續性，那麽也應該關注更加受益的南華儀器而非四方光電，況且尾氣排放新政所帶來的行業業績增長動力強度存在較大的不確定性，這一點從南華儀器不斷疲軟的股價便可得知。

總結

總體而言，四方光電業績增長存在一定偶然性以及下遊需求的不確定性，因此投資者應當放棄對該領域的觀察以獲得其餘更好的投資機會。