與泡沫共舞，深科達上市時機好壞難料

原創

深科達是一家以平板顯示器件生產設備為主的智能裝備供應商，其平板顯示器件生產設備主要應用於顯示器件中的顯示模組、觸控膜組、指紋識别模組等相關組件的自動化組裝和智能化檢測，並逐漸向半導體封測、攝像頭微組裝、智能裝備關鍵零部件領域延伸。

由於平板顯示模組在2017-2019年間累計實現收入佔主營業務收入比例達到83.63%，因此對半導體類設備、直線電機設備、攝像模組設備不做過多分析。

平板顯示模組設備主要分為貼合類設備、邦定設備、檢測設備以及輔助設備。

貼合類系列產品主要用於完成lcd/oled平板顯示器件後段製程中的精密貼合工序，其中包括偏光片貼附、觸控sensor貼合、oca全貼合、指紋模組貼合、3d曲面貼合等。貼合類設備除包含核心的軟對硬貼合和硬對硬真空貼合外，通常還整合了自動上下料、無塵佈清潔、精度檢測、uv固化、脫泡等功能模塊。

邦定系列產品主要包含兩類：其一用於完成顯示模組生產過程中驅動芯片、柔性電路板與顯示面板的熱壓邦定，其二用於指紋識别模組組裝設備。

檢測設備主要應用於cg外觀、oled顯示模組、lcd液晶顯示模組、cell段的外觀、精度、點燈畫面檢測，運用機器視覺技術、數字化圖像處理技術和自動化技術，精確並高效檢測觸控層、面板層、偏光片層、背光層的特定類型缺陷。

顯示面板前段與後段設備競況

由於市面上並無披露平板顯示設備行業廠商市佔率情況的數據，因此只能從其細分領域各大廠商參與程度的情況來推測該領域中該廠商的投資價值。

根據cinno research數據，整個平板顯示產業可以分為17大類，其中設備投資佔比前3分别為蒸鍍類設備、曝光機、沉積設備，這3種設備均屬於array製程步驟，屬於製程工藝的上遊。

在財華社前期《通過兩家企業，辯證奧來德光電投資價值》的文章中，投資者了解到奧來德光電生產的蒸發源設備屬於oled面板真空鍍膜設備（蒸鍍機）的子器件，亦是核心器件。從供給端看，oled設備企業競爭格局呈現典型的寡頭壟斷，排名靠前的設備企業市場佔有率超過85%。

蒸鍍設備是amoled特有的專用設備，在整個蒸鍍系統中，蒸發源是蒸鍍設備的核心器件，對材料的蒸鍍效果、面板良品率起到決定性作用。在蒸鍍設備方面，僅日本佳能tokki一家市場佔有率就達到了90%，目前三星、京東方、lg、維信諾等oled面板巨頭採購的均是tokki蒸鍍機，而國產蒸鍍機廠商尚無法生存。

正因為如此，這導致以精測電子、易天股份、聯得裝備、深科達、鑫三利（智雲股份）為代表的國產顯示面板設備廠商只能加入到lcd/oled面板後段製程工藝設備的競爭之中。

根據cinno research數據，2016-2019年我國amoled後段製程設備領域國產化率已經從8%提升到了42%，相關設備市場規模也從2016年的5億元提升至2019年的40億元。

精測電子專攻的領域為檢測系統，其顯示面板主營產品為信號檢測系統、oled調測系統、aoi光學檢測系統和平板顯示自動化設備，其中aoi檢測和oled調測為核心收入來源；易天股份主營產品有偏光片貼附設備、熱壓邦定設備、全貼合設備、背光組裝設備、自動檢測設備，其中偏光片貼附設備為核心收入來源；聯得裝備主營產品與易天股份相似，均有清洗設備、偏光片貼附設備，此外其還生產觸摸屏組裝設備，包含貼附設備、熱壓邦定設備、貼合及覆膜設備；智雲股份由於業績存在較大的不穩定性，因此不做比較。

由於每家廠商專攻領域存在差異，同時亦有部分業務存在直接競爭，因此只從淨利率這一結果來比較或許能夠得出大致的競爭力排名：

從淨利率比較上，易天排名第1；從roe比較上，精測電子排名第1；從研發佔比比較上，精測電子排名第1。無論從哪個角度，深科達都不佔優，且不具規模優勢。

以競爭的擁擠度來看，無疑易天、聯得、深科達要面臨更大的競爭壓力，因此市場在短期的呈現中更多地在表達交易資金的數量而非質量，實際的情況也確實如此：

截至2020年7月13日，聯得裝備pettm為67.43、psttm為8.07；易天股份pettm為58.77，10.67；精測電子pettm為119.88、psttm為11.33。

估價的借鑒

由於競爭優勢相較同行比較並不明顯，因此投資者在估價上的差異亦並不離譜，而精測電子雖然估價稍高，但透過2019財年的動作和營利增長背離可以得知，到了精測電子向上跳躍的關鍵時刻，同時亦是鎮痛時刻。

同時投資者應當發現，實業經營的現狀與股價表現在某些時刻是存在背離的，這樣的背離並非是在互相證僞，而是在試圖印證一個概念：股價短期是投票器，長期是稱重機。

因此對於深科達而言，倘若其成功上市，最需要考量的問題不是企業長遠發展以及能否獲得持久的競爭力，而是其價格是否需要企業進一步持續的高速增長才能實現？其次，市場泡沫的好壞，除了取決於價格，還取決於投資者對泡沫的認知，投資者能夠與泡沫共舞嗎？