交银国际：阅文集团(00772-HK)免费阅读广告变现能力提升 目标价升至54港元

交银国际发布报告，阅文集团(00772-HK)免费阅读产品后疫情期间在增长，付费阅读产品用户下滑；腾讯渠道QQ浏览器流量在疫情间激增；2)“QQ浏览器”加大免费阅读模式，“手机QQ”阅读入口和“QQ阅读”后台数据和货币打通。3)上半年阅文IP改编产量稳定，出品动画/漫画4/5部，参投电视剧3部；新丽传媒上半年无新剧上映，下半年电视剧储备8部。

上半年业绩潜在亮点为1)在线业务在腾讯渠道的流量增长；2)QQ浏览器免费阅读广告变现能力提升；风险在于新丽传媒剧集排播延迟。该行预期总收入36亿元人民币，同比增22%，在线业务收入增41%，IP运营收入跌3%。

按2021年的净利润进行SOTP估值调整，得出目标价为54港元(塬46.8港元)，维持中性评级，主要考虑短期业绩增长仍存不确定性。