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平安证券:未来人瑞(06919-HK)业绩有望维持30%-40%的增速 强烈推荐评级

日期:2020年7月15日 上午8:25
平安证券:未来人瑞(06919-HK)业绩有望维持30%-40%的增速 强烈推荐评级

平安证券发布报告指,人瑞人才(06919-HK)是国内领先的人力资源服务公司,也是目前国内最大的灵活用工(灵工)企业,2012年开始为亚马逊提供客服灵工,2016年为今日头条系(母公司为字莭跳动)提供资讯审核灵工。2019年营收合计22.88亿元,其中灵工营收21.51亿元(佔比为94.01%),整体毛利率2019年为10.5%;创始人团队合计持有公司37.71%股权,另外上市前PE/VC持有超过20%股权。

该公司以灵工模式为代表的外包服务是全面的用工解决方案,涵盖前端招聘、中端管理和后端遣散,是更为系统的服务;其价值在于提升企业用工效率、降低用工成本、分担用工风险;国内人服起步是2008年《劳动合同法》正式颁佈之后,根据灼识谘询的资料,国内人服市场规模预计到2023年达到10,142亿元,灵工市场规模到2023年有望达到1,771亿元,CAGR保持在24.5%的高增速。

公司业务渐成规模,壁垒渐显:灵工是累计型业务,内部管理半径随着外派灵工规模而扩大,目前管理半径仅1:61,有两倍以上提升空间。公司现有新经济行业的客服和资讯审核岗灵工空间巨大,市占率尚不足1%,并且未来公司有望向新零售、餐饮等服务业全面渗透,成为服务业用工供应商龙头;公司深耕于灵工市场,有望带头建立行业灵工体系和标准,形成龙头品牌效应和竞争壁垒。

此外,公司管理层是目前国内最专业的人服团队之一,创始人张建国曾经是华为负责人事的副总,也曾是线上招聘平臺中华英才网的总裁;对标海外人服巨头,全球人服龙头营收和市值均能过千亿,国内人服企业的差距和空间巨大。

平安证券预测公司2020-2022年的营收分别为33.28亿元、53.51亿元、74.91亿元,净利润分别为1.80亿元、2.77亿元、3.78亿元,EPS分别为1.17元、1.80元、2.45元,对应目前股价的PE分别为20倍、13倍、10倍。未来3年国内人服市场预计20%以上增速,公司业绩有望维持30%-40%的增速,高成长行业稀缺龙头的估值可以享受一定溢价,给予公司2021年25倍PE (行业平均22倍PE),对应50港元目标价,首次覆盖给予公司「强烈推荐」评级。

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