国盛证券发布报告,中国飞鹤(06186-HK)发布盈利预喜公告,管理层预估2020年上半年收入将同比大幅增长超40%,主要由超高端及高端婴幼儿配方奶粉销量增长驱动。据中国飞鹤在公告中展示的尼尔森数据,截止5月底,该公司在中国婴配粉市场总体市占率已达到15.2%,较去年底提升1.4pct,稳居第一。依托优质的产品,强大的品牌以及下沉的渠道网络,该公司未来有望持续提升市占率。
疫情期间,飞鹤率先开启了直播带货等线上活动,并持续通过天猫京东官方平台宣传、母婴渠道线上直播合作、私域引流等多种方式积极推进线上渠道发展,线上收入大幅增长。据天猫及京东618战报,飞鹤在奶粉品牌的线上表现中均排名前五,国产品牌中名列第一。
此外,中国飞鹤超高端及高端产品矩阵不断丰富,销售快速增长,国盛证券预期该公司毛利率将保持较高水平。同时,疫情驱使该公司将部分线下宣传活动转移至线上,销售费用有所减少。此外为吸引人流,疫情期间各大商圈活动场地租赁费用也有所下降,也为该公司节约了相关费用。国盛证券预计该公司2020年利润率将稳中有升。
2019年底中国飞鹤贷款总额约为48亿元,截止6月底,该公司已偿还其中约35亿元,包括2019年用于特别派息的约27亿元过桥贷款,以及用于建设加拿大工厂的约8亿元贷款,负债率将大幅降低。同时目前该公司银行存款超148亿元,在手现金充裕,未来可用于股票回购,抵御做空风险。
国盛证券小幅上调2020-2022年归母净利润至53.1/68.8/82.8亿元,同比增长34.8%/29.8%/20.3%。当前股价对应24.2/18.7/15.5倍PE。考虑到中国飞鹤在中国婴幼儿奶粉市场的龙头地位、强大的综合竞争力及良好成长性,国盛证券上调目标价至20港元(对应23倍 2021年 PE),维持 “买入”评级。
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