交銀國際：新東方K12業務收入恢復向好對利潤率有優化空間 維持買入

交銀國際發佈報告，新東方教育(EDU.US)將於7月28日發佈2020財年4季度業績(3-5月)，該行預計收入8億美元，同比降5%，與市場預期一致。預計調整後運營利潤和淨利潤分别為300萬美元及5100萬美元，與市場預期一致。估計K12收入增速約10%，海外考試收入降45%。

截至最新情況，暑期報名人數超過去年同期，該行預計暑期班報名總數將較去年繼續提升，需求不減也將繼續推動暑期續報率提升。但海外備考/留學咨詢收入繼續受海外疫情影響。預計2021財年1季度K12/海外業務收入增速+20%/-40%，總收入增2%。

雖然海外疫情影響海外考試及留學咨詢收入持續下降，但K12業務收入恢復趨勢向好，OMO係統的加持也將使得課程安排更加靈活，長期對利潤率有優化空間。該行將估值調整到2021日歷年，目標價從142.5美元上調至169美元，對應2020/21日歷年42倍/30倍市盈率。維持買入。