周黑鴨: 不等經營拐點到來 天圖投資攜7億元離場

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周黑鴨(01458-HK)的創辦者周富裕沒有想到，自己為了保證質量和管理可控而常年堅持的自營模式，竟然讓周黑鴨近幾年的發展速度遠落後於絕味食品(603517-CN)。2019年11月18日，周黑鴨宣佈啓動特許經營模式，這一度讓公司的股價在短短一個多月的時間里上漲逾50%。可是好景不長，大股東天圖投資減持疊加新冠疫情，周黑鴨的股價再次沉入谷底。

天圖相伴十年 終有一别

2010年，周黑鴨啓動第一輪融資，天圖投資當時投入5800萬元持有周黑鴨10%的股份；2012年，周黑鴨啓動第二輪融資，天圖投資又投資3000萬元，獲得周黑鴨1.76%的股權。

2016年11月11日周黑鴨登陸港交所，總市值約150億港元，當時天圖投資股權價值高達11億港元。

據Wind資料顯示，天圖投資在2020年1月17日以每股4.9港元價格減持周黑鴨6350萬股，於5月22日，其再度在場外以每股均價3.8港元減持1.02億股。兩次減持後，天圖投資收益約7億元。

目前，天圖投資的持股比例從7.67%降至0.73%，距離完全清倉僅剩一步之遙。

天圖投資是國内最早從事股權投資的專業機構之一，該機構專注於消費品領域的投資，走聚焦和專業化之路，所投項目涵蓋了創新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向，管理資產規模約200億元人民幣。

值得注意的是，天圖投資既投資了周黑鴨、鮑師傅糕點、德州扒雞、江小白、百果園、八馬茶業等一批新型零售型企業，也投資了包括了小紅書、蘑菇街、瓜子二手車等大消費類型的公司。

據悉，奈雪的茶近期傳出即將完成一輪近億美元的融資並計劃赴港上市。2017年至今，奈雪的茶已完成天使輪、A輪以及A+輪3輪融資，其主要投資方亦為天圖投資。

經營拐點或到來

大股東減持利空兌現，加上國内疫情受控好轉，自5月22日至6月9日收盤，周黑鴨股價大幅反彈41.8%，已經基本修復疫情期間下跌。周黑鴨倔強的擡起頭，是否能看到一個更好的未來？

周黑鴨管理層在近期股東大會上表示目前收到13,000多份加盟申請，特許經營店開店需求旺盛，在此基礎上實現全年新開300家特許經營店，目標完成難度不大。該公司表示特許經營店單產及盈利能力都高於自營店的平均水平。

財華社記者了解到，截止2019年12月31日，周黑鴨自營門店數量為1,301家，同比僅淨增13家，特許經營店因業務新開原因，僅有5家投入運營。今年特許經營店新開300家的目標數量，相當於2019年末自營門店總數的近四分之一。若新開特許經營店目標可以達成，這將對公司業績形成正面支撐。

據中金公司6月2日研報顯示，目前周黑鴨已經新開65家特許經營店，已進入南寧、貴陽等8個新市場，簽約待進市場12個，包括佛山、珠海及沈陽。周黑鴨線上業務聯手央視及薇娅開啓5場直播帶貨，累計銷售170萬盒，4月至5月電商渠道銷售同比增長230%，今年以來的線上渠道收入同比增長約50%。線下店方面，交通樞紐店因人流減少恢復緩慢，非交通樞紐店恢復相對較好。

里昂證券也在研究報告中指出，周黑鴨3月在7-Eleven、全家超市推出真空包裝產品表現跑赢大市，將周黑鴨目標價由5.4港元上調至5.7港元，預計特許經營店開店在2021及2022年將會加速。