【聚焦新三板轉板】靴子落地，新三板變革一觸即發

原創

前言：

新三板掛牌企業誰可轉？到哪轉？怎麽轉？

剛落地的新三板轉板制度給出了明確答案，規定在新三板(股轉係統)精選層掛牌滿一年的企業，可申請轉板到科創板或創業板上市。

同時在轉板上市程序上，轉板上市屬於股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，依法無需經中國證監會核準或註冊，由上交所、深交所依據上市規則進行審核並作出決定。

其中，轉板上市程序主要包括：企業履行内部決策程序後提出轉板上市申請，交易所審核並作出是否同意上市的決定，企業在新三板終止掛牌並在上交所或深交所上市交易。

一度徘徊在邊緣化的新三板企業，在政策的利好釋放下迎來了新的轉機。

新三板漸被邊緣化

新三板轉板制度改革勢在必行。

新三板的設立，主要立足於服務創新型、創業型、成長型中小企業的融資、增值等需求，市我國資本市場不可或缺的一部分。

尤其自2013年以來，新三板迎來了一大波企業在此掛牌，政策支持和IPO預期，是資金蜂擁新三板的最大動力。

此前，財華社曾在《29家搶灘科創板，49家被併購，新三板企業出路在哪兒？》報道過，在2012年底，新三板掛牌企業為200家，2013年為356家，2014年驟升至1572家。

這種突進式增長延續了兩年，2015年和2016年新三板掛牌企業總數分别為5129家和10163家。

截至2017年一季度末，新三板掛牌企業總數已經突破11000家，掛牌公司總市值達到44390.92億元。

不過很快，在新三板掛牌的企業數量便開始急速減少，企業摘牌或轉板，或被併購，新三板市場轉眼成了企業的逃亡之地。

數據統計顯示，2016年有56家公司摘牌，2017年迅速增至709家，2018年摘牌企業數量又翻了一倍達到1517家。

新三板在經歷短暫的輝煌後，一係列自有問題也隨之滋生，主要表現為融資額低，企業融資難度大，且在交易方面不活躍、出現零成交等情況。

新三板的現狀難言樂觀，甚至很多股市上的投資者忘了它的存在。

盤活新三板市場？

此次新三板轉板上市制度的出爐，或將徹底盤活新三板市場。

在轉板制度實施基本原則中，試點先行原則的具體内容為「堅持穩起步，初期在上交所、深交所各選擇一個板塊試點。試點一段時間後，評估完善轉板上市機制。」

前期，在試點階段，新三板精選層的掛牌企業只要符合條件便可在科創板或創業板申請上市。後隨著制度的不斷完善，改革由試點進入全面鋪開階段，不排除能夠轉板到滬深兩市主板上的可能，實現多層次資本市場的互聯互通。

浙商證券認為，新三板因為其獨特的市場定位與上市制度，在準入門檻上不設置財務指標，事前監管以豁免核準及簡化核準為主，天然具備「註冊制」的基因。

當前，科創板註冊制已開始試行，創業板註冊制也正在來的路上，三板發行制度的統一便於轉板過程銜接與審核過渡，提高轉板效率。

新三板轉板制度，利於拓寬中小企業融資渠道，加強多層次資本市場的有機聯係，更好發揮各市場的職能分工，從而激發企業的活力。

同時，新三板轉板制度可有效減少企業上市的時間和成本。

因轉板上市屬於股票交易所場所的變更，不涉及公開發行股票，無需攤薄股份，因而便於中小企業利用資本市場進行直接融資。

據浙商證券測算，現有創新層企業中符合精選層入層的企業個數為674個，其中滿足創業板（註冊制）上市條件的企業為419個。

轉板要求並非很嚴格，部分高質量中小企業將有意願做大做強，從而轉板上市。

考慮到目前尚未有企業進入精選層，新三板首屆掛牌委員會最早將在6月10日通過2家公司的精選層掛牌申請，因此預計最早2021年6月才會有企業提交轉板申請。

根據當前科創板註冊制審核通過平均時長2個月推算，預計第一家轉板公司將於2021年下半年上市。

滬深交易所如何把關？

後續企業轉板上市如何把關？對滬深交易所也是一個重要考驗。

首先需明確的是，新三板是繼上交所、深交所之後的第三家全國性證券交易場所，在場所性質和法律定位上，都屬於多層次資本市場體係的重要組成部分。

不過，新三板市場的服務對象主要為創新型、創業型、成長型中小微企業，這類企業規模普遍較小，且尚未形成穩定的盈利模式。

加之在準入條件上，新三板不設財務門檻，企業只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明確並履行信息披露義務，均可申請掛牌。

由此，質地良莠不齊，且多數較為薄弱的企業狀況為日後滬深兩市的轉板上市審核工作提出了高要求。

這既需要滬深交易所在開始做好新三板的企業篩選，尤其是精選層作為轉板的對象，企業達到什麽標準可進入精選層？質地如何？都需嚴格把關。

其次，擬轉板上市的企業若到科創板，還需符合科創板的定位要求。

要知道，科創板作為改革的試驗田，就高新技術產業、戰略性新型企業給予高度寬容，若精選層企業不符合科創板定位，也可面臨轉板失敗的命運。

同理在創業板，其主要定位於創新創業型企業，精選層企業不符合要求也會被拒之門外。

不過，因縣三板轉板上市制度剛屬於試點階段，若日後轉板範圍全面放開，無法轉板至科創板或創業板的企業，也可選擇主板。

此外，利好窗口期不排除有企業試圖粉飾業績，鑽制度漏洞轉板上市，滬深交易所也需要把好審核關。