「礦機老二」再遭做空！去年巨虧超10億元，嘉楠科技能撐起多少市值？

最近一段時間，「礦機家族」熱鬧非凡。

「老大」比特大陸内鬥升級，上演「搶營業執照」戲碼，「老三」億邦國際今年4月向美遞交IPO招股書，唯一上市「老二」嘉楠科技（CAN.US）于近日遭到研究機構White Diamond做空。

值得一提的是，自2019年11月21日至今日（5月21日），嘉楠科技在美納斯達克挂牌交易整6個月，包括前述White Diamond在内，其兩度被做空。

據White Diamond發布做空報告顯示，嘉楠科技存在市值虛高，礦機毛利率下降等問題。而在今年2月，另一做空機構Marcus Aurelius Value質疑其造假，客戶存在違規行為等。

合理市值1億至2億美元？

2016年6月，嘉楠科技欲借殼嘉魯億通登陸A股，可最終失敗。2017年8月，嘉楠科技轉戰新三板，彼時加密貨幣交易被禁，迫于政策壓力其于2018年3月主動放棄挂牌。

2018年5月，嘉楠科技選擇赴港上市，不過6個月後，申請被歸為「失效」一列，上市再次折戟。到去年11月，嘉楠科技成功在美上市，截至美東時間5月20日，其收報4.2美元/股。

如今，4.2美元/股這一股價較曆史最高價13美元/股跌68%。另柒財經旗下互聯網金融新聞中心注意到，在上市當天，嘉楠科技收盤時跌破9美元/股發行價，並自此未再超越此「門檻」。

可嘉楠科技在資本市場上「慘淡」表現，在White Diamond看來，8.5億美元以上的市值（截至美東時間5月20日，市值跌至6.58億美元）是不合理的。

White Diamond報告中提到，合理市值應該在1億至2億美元之間。且新一代礦機利潤能力差，據目前比特幣價格及電費水平，其對于礦商而言無利可圖。

此外，該報告指出，嘉楠科技除出售比特幣采礦機硬件外，無其他重要的業務，也沒有經常性的軟性收入。

而嘉楠科技2019年財報顯示，其去年取得淨收入總額為14.23億元（未標注，均為人民幣，下同），同比上年同期下滑47.4%，淨虧損10.35億元，而2018年盈利1.22億元。

互聯網金融新聞中心透過財報了解到，在嘉楠科技的收入結構中，2019年14.23億元收入中有13.9億元來自産品收入，占比達到97.7%。而産品收入指的是比特幣采礦機。

另2017年財報中，嘉楠科技淨利潤為3.76億元，收入達到13.08億元，比2018年少13.97億元。而就整個大環境而言，2017年，可謂是比特幣的巅峰時刻。

公開報道顯示，2017年底，比特幣的價格一度沖擊到19666美元/枚。至2018年底，比特幣的價格跌落至3120美元/枚附近，一年來貶值超過84%。

2019年，上半年比特幣價格一度漲至接近14000美元/枚頂點，到年底落回至7200美元/枚附近，2020年其更是出現崩盤式下跌，時至今日徘徊在9400美元/枚附近。

對2018、2019年淨利潤下滑原因，據中國經營報報道，比特幣價格急劇下跌，嘉楠科技這兩年生産的存貨和預付款減值損失為1.12億元美元、1.047億美元，對淨利潤産生負面影響。

另外，White Diamond報告提到，2017年，比特幣上漲時，嘉楠科技能夠以高價出售礦機，毛利率達到46%，而2018年、2019年分別降至19%、-36%。

值得注意的是，嘉楠科技或許注意到比特幣市場行情對業績的影響，其計劃著向人工智能（簡稱「AI」）領域轉型。

轉型AI的野心與現實

公開媒體報道顯示，2019年5月，嘉楠科技創始人張楠赓提到，要用3年時間實現礦機和AI業務收入1:1。其還曾預計2019年嘉楠科技AI業務收入預計達到數千萬級別。

2019年財報中，産品收入之外，嘉楠科技租賃服務收入2454.8萬元，剩余其他收入521.6萬元。White Diamond報告指出，其AI芯片業務2019年收入僅270萬元，占比0.2%。

該報告指出，嘉楠科技AI芯片根本無法與AI芯片制造商的領先者Nvidia和Advanced Micro Devices展開競爭。

另截至2019年底，嘉楠科技現金及現金等價物達到5.17億元。White Diamond預測，嘉楠科技的現金將在未來1—2年内耗盡。

White Diamond報告提到，由于銀行業的監管規定，大多數基金經理都不願意承擔投資加密貨幣公司帶來的風險，所以籌資對嘉楠科技是很困難的。

事實上，互聯網金融新聞中心了解到，自嘉楠科技上市半年來，這並非其首次遭到做空。

今年2月，Marcus Aurelius Value發布了一份嘉楠科技做空報告，直指後者隱瞞關聯交易、許多客戶和分銷商存在違規行為，商業模式無法持續等。

其中，Marcus Aurelius Value報告指出，嘉楠科技上市前一個月，港股上市公司雄岸科技宣布與嘉楠科技達成「戰略夥伴關系」。

雄岸科技稱，預計在2020年向嘉楠科技購買高達1.5億美元的設備。Marcus Aurelius Value認為，該區塊鏈設備銷售金額遠超雄岸科技市值及庫存現金。

需要注意的是，雄岸科技的董事長姚勇傑是嘉楠科技的天使投資人，持有嘉楠科技9.7%股份。除了雄岸科技外，Marcus Aurelius Value表示，嘉楠科技還隱瞞與杭州微推的關聯交易。

Marcus Aurelius Value報告中還提到，嘉楠科技在上市前不久，刪掉了網站上11家分銷商中的8家，未說明任何原因。

而嘉楠科技87%以上銷售額來自國内客戶，且來自不同行業，其中有一名為「天津服裝進出口股份有限公司」與嘉楠科技從事行業完全不同。

此外，Marcus Aurelius Value報告稱，嘉楠科技旗下所有的型號的礦機無法實現盈利。

據報道顯示，在Marcus Aurelius Value發布做空報告第二日，洛杉矶一律所宣布，代表投資者對嘉楠科技進行調查。

時隔不久，另一律所通知投資者，提起一項針對嘉楠科技和某些其他被告的集體訴訟。（文 / 南木）