交银国际发布报告,市场对于“财政赤字货币化”讨论热烈。政府在财政状况严重恶化的情况下,通过让央行永久持有政府发行的债券的方式为赤字融资被称之为“财政赤字货币化”。传统方式向市场发债需要在期限内偿还本金及支付利息,因此对赤字形成了天然的约束。然而“财政赤字货币化”突破了该种约束机制,将导致货币超发并引发通货膨胀或是资产价格泡沫;此外,政府财政支出可能会因丧失限制致其占用过量资源,对企业部门的经济活动造成影响。
对“财政赤字货币化”持反对态度者认为该政策放弃了对政府财政行为的最后防线,将导致央行货币政策纪律收到损害。虽然疫情对经济和财政状况产生了短期的负面影响,但在目前国内疫情已经得到控制、经济持续复苏的情况下,没有必要进行可能增加长期金融风险的“财政赤字货币化”。如今两会在即,今年会议的一大关注点在于如何进一步加强宏观政策逆周期调控以实现经济稳增长目标。虽然当前“财政赤字货币化”没有必要性,但相信在疫情冲击下,财政与货币政策协调将进一步加强。
目前银行流动性处于合理充裕水平,SHIBOR 利率低位运行。4 月以来,逆回购资金投放始终处于暂停状态。5 月 15 日,央行缩量续作 1000 亿元(人民币,下同)一年期 MLF 操作,利率与前次持平,预计 LPR 报价也将大概率持平。我们认为,央行维持利率不变的主要原因在于当前银行间流动性较为充裕,若释放过强的宽松信号,将促使金融机构提高杠杆并催生资产泡沫。此外,整体好转的经济形势使得货币政策无需保持在持续高密度的宽松状态。考虑到海外疫情的反复,保持适度的宽松及保留政策空间将能更好的应对外部风险。
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