廣發策略：金融供給側慢牛指數於2019年持續獲得顯著超額收益

廣發策略戴康團隊發佈報告指，2019年是金融供給側改革元年，該行於19年初提出貼現率下行驅動A股「金融供給側慢牛」。金融供給側慢牛下，該行圍繞市場的主導因素——金融供給側改革四大核心，構建「4維度，25大指標」選股體係，「金融供給側慢牛指數」順勢而生。

自金融供給側改革以來，「金融供給側慢牛指數」持續獲得顯著超額收益。此外金融供給側慢牛指數不僅擁有較高的超額收益，還在波動率提高的市場中表現出控製回撤的優勢。

報告指，金融供給側慢牛「貼現率牽牛」，貼現率成為股票市場的主導力量。金融供給側改革引領A股進入「分層時代」，四大分層進一步加劇市場分化，優選個股重要性加強。

該行在19年7月進化論2.0係列中提出，金融供給側改革引導「市場在資源配置中起決定性作用」，讓金融資源流向更有效率的領域去，引領A股進入全面的「分層時代」——實體流動性分層、股票流動性分層、風險定價體係分層、盈利偏好分層。「四大分層」之下，市場分化加劇，進一步推動股市的投資思維向存量思維與α思維轉變。「分層時代」下結構性機會更為重要，需要在金融供給側改革的邏輯中建立新的選股思路。

金融供給側改革以來，A股生態發生了顯著的進化，因此該行圍繞金融供給側改革的4大核心，建立了「4維度·25指標」全新選股體係。金融供給側改革圍繞四大核心：降成本、調結構、促開放、防風險。基於四大核心給股票市場帶來的變化，該行構建包含25個指標的金融供給側慢牛選股指標體係。

自2019年初金融供給側改革開始，金融供給側慢牛指數總共經歷過6次調整。從板塊分佈來看，主板、中小板、創業板分佈較為均衡。從行業分佈來看，消費、成長、週期均有覆蓋，戰略性新興產業相關行業分佈較為靠前。整體來看，金融供給側慢牛指數的行業分佈併不過分集中，消費、成長、週期均有覆蓋，較為分散。

從市值角度看，金融供給側慢牛指數個股市值在100億~500億之間較為集中。從盈利能力來看，金融供給側改革指數成分股的ROE和ROIC顯著高於A股整體。從估值角度看，指數估值隨著成分股行業分佈的變化而上下波動明顯。此外，從外資的偏好來看，金融供給側慢牛指數與北上資金偏好較為相似。

金融供給側慢牛選股方法主要基於基於財務數據、市場技術指標建立，對於難以標準化、量化的信息呈現不足。當前投資者主流使用的選股指標體係往往包含5-10個選股指標。當前金融供給側慢牛選股方法雖有較好的選股效果，資產組合具備較強的收益能力，但未來或可精簡指標體係，進一步篩選25個指標中更能體現金融供給側改革帶來的變化、收益貢獻相對更高的指標。