耀才植耀輝：騰訊(00700-HK)現時估值為何變得不太吸引

過去週末不少記者朋友打來問我一個問題：「美股其實升乜」？除了憧憬當地經濟活動重啟以及流動性充裕外，亦想不到其他更合理的原因。不過，筆者倒沒有忘記德國股神科斯托蘭尼其中一句名言：「入市需要幻想，沽貨需要理性現實」。投資者現時炒作歐美等地有望逐步恢復經濟活動，憧憬最壞時間過去。不過，面對當前疫情，誰也說不準會否出現第二波爆發，而新興市場如印度、巴西及俄羅斯等疫情依然肆虐。而更重要問題在於，在疫情與經濟之間，究竟哪一項較重要？

 美國總統特朗普顯然是後者。為爭取成功連任，他不惜豪賭一舖，以盡快恢復經濟為大前題，無視當地疫情擴散。然而在白宮職員也接連中招下，提早復工的代價可能就是更多人受感染兼送命，到時疫情失控加上百業蕭條，特朗普焉有不敗之理？可以預期特朗普為分散注意力，肯定會有更多「小動作」，當中便包括中美貿易衝突。所以，雖則美股近日走勢頗強，但若見勢色不對，便要面對現實狠心沽貨。

而且即使復工，但企業成本不輕之餘，未來可能有更多企業「捱唔住」。截至4月為止，被評級機構穆迪(Moody)評為「B3負面展望」以下之企業數目，已大幅增加至311間，較2009年金融海嘯爆發時高峰291間還多；而在「非投資等級」企業中，「B3負面展望」以下企業的比率更攀升至26.1%(平均值為14.8%)，顯示在肺炎疫情衝擊以及油價大跌下，企業信用風險大幅上升。另外，標普(S&P)及穆迪今年第一季下調和上調評級之比例為3:1，為金融危機以來最大差距。種種跡象均顯示，即使疫情過後，投資者仍可能會寢食難安。當然各國已肯定會抛出更多援助措施以企業加就業，但金融市場震盪仍難以預料。

今日焦點騰訊業績

至於今日焦點肯定是股王騰訊(00700-HK)。股價近期相當強勢，其一是對季績有憧憬，其次是有傳京東將於本月下旬在港作第二上市，以及第三，受納指大型科網股走勢理想所帶動。不過股價急升至此，現時估值亦已變得不太吸引，雖說遊戲收入增長仍強勁，但網絡廣告收入似乎面對相當多不確定性，所以即使是筆者愛股，但亦不敢建議大家追貨矣！

植耀輝
耀才證券研究部總監
筆者並未持有相關股份
13/55/2020