耀才植耀辉：腾讯(00700-HK)现时估值为何变得不太吸引

过去周末不少记者朋友打来问我一个问题：“美股其实升乜”？除了憧憬当地经济活动重启以及流动性充裕外，亦想不到其他更合理的原因。不过，笔者倒没有忘记德国股神科斯托兰尼其中一句名言：“入市需要幻想，沽货需要理性现实”。投资者现时炒作欧美等地有望逐步恢复经济活动，憧憬最坏时间过去。不过，面对当前疫情，谁也说不准会否出现第二波爆发，而新兴市场如印度、巴西及俄罗斯等疫情依然肆虐。而更重要问题在于，在疫情与经济之间，究竟哪一项较重要？

 美国总统特朗普显然是后者。为争取成功连任，他不惜豪赌一舖，以尽快恢复经济为大前题，无视当地疫情扩散。然而在白宫职员也接连中招下，提早复工的代价可能就是更多人受感染兼送命，到时疫情失控加上百业萧条，特朗普焉有不败之理？可以预期特朗普为分散注意力，肯定会有更多“小动作”，当中便包括中美贸易冲突。所以，虽则美股近日走势颇强，但若见势色不对，便要面对现实狠心沽货。

而且即使复工，但企业成本不轻之余，未来可能有更多企业“捱唔住”。截至4月为止，被评级机构穆迪(Moody)评为“B3负面展望”以下之企业数目，已大幅增加至311间，较2009年金融海啸爆发时高峰291间还多；而在“非投资等级”企业中，“B3负面展望”以下企业的比率更攀升至26.1%(平均值为14.8%)，显示在肺炎疫情冲击以及油价大跌下，企业信用风险大幅上升。另外，标普(S&P)及穆迪今年第一季下调和上调评级之比例为3:1，为金融危机以来最大差距。种种跡象均显示，即使疫情过后，投资者仍可能会寢食难安。当然各国已肯定会抛出更多援助措施以企业加就业，但金融市场震盪仍难以预料。

今日焦点腾讯业绩

至于今日焦点肯定是股王腾讯(00700-HK)。股价近期相当强势，其一是对季绩有憧憬，其次是有传京东将于本月下旬在港作第二上市，以及第三，受纳指大型科网股走势理想所带动。不过股价急升至此，现时估值亦已变得不太吸引，虽说游戏收入增长仍强劲，但网络广告收入似乎面对相当多不确定性，所以即使是笔者爱股，但亦不敢建议大家追货矣！

植耀辉
耀才证券研究部总监
笔者并未持有相关股份
13/55/2020