華創證券：招商蛇口銷售持續優異，拿地持續積極

  樂居財經訊 李禮 5月12日，華創證券發佈招商蛇口（001979）2020 年 4 月銷售數據點評。

  事件：

  5 月 8 日，招商蛇口公佈公司 4 月銷售數據，4 月公司實現簽約金額 195.9 億元，同比+9.3%；實現簽約面積 85.9 萬平方米，同比-6.1%。

  點評：

  4 月銷售 196 億、同比+9%，1-4 月 557 億、同比持平，銷售持續優異

  4 月公司銷售金額 195.9 億元，環比-9.7%、同比+9.3%；銷售面積 85.9 萬平，環比-8.0%、同比-6.1%，優於我們高頻跟蹤的 45 城 4 月成交面積同比-20.3%；銷售均價 22,820 元/平，環比-1.8%，同比+16.3%。1-4 月累計銷售金額 557.0億元，同比-0.2%，較上月+4.5pct，完成全年計劃銷售額的 22.3%；銷售面積234.4 萬方，同比-16.4%，較上月+5.0pct。1-4 月累計銷售均價 23,765 元/平米，較 19 年+26.1%；疫情緩和後，公司 1-4 月銷售額已與去年同期持平，顯示出銷售恢復速度好於市場預期。考慮到公司項目佈局以一二線為主，可售貨值充裕，在購房需求延後但併非消失背景下，預計 20 年銷售仍將保持穩定增長。

  4 月拿地/銷售額比 72%，1-4 月拿地/銷售額比 64%，拿地積極擴張

  4 月公司土地市場新獲取上海、蘇州、哈爾濱、南寧、汕頭等 5 城共 6 個項目，合計新增建面 130.2 萬方，環比-21.0%，同比-8.2%，對應地價 140.3 億，環比+59.5%，同比-17.5%；拿地面積權益佔比 58.9%，較上月+5.1pct；樓面價 10,774元/平米，同比-10.2%；拿地額佔比銷售額 71.6%，較上月+31.0pct。1-4 月新增規劃面積 456.1 萬方，同比+88.0%；總地價 357.5 億元，同比+28.0%；拿地面積權益佔比 55.8%，較 19 年+2.7pct；拿地額佔比銷售額 64.2%，較 19 年+18.8pct；平均樓面地價 7,840 元/平米，較 19 年樓面均價+9.2%；公司 1-4 月拿地積極擴張，併且拿地區域集中於城市圈及一二線城市。

  投資建議：銷售持續優異，拿地持續積極，維持“強推”評級

  招商蛇口在重組後多維度積極變革，管理改革、提升週轉、加速整合；公司坐擁一二線優質土儲，尤其粵港澳大灣區資源儲備含金量極高；具備“市場化+非市場化”強大拿地優勢。公司作為大灣區核心標的，資產價值將進一步提升。此外，招商積餘和招商局商業房託先後完成上市也將有望增厚公司估值。我們維持公司 20-22 年每股收益預測分别為 2.23、2.56、2.95 元，20PE 為 7.5 倍、較每股 NAV35.20 元折價 53%，併且 19A 股息率高達 5.0%，維持目標價 26.4元，維持“強推”評級。

  風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊