华创证券：招商蛇口销售持续优异，拿地持续积极

  乐居财经讯 李礼 5月12日，华创证券发布招商蛇口（001979）2020 年 4 月销售数据点评。

  事件：

  5 月 8 日，招商蛇口公布公司 4 月销售数据，4 月公司实现签约金额 195.9 亿元，同比+9.3%；实现签约面积 85.9 万平方米，同比-6.1%。

  点评：

  4 月销售 196 亿、同比+9%，1-4 月 557 亿、同比持平，销售持续优异

  4 月公司销售金额 195.9 亿元，环比-9.7%、同比+9.3%；销售面积 85.9 万平，环比-8.0%、同比-6.1%，优于我们高频跟踪的 45 城 4 月成交面积同比-20.3%；销售均价 22,820 元/平，环比-1.8%，同比+16.3%。1-4 月累计销售金额 557.0亿元，同比-0.2%，较上月+4.5pct，完成全年计划销售额的 22.3%；销售面积234.4 万方，同比-16.4%，较上月+5.0pct。1-4 月累计销售均价 23,765 元/平米，较 19 年+26.1%；疫情缓和后，公司 1-4 月销售额已与去年同期持平，显示出销售恢复速度好于市场预期。考虑到公司项目布局以一二线为主，可售货值充裕，在购房需求延后但并非消失背景下，预计 20 年销售仍将保持稳定增长。

  4 月拿地/销售额比 72%，1-4 月拿地/销售额比 64%，拿地积极扩张

  4 月公司土地市场新获取上海、苏州、哈尔滨、南宁、汕头等 5 城共 6 个项目，合计新增建面 130.2 万方，环比-21.0%，同比-8.2%，对应地价 140.3 亿，环比+59.5%，同比-17.5%；拿地面积权益占比 58.9%，较上月+5.1pct；楼面价 10,774元/平米，同比-10.2%；拿地额占比销售额 71.6%，较上月+31.0pct。1-4 月新增规划面积 456.1 万方，同比+88.0%；总地价 357.5 亿元，同比+28.0%；拿地面积权益占比 55.8%，较 19 年+2.7pct；拿地额占比销售额 64.2%，较 19 年+18.8pct；平均楼面地价 7,840 元/平米，较 19 年楼面均价+9.2%；公司 1-4 月拿地积极扩张，并且拿地区域集中于城市圈及一二线城市。

  投资建议：销售持续优异，拿地持续积极，维持“强推”评级

  招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。我们维持公司 20-22 年每股收益预测分别为 2.23、2.56、2.95 元，20PE 为 7.5 倍、较每股 NAV35.20 元折价 53%，并且 19A 股息率高达 5.0%，维持目标价 26.4元，维持“强推”评级。

  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧