華創證券：新城控股銷售繼續修複，拿地相對積極

  樂居財經訊 李禮 5月12日，新城控股（601155）2020 年 4 月銷售數據點評。

  事件：

  5 月 8 日，新城控股公佈 4 月銷售數據，4 月公司實現簽約金額 180.6 億元，同比-15.6%；實現簽約面積 164.4 萬平方米，同比-7.4%。

  點評：

  4 月銷售 181 億、同比-16%，1-5 月 490 億、同比-28%，銷售繼續修復

  4 月公司簽約金額 180.6 億元，環比+26.7%、同比-15.6%；簽約面積 164.4 萬平，環比+20.3%、同比-7.4%，表現優於重點跟蹤 45 城成交面積同比-20.3%；銷售均價 10,987 元/平，環比+5.3%、同比-8.8%。1-4 月，公司累計簽約金額 490.4 億元，同比-28.0%，較前值+5.7pct，完成全年銷售計劃的 19.6%；累計簽約面積 450.2萬平，同比-24.1%，較前值+7.1pct；累計銷售均價 10,893 元/平，同比-5.2%。4月疫情緩和下，公司銷售繼續修復。鑒於公司土儲以長三角區域為主、佈局城市庫存普遍偏低，可售貨值仍較充裕併且自 19 年 4 季度以來重啓拿地，在購房需求只是延後併非消失下，預計公司 20 年銷售將繼續保持平穩。

  4 月拿地 216 萬方，1-4 月拿地/銷售面積比高達 135%，拿地相對積極

  4 月公司在北京、杭州、天津、西安、蘇州等 11 城共新增 12 個項目，新增建面 215.7 萬平，同比-33.2%；對應地價 149.7 億元，同比-24.6%；拿地額佔比銷售額 82.9%，較上月+69.1pct；拿地面積佔比銷售面積 131.2%，較上月+94.7pct；拿地權益 98.0%，較上月+6.1pct，平均樓面價 6,938 元/平，同比+12.9%，主要源於在北京和蘇州的新增項目樓面價較高。1-4 月，公司新增建面 608.5 萬平，同比-36.8%；對應總地價 205.6 億元，同比-51.5%；拿地額佔比銷售額 41.9%，較上年的 24.7%上升 17.2pct，拿地面積佔比銷售面積高達 135%，拿地相對積極；平均樓面價 3,379 元/平米，較上年+9.8%，拿地均價佔比銷售均價 31.0%，較 19年+3.4pct，公司加大一二線佈局推動成本略增。

  投資建議：銷售繼續修復，拿地相對積極，維持“強推”評級

  住宅開發方面，公司銷售保持穩增，土儲依然豐富，併近期拿地逐漸恢復；商業地產方面，公司更加聚焦併發展迅猛，20Q1 末開業及在建綜合體項目 124座；此外，公司推出新激勵方案，要求 19/20/21 扣非歸母業績增速 20%/42%/29%，綁定員工利益、強化團隊穩定性、併彰顯強大信心。我們維持公司 20-22 年每股盈利預測分别為 7.94 元、10.26 元、11.84 元，對應 20/21 年 PE 分别僅 4.1/3.1倍，19A 股息率高達 5.3%，估值處於行業較低水平，同時鑒於公司商業地產先發優勢、新激勵的高業績承諾、銷售持續快增以及融資、拿地逐漸恢復，維持目標價 47.64 元，維持“強推”評級。

  風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊