註冊制來了！創業板"新"規亮相 創投和券商概念股率先受益

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進入到五一節前最後一週，昨晚市場突然迎來重磅消息：呼喚已久的創業板註冊制來了，即備受市場期待的創業板改革並試點註冊制方案正式「出爐」亮相。

中央深改委第十三次會議於4月27日召開，會議審議並通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》，這是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發行、上市、信息披露、退市等一系列基礎性制度，也意味著醞釀多年的創業板試點註冊制改革正式啓動，後續向主板市場的推廣或仍需等待有關條件的成熟。

根據中國證監會副主席李超介紹，此次創業板試點註冊制改革，堅持「一條主線，三個統籌」，「一條主線」是以信息披露為核心的股票發行註冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場，有利於完善資本市場制度建設、豐富相關金融產品、增強市場活力、提振投資者人氣。

醞釀多年的創業板改革正式亮相

4月27日晚間，證監會就創業板改革並試點註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見，深交所同時披露創業板註冊制配套業務規則公開徵求意見。與股民息息相關的開戶和交易規則，在此次改革中得到明確。

其中，《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》自4月28日起正式實施，這涉及到股民開通創業板的問題。據了解，從4月28日起，新開通創業板權限的個人投資者需要有24個月的交易經驗，以及前20個交易日日均10萬資產量；而存量投資者則需重新簽署新的風險揭示書。

另一重大改革是，根據《深圳證券交易所創業板股票交易特别 規定(徵求意見稿)》，創業板註冊制改革不再強制保薦機構全面跟投，僅強制跟投四類「特殊」企業。創業板改革並試點註冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%等。可預見的是，這將改變市場生態。

與此同時，中國證監會公告，自主要制度規則徵求意見之日起，不再受理創業板IPO申請。主要制度規則實施時，深交所開始受理新的創業板IPO申請，證監會將與深交所切實做好在審企業審核工作銜接安排。創業板再融資、並購重組涉及證券公開發行的，與IPO同步實施註冊制。

據中國證監會相關負責人李超介紹，此次創業板試點註冊制改革，堅持「一條主線，三個統籌」，「一條主線」是以信息披露為核心的股票發行註冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場，有利於完善資本市場制度建設、豐富相關金融產品、增強市場活力、提振投資者人氣。

創業板註冊制速度之快超市場預期

創業板註冊制改革，對創業板而言具有里程碑式的意義，將是中國資本市場健康發展的必然方向。券商、創投公司等將明顯受益於創業板註冊制制度紅利，特别是已投項目較多的創投類上市公司。不過，整體上來看，註冊制下的創業板與科創板制度相似、定位互補，同時留有一定過渡期。

事實上，從去年12月28日通過的新版證券法已明確全面推行註冊制改革，再早一點的經濟工作會議中也重點提及創業板註冊制改革，所以創業板註冊制改革年内落地有預期，但是3月1日新版證券法剛剛實行，4月底就出方案，這個速度之快是超出市場預期的，這表明當前資本市場基礎制度的改革在進一步加速，同時也進入深水區。

值得註意的是，從科創板運行經驗來看，近一年以來運行平穩。根據申萬宏源對科創板開市百日發行的總結，上市首日投資者交易活躍，換手率高企。在前5個無漲跌幅限制的交易日里，單日振幅均值為12%。隨著時間後移，投資者交易趨於理性。從去年試水科創板漲跌停20%以來，市場鮮見漲停，且漲停的次日幾無溢價；同理，未來實施了20%漲跌停制度的創業板註冊制預計不會對流動性造成明顯衝擊，反而有助於抑制市場炒作、加速優勝劣汰。

遊資時代情緒投機尤其是純概念投機的玩法已在科創板消失，可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕，未來的A股市場將更加註重基本面研究，註重價值投資。

市場分析，創業板註冊制一是利好積累較多中小企業項目的券商。二是利好中小市值的創業板股票。三是利好有直接融資需求且發展速度較快的板塊，例如TMT、生物醫藥等成長行業。四是利好擬分拆上市的A股上市公司。五是利好項目儲備豐富的創投企業。

安信證券也認為，一方面與註冊制接軌必然帶來新股定價逐步市場化，從而解除「雙限制度」，壓低IPO抑價率，帶來打新收益下降，新股破發常態化；另一方面，註冊制的實施意味著IPO堰塞湖疏通，IPO難度的降低使得借殼上市的吸引力降低。殼公司失去價值將貶值，而龍頭公司強者恒強的格局進一步強化。此外，註冊制的推進和退市力度的加大是一個硬幣的兩面，導致股票分化加劇，帶來行業分化和投資專業化。註冊制將進一步加強金融對實體經濟的支持，為現階段無法盈利但是成長性良好，處於「風口」的高科技公司帶來機遇。

創投概念和券商板塊率先受益

市場表示方面，創投板塊已率先啓動。截至目前，多數創投概念股已公佈了2019年業績，九鼎投資(600053-CN)、錢江摩託(000913-CN)、華控賽格(000068-CN)2019年淨利潤增幅超過100%，高新發展(000628-CN)、通產麗星(002243-CN)淨利潤增速超過50%。

據wind數據顯示，昨天，創投指數大漲3.44%，時隔30個交易日後重新站上60日均線，九鼎投資(600053-CN)、通產麗星(002243-CN)、華控賽格(000068-CN)等股收漲停。4月28日，創投板塊再度活躍，截止4月28日午間發稿，華控賽格(000068-CN)、創業黑馬(300688-CN)、九鼎投資(600053-CN)、中航高科(600862-CN)、中迪投資(000609-CN)漲停，華金資本(000532-CN)漲近9%，市北高新(600604-CN)、魯信創投(600783-CN)、大眾公用(600635-CN)等多股大漲逾6%。

另外，值得註意的是，受創業板註冊制推出影響，今日滬深兩市早盤情緒一度恐慌。不過，臨近上午收盤，滬深三大指數悉數反彈翻紅，雖然個股依舊跌多漲少，但市場人氣有所恢復。

港A兩地券商板塊集體大漲，A股市場中，逾40只個股全線飄紅。截止午間收盤，華鑫股份(600621-CN)漲逾7%，南京證券(601990-CN)漲4.11%，中信建投(601066-CN)、中銀證券(601696-CN)漲逾3%，中國銀河(601881-CN)、華安證券(600909-CN)、國金證券(600109-CN)、中信證券(600030-CN)等多股上漲超2%。此外，港股市場上，中國銀河(06881-HK)截至午間大漲5.35%報3.94港元，中信證券(06030-HK)和中信建投(06066-HK)漲超3%，招商證券(06099-HK)等亦上漲超2%。