‘科技股’解碼，仕佳光子投資機會在「腳下」

原創

投資者對於‘科技股’迷戀之處在於想象力，以及科技股確確實實提供的高門檻，儘管這個高門檻的持續時間可能是短暫的。

所以科技股用市場的語言表達就是情緒化、波動大、股價增靠估值。

對於科技股，不像投資者日常可以接觸到的消費品，比如哪個手機好用、哪家餐館服務好、哪種牌子的面包好吃、哪個百貨商場人流量大，而科技股由於不少的公司對接的都是B端客戶，這使得投資者了解起來、感受起來較為艱難。

但這同時提供了想象空間，而某些科技股又確確實實的擁有某項技術，譬如某某實現了在某一領域的國產替代等等，高精尖的技術確實營造了高門檻的皮相，而高研發的數據更加印證了這一點，但同時被忽視的是，較高的研發投入意味著高門檻穩固的艱難。換一個思路看科技股，或許它是很好的選擇。

仕佳光子為光通信器件供應商，主營產品為光芯片及器件、室内光纜、線纜材料，其中核心收入來源為光芯片及器件，其包括plc分路器芯片系列、awg芯片系列、dfb激光器芯片系列、光纖連接器。

基於平面光路技術，分路器可以實現將一根光纖中傳輸的光信號按照既定的比例分配給兩根或多根光纖，或者將多根光纖中傳輸的光信號合成到一根光纖中，實現光信號傳輸的耦合、分支、分配。

Awg芯片是波分復用（wdm）系統的核心器件，能在發送端將不同波長的光信號復用，並耦合到同一根光纖中進行傳輸，在接收端又將組合波動解復用。截至招股說明書簽署日，仕佳光子數據中心awg器件已實現英特爾、索爾思等客戶的產品導入，於2019年下半年起開始向英特爾批量供應數據中心awg器件（用於100g數據中心光模塊），並同步為其開發應用於200g/400g數據中心光模塊的awg器件。

分佈反饋（dfb）激光器芯片是一種iii-v族半導體材料上製作的光發射有源芯片，在其多量子（mqw）有源層附近人工嵌入納米級佈拉格光栅，使之成為具有單一波長輸出的單模激光器件。Dfb激光器器件被廣泛應用高速光信息傳輸領域，是數據中心、4g/5g無線通信網和接入網中的關鍵發射器件。

但需要注意的是，如上文所言，科技股護城河的維持也許是非常短暫的：

2017 年、2018 年及 2019 年，公司歸屬於母公司股東淨利潤分别為-2104.22萬元、-1196.80 萬元和-158.33 萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤分别為-3823.57 萬元、-2590.47 萬元和-2488.03 萬元，截至 2019 年 12 月31 日，公司合併口徑累計未分配利潤為 227.40 萬元，母公司口徑累計未彌補虧損為-3911.01 萬元。公司目前尚未盈利且存在累計未彌補虧損，主要是持續加大 AWG 芯片以及 DFB 激光器芯片的研發投入等因素影響。

另一方面，仕佳光子所處的光通信行業屬於資本密集型行業，固定資產投入較高，尤其是生產製造所需的外延設備、鍍膜設備、光刻設備、刻蝕設備、檢測設備等關鍵設備的購置成本高昂，規模化生產所需的生產線建設投入較大。此外，半導體芯片的生產線建設從設備調試、樣品研製、產品導入到批量生產，需要不斷對製造工藝和技術參數進行調試。若仕佳光子營收規模的增長無法消化大額固定資產投資帶來的新增折舊，其業績將面臨較大的下滑風險。

這一點，博創科技（300548-CN）、太辰光（300570-CN）、華工科技（000988-CN）、新易盛（300502-CN）近幾年的業績表現已經得到了印證。

總體而言，長期的事情誰也無法確定，只能一段一段去證明。