價值百講四：好企業也需要好價格之海天味業

原創

以上是海天味業（603288-CN）的營收構成，核心收入來源為海天醬油。作為一家1994年便率先在調味品行業内提出品牌發展戰略並成功走到現在的企業，其行業地位擺在那里，毋庸置疑。

2017年中國調味品協會的統計數據顯示，調味品行業的營收已經超過了3000億元，海天味業在當年的營收與淨利潤分别為145.84億元、35.31億元，這意味著在這個賽道上海天還有非常大的成長空間。

不斷增長且較大的現金流淨額、遍佈全國的經銷分銷商佈局、極強的品牌影響能力（先款後貨、應收賬款極少）都使得海天味業在調味品尤其是醬油領域難以遇到實力相匹配的對手，這也許是海天味業估值不斷提升，達到70pe-ttm的原因。

那麽對於目前而言的海天，究竟是貴還是不貴呢？

這取決於我們以多長的視角看待它，看10年，它貴嗎？但是很多時候我們的幸福時光是由眼下的快樂決定的，用未來換現在，你願意嗎？

但是否還存在另一種可能，即海天味業較長期地留在了高估的平原，估值降不下來。儘管從貴州茅台（600519-CN）、格力電器（000651-CN）、恒瑞醫藥（600276-CN）的歷史表現來看，持續數年停留在估值高位的可能性並不大，但就一定沒有這種可能嗎？

畢竟李錦記可沒有上市，因此對待海天味業未來估值波動的預期上還需要一些謙虛的克制。

雖然李錦記沒有上市，龜甲萬可有。以上是龜甲萬自上市以來的股價表現，可以看到在長達二三十年的時間中，其股價均處於較低的波動空間，期間也經歷了2000年和2008年的金融危機，在2008年的金融危機中，其股價幾近腰斬。

因此，若在此刻投資海天味業，其未來10年的收益會更高嗎？未來市場就再也不會發生經濟危機了嗎？如果投資者都是理性的，為什麽龜甲萬的股價曾經也經歷了腰斬呢？

因此，好企業也需要好價格來匹配。每個人一生都大致相同，但生活的質量與幸福的程度卻差異很大，筆者認為這或許是對於同一件事情，不同人的定力、專注力是不同的，企業管理者講究的是對產品的專注，投資者當然講究的是對標的的專注，在這一點上我們都需要反思。