「三千年老字號」巨虧超3億，東阿阿膠高走23年，為何沒能挺住？

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備受市場關注的績優股東阿阿膠2019年諸事不順，「驢皮漲價」、「產品提價」、「渠道壓貨」，負面新聞紛至沓來。

終於到年底，應該消停了吧，沒想到最大的「雷」還在後面。2019年全年業績將預虧損超3億元。這匹「白馬股」也就此終結了長達23年之久的成長性。

從2018年盈利超過20億元，到2019年虧損超3億元，東阿阿膠在一年内經歷了什麽？

23年來首虧超3億，董事長也要走人

一紙虧損公告，讓千年老字號東阿阿膠陷於「風雨飄搖」。

2019年，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約3.3億元至4.6億元之間，比上年同期下降116%至122%。

Wind數據顯示，這是公司自1996年上市以來，23年間首次出現虧損。

「白馬股」陷蹄，讓二級市場眾多偏好這只績優股的投資者慌了。Wind顯示，截至2019年12月31日，東阿阿膠股東有89404戶。

受此消息影響，東阿阿膠股價1月20日下跌2.57%，股價報收36元。

本以為2019年季度的業績下滑，或只是企業轉型的一個調整，最不濟也不該是虧損。未料年底該來的還是來了。

雪球等投資平台，分享最多的、最熱的公司莫非東阿阿膠、茅台這兩家了。高漲的投資人氣背後，這只「藥中茅台」分紅算是上市公司較為大方的。

Wind數據顯示，自1996年上市，東阿阿膠已經累計實現現金分紅20次，分紅金額約為50.8億元。

而2019年預計基本每股收益將虧損0.5元每股至0.7元每股。

業績巨虧當前，東阿阿膠總裁秦玉峰也要請辭。

根據公告，秦玉峰申請辭去第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人等職務。辭職後，其不再擔任公司任何職務。

請辭原因是由於秦玉峰已到退休年齡。1958年出生的秦玉峰是聊城東阿縣人，16歲就進入東阿阿膠工作，與公司一起成長壯大，堪為「靈魂人物」。

和秦玉峰一樣，東阿阿膠董事長王春城更早一步提出請辭。

2019年11月14日，東阿阿膠宣佈，原董事長王春城由於工作變動，辭去第九屆董事會董事長、董事等職務。

是什麽讓「三千年老字號」跌下神壇？

2018年公司尚盈利20.8億元，一年時間，巨大的虧空究竟因何而來？

千年老招牌，阿膠獨一份。東阿阿膠雖然歷史感厚重，不過產品結構較為簡單，有阿膠、復方阿膠漿以及阿膠糕。

其中，復方阿膠漿為國家保密品種、暢銷全國30年，累計銷量超過120億支。

從2018年營收看，阿膠係列產品營收為63.16億元，佔營收比重約86.08%。

公司阿膠等產品主要銷往華東地區，2018年銷量佔比達一半以上。另外，華南、西南地區也是較大市場。

不過2018年西南市場銷量同比下滑11.63%。華中市場銷量卻出奇得好，同比勁增40.87%。

但是即使有大幅度上升，華中市場銷量僅佔營收總比重約12.01%，撐不起大多數市場的下滑頹勢。

2018年就已見市場疲軟，終端消費低迷，東阿阿膠也就無法保證利潤之母營收的持續增長。

無奈為了提振營收，公司只能靠漲價提振業績。浙商證券研報顯示，阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次，14年間價格增長20倍。

華泰證券2019年3月15日的一份研報顯示，阿膠漿2014年退出醫院渠道後，也在大幅提價拓展OTC渠道。

但是針對終端消費的提價，非但沒有提升公司毛利率，反而出現渠道經銷商大肆囤貨，導致中間環節壟斷，以待後面提價後再銷售。

Wind數據顯示，2015年公司存貨還在17.25億元，而到截至2019年前三個月則已經約達33.55億元。

與此同時，公司存貨週轉率則在近幾年一直處於1以下，說明公司銷售情況比較差。

至於渠道囤貨數量，這個雖沒有具體數字，但相信消化起來也有難度。有很多東阿阿膠產品銷售群，就經常出現打對折銷售臨期產品的現象。

要知道東阿阿膠保質期長達5年不等，捂貨到現在才賣，價格是等上來，產品也不好賣了。

渠道囤貨，外加提價下的市場疲軟，終究侵佔的還是東阿阿膠的利潤。這個週而復始的老舊銷售鏈，最終讓這家三千年老字號功虧一篑。

在此情形下，東阿阿膠不得同下決心對「頑疾」進行整治。這也同時斬斷了自己長達23年的增長史。

由於主動壓縮渠道客戶庫存並控制發貨，2019年前三季度，公司營收僅為28.3億元，同比減少35.45%。

雖然轉型之痛不可避免，但陣痛過後將是未來更健康的發展。

過度包裝、價格不再親民，東阿阿膠如何重振？

東阿阿膠的痛遠不止於調整經銷商渠道。見過東阿阿膠產品的人都知道，包裝精美、售價昂貴已經成其標簽。

其中桃花姬為迎合高階層白領需求，包裝更是上檔次。精美的包裝固然是價值回升策略下的重要一環，但也讓產品背離原始價值，以至於價格不再親民。

如何回歸原有產品價值，重新赢得終端消費者，如何創新產品取悅年輕受眾，已經成為重振的當務之急。

東阿阿膠顯然也在做這方面的調整。公司在業績預告中表示，將梳理豐富產品體係，推出「阿膠+」和「+阿膠」係列產品，推進阿膠即食化，由阿膠產業向滋補行業轉變。

此外，公司還將力推營銷模式變革，通過商業模式轉型，加速適應數字環境的組織能力變革，推動公司良性健康發展。

市場也看到公司在上述這些方面做的努力。2019年前三季度，公司研發投入1.68億元，同比增加35.61%。

研發方向不僅拓展「阿膠+」、「+阿膠」產品矩陣，還在做阿膠化妝品係列產品研發，這個是讓市場非常值得期待的事。

此外，公司還將繼續推進阿膠、復方阿膠漿兩大產品二次開發，提升毛驢綜合價值，為毛驢養殖提供技術支撐。

正處於低谷的東阿阿膠，此時也迎來兩位新的管理層。

2019年12月9日，公司選舉華潤醫藥CEO韓躍偉先生擔任公司新一屆董事長。2020年1月16日，公司聘任高登鋒先生為新一任總裁。

新的管理層到位，也會為東阿阿膠改革注入新的活力，助推公司迎來前路的「柳暗花明」。