借錢也要給股東分紅！電子產品回收商富元控股三度港股遞表

原創

2020年伊始，已有5家企業向港交所遞交了招股申請書。1月10日，有一家企業已是第三次向港交所遞表，前兩次分别是在2017年9月以及2018年4月。這家企業就是香港知名回收及翻新公司——富元控股有限公司(以下簡稱「富元控股」)。

在港股IPO遞表歷史上，三度向港交所遞表的企業不多，且平均時隔一年多遞表的企業更是罕見。

為何富元控股足足等了近2年才三度向港交所遞表？為何如此執著於港股市場？在分析這些問題之前，我們先了解一下這家企業。

產品組合變動快的「回收站」

富元控股於2013年在香港成立，從事回收及翻新資訊科技及電子產品業務。在2018年，富元控股發展成為香港第三大資訊科技及電子產品回收及翻新公司，市場份額約為10.2%(按總收益計)。

當前，富元控股的產品分類有三個，分别為回收及翻新資訊科技及電子產品、含貴金屬的剩餘元件以及含其他金屬的剩餘元件，回收及翻新資訊科技及電子產品是公司的主營業務，過去幾年來的營收比重保持在97%以上。

富元控股的這種業務模式，使其為回收及翻新業務的供應鏈行業的中遊，其通過向上遊供應商採購可回收的資訊科技及電子產品，並通過多種工序的翻新，將新產品向海内外的資訊科技及電子產品及╱或功能部件批發商、貿易商和零售商進行銷售。

我們都知道，資訊科技和電子產品是更新換代非常迅速的一個行業，行業上中下遊的供應商、生產商、銷售商，乃至回收翻新企業，都要為行業產品的更新換代而做出技術、產線、產品和銷售的策略調整。此外，從宏觀經濟層面看，資訊科技和電子產品的需求也深受經濟環境影響，興起、成長、衰落，很多行業難以避免。

而從富元控股的產品組合變動，我們就可以從中找出倪端。

2019年之前，智能手表/腕帶、伺服器及電腦元件、手機及手機配件是富元控股回收及翻新資訊科技及電子產品分部里三大主營業務。但到了2019年，三大主營業務中除了智能手表/腕帶外，其他兩大業務營收受產品供應減少而下滑，傳感及控制元件分部則異軍突起，2019年8-10月營收比重佔回收及翻新資訊及電子產品分部的72.41%。

主營業務營收結構快速變動，致使富元控股的經營業績也起起伏伏。2017年-2019年，富元控股營收由1.13億港元增至1.61億港元，雖然較為穩健，但其淨利潤在2018年同比下滑22.11%，2019年才回到2017年的水平。

盈利能力在2018年減弱，是受手機及手機配件等毛利率較高的產品出價更高以及部分受歡迎程度較低的產品的售價下跌影響。市場供求狀況、整體經濟狀況等對可回收資訊科技及電子產品的供應及價格造成影響，作為中間商的富元控股對這方面是無法掌控，這就使其盈利水平波動性較大。

此外，新主業傳感及控制元件毛利率較低，是富元控股業績下滑的重要因素。2019年，傳感及控制元件的毛利率僅為21.36%，低於智能手表/腕帶等多個產品毛利率。毛利最高，但毛利率低下，富元控股的利潤如何有令人滿意的提升？

闊氣！借貸也要每年給股東分紅

雖然富元控股盈利能力不穩定，但這並不影響其分紅政策。

2017財年-2019財年及2019年8-10月，富元控股分别派發股息3625萬港元、2910萬港元、1800萬港元及2400萬港元，共計1.07億港元。而同期富元控股利潤總額則為7705.6萬港元，不及股息派發總額，可見富元控股在分紅方面相當闊氣。

富元控股主要股東不多，於2017年曾向主席陳漢僑、行政總裁張錦華及股東時代物流派息2600萬港元、600萬港元及800萬港元；於2018財年向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1755萬港元、405萬港元及540萬港元；於2019財年向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1170萬港元、270萬港元及360萬港元；並於截至2019年10月31日止3個月，向股東Succeed Road、鵬富及時代物流宣派股息1625萬港元、375萬港元及500萬港元。

對於未來派息策略，富元控股則在招股書中指：「潛在投資者不應倚賴過往年度所宣派及派付股息的價值，作為本集團日後股息的指引或作為釐定日後應付股息金額的參考或依據。概不保證日後將會按類似水平宣派或派付股息或根本不會宣派或派付股息。」

每年高額度的分紅，使富元控股的現金流較為緊張。2018年以來，富元控股現金流及現金等價物均為負數。2018財年、2019財年及2019年8-10月，富元控股期末現金流及現金等價物分别為-630.7萬港元、-175.5萬港元及-840.7萬港元。而富元國際在2019年8-10月的短期借貸(於一年内到期或按要求時償還)高達2276.2萬港元。

由於派息導致權益總額減少，於2019年8-10月，富元控股的資本負債比率高達246.02%，較2019財年增加182.59個百分點。

由此看來，富元控股寧願頂著債務纏身的壓力，也要給各大股東分紅，這在商界實屬罕見。但雖然股東口袋的分紅不少，但現金流承壓的富元控股如何去維持公司日常運營和擴張需要？這就是富元控股堅持要赴港上市融資的根本原因吧。