前三季度淨利大跌74.88%，馬鞍山鋼鐵股份四季業績能否改善？

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前幾年，鋼鐵板塊表現優異，這主要得益於國家的去產能政策及供給側改革，使得鋼鐵價格上漲，企業毛利大增，房地產的欣欣向榮也成為鋼鐵需求的重要推手。

進入2019年，我國經濟增速放緩，今年前三季度，中國GDP同比增長6.2%，三季度經濟增長速度環比有所放緩，鋼鐵行業增長緩慢，大部分鋼企盈利大降。據工信部消息，1-8月，我國鋼鐵工業營業收入5.58萬億元，同比增長8.9%，雖然收入在增長，但鋼鐵工業利潤2259.9億元，同比下降24.7%，行業利潤率為4.05%，同比下降1.8個百分點。據中國鋼鐵工業協會統計，1-8月90家重點大中型企業實現利潤1369億元，同比下降29.0%。

從近期披露業績的部分上市鋼企來看，前三季度多數公司淨利潤同比下滑幅度達到40%-80%。其中，鞍鋼股份（00347-HK、000898-CN）前三季度歸母淨利潤同比下降74.88%，，八一鋼鐵（600581-CN）三季度(前三季度)歸母淨利潤同比下降58.40%，山東鋼鐵（600022-CN）前三季度歸母淨利潤同比下降79.76%，安陽鋼鐵（600569-CN）前三季度歸母淨利潤同比下降75.96%。雖然大部分鋼企的淨利潤增速下滑較大，但前三季度營收增速基本維持在-10%至10%水平，唯有山東鋼鐵三季度營收增速超30%。

進入2019年，鋼鐵行業利潤大幅下挫，馬鞍山鋼鐵股份（00323-HK，600808-CN）也不例外。10月31日，馬鞍山鋼鐵股份發佈前三季度業績報，公司在前三季度營業收入575.81億元（單位：人民幣，下同），同比下降8.77%，歸母淨利潤14.65億元，同比下降73.77%，主要是受鋼產量增長，鋼價下跌及原材料價格上升的增長，鋼企盈利空間大幅受挫。

7至9月，國内鋼材價格指數均值為106.69點，同比下降11.17%，環比下降3.94%；中國鐵礦石價格指數均值為330.85點，同比增長33.33%。今年鐵礦石價格的大幅上升，主要受巴西淡水河谷尾礦壩礦壩潰壩事件影響，因此公司前三季度的成本增長超20億元，導致公司今年前三季度利潤大幅下滑。

從馬鞍山鋼鐵股份近幾年的經營來看，公司在2014年的歸母淨利潤2.21億元，僅佔收入598.21億元的0.37%，可謂利潤十分微薄，2015年的歸母淨利潤虧損48.04億元，直到2016年，國家對鋼鐵行業去產能力度加強，鋼企得以盈利。

2016年至2018年，公司的營業收入由482.75年增長至819.52億元，年復合增長率30.29%，歸母淨利潤由12.29億元增長至59.43億元，年復合增長率高達119.9%，可見，由於去產能的大力推行，公司的近利潤增速遠高於營收增速，這主要是產能得到控制，行業集中度提高，大型鋼企定價能力提高，鋼價不斷上漲，鋼企毛利率大幅提升。直到今年，鋼企利潤才開始下滑。

今年前三季來看，馬鞍山鋼鐵股份不僅歸母淨利潤大幅下滑，公司的其他財務數據也表現不太好。截至2019年9月30日（未經審計），公司的貨幣資金56.89億元，較去年年末的97.63億元下滑41.73%，主要是鋼價價格下跌以及原材料價格上漲導致營業利潤下滑，經營性現金流較上年同期減少；應收款項融資為101.86億元，較去年年末的49.7億元增長104.95%，主要是本期應收票據背書減少，導致持有的應收票據較上年末增長。預付款項為10.34億元，較去年年末的7.12億元增長45.14%，主要是本期公司購進口原材料預付的賬款以及預付的工程款較上年末增加所致。

截至2019年9月30日止9個月，公司的經營活動產生的現金流量淨額16.38億元，較去年同期80.08億元下降79.55%。可見，今年前三季，公司不僅盈利能力大幅受挫，現金流、預付款及應收款項融資等重要財務數據都表現很差。

鋼鐵產量上漲，房地產開發投資速度較快

目前來看，今年鋼鐵行業利潤下滑，主要是鋼價下降和原材料上漲。所以，今年四季度的業績能否好轉，還得看鋼價的價格和原材料的價格。

據中華人民共和國國家發展和改革委員會，今年前三季度，鋼鐵行業存在產量增長較快的現象，全國粗鋼產量74782萬噸，同比增長8.4%，增速同比提高2.3個百分點；鋼材產量90931萬噸，增長10.6%，提高3.4個百分點。可見，鋼鐵三季度的產能增長過快，鋼價難以上調。而下遊需求端，主要以房地產開發投資需求來看，今年1-9月累計增速基本穩定在10%以上，今年前三季度全國房地產開發投資同比增長10.5%，投資也比較平穩，鋼鐵需求也和上半年相差不多，故推測四季度鋼價難以上漲。

而原材料鐵礦石來看，截至10月21日，中國鐵礦石價格指數為317.27點，環比下降2.02點，較今年以來最高點回落25.6%；其中進口鐵礦石價格指數314.33點，環比下降2.37點，較今年以來最高點回落29%；10月21日直接進口鐵礦石62%品位幹基粉礦到岸價格為84.9美元/噸，環比下降0.75％，較今年以來最高點回落29%。總的來看，鐵礦石價格有所回落。