白雲山三季度增收不增利,都是因為收購王老吉藥業惹的禍?

日期:2019年10月30日 下午5:29作者:鄭鵬超 編輯:李雨謙
白雲山三季度增收不增利,都是因為收購王老吉藥業惹的禍?

一說起白雲山(600332-CN;00874-HK),首先想到就是它的王老吉和金戈產品,都是比較出名的。

但是,根據這家公司最新的三季度報表顯示,前三季度實現營業收入500.6億元(人民幣,下同),同比增長67.57%,淨利潤為31.6億元,同比下滑8.13%,扣非淨利潤同比增長25.86%;三季度單季實現營業收入167億元,同比增長11.21%,淨利潤為6.12億元,同比下滑25.4%,扣非淨利潤同比下滑15.59%。

另外,自從去年白雲山併表醫藥公司和王老吉藥業之後,應收賬款一天比一天多,年初至三季度末增加37.8億元,導致經營現金流也更不上利潤增速,銷售回款出現問題。粗略一看,白雲山的三季報真不怎麽樣,公司三季報業績披露次日,股價在港股和A股在均出現低開低走。

那麽,造成白雲山三季度業績不景氣的原因是什麽?

投資收益大幅減少+併表導致毛利率下滑

首先,根據白雲山以往報表顯示,2018年5月31日公司收購了30%合營醫藥公司的股權,使其納入合併報表範圍,當年九月份又完成了對合營公司王老吉藥業48.05%的股權收購,使其納入併表範圍。2019年前九個月這兩項收購業務,增厚了營業收入181.18億元。

我們再來回頭看2018年同期白雲山這塊數據,2018年前九個月公司把醫藥公司和王老吉藥業納入合併範圍,增厚了營收120.12億元。

如果扣除收購這塊影響之外,2018年前三季度白雲山營收應該為178.68億元,2019年前三季度白雲山營收應該為319.42億元,增幅為78.8%,公司營收的增速也是非常快的。

三季度營收增速下滑,主要是因為2019年上半年收購王老吉藥業和醫藥公司增厚營收166.14億元,推算出2019年三季度單季公司收購業務這塊增加了營收15.04億元,相比較前兩個季度大幅下滑。

再來看利潤,前三季度公司淨利潤出現下滑的原因是什麽?

2019年白雲山前三季度的毛利率為21.72%,2018年前三季度毛利率為25.58%(毛利率為什麽下滑,我們後面在說),這是造成公司淨利潤下滑的主要原因之一,因為公司淨利率只有個位數,近四個點的毛利率下滑對公司淨利潤影響還是非常大的。

另外,佔比較大的銷售、管理費用,增速也都沒有營收增速快,意味著這塊並沒有拉低公司淨利率,而2018年前三季度公司投資收益11.9億元,公允價值變動收益2.5億元,而2019年同期公司這兩塊收益總和為1.8億元,出現大幅下滑,這也是導致公司淨利潤下滑的主要原因之一。

但是,公司扣非後的淨利潤增速也是低於營收增速,什麽原因呢?

新併表業務拖累了公司業績

上面我們也已經提到了,是因為毛利率下滑,那麽,公司毛利率為什麽下滑呢?

2019年前三季度新併表的王老吉藥業和醫藥公司營業成本為163.67億元,而營業收入只有181.18億元,算出這兩快業務的平均毛利率為9.7%,而沒有併表這兩塊業務之前幾年,白雲山的毛利率大部分時間在35%上下,顯然,併表拉低了公司整體毛利率。

更重要的是,因併表王老吉藥業和醫藥公司使銷售費用增加8.11億元,增加財務費用1.61億元,另外,因為加大對王老吉大健康公司的廣告宣傳,這塊銷售費用也出現了一定增長,但這塊費用增長公司沒有披露具體數據,所以,這塊的毛利潤減去這塊的費用開支之後,併購這兩項業務基本不賺錢、甚至是小幅虧損的,這也是公司增收不增利最主要的原因。

另外,開頭我們也提到了,年初至三季度末白雲山應收賬款增加37.8億元至146.5億元,比併表這兩項業務前增加了超過100億元,使公司償債能力出現明顯下降,經營現金流出現惡化。截至2019年三季度末應收賬款佔公司總資產的27%。

總體來看,白雲山三季度淨利潤下滑,主要還是由於2018年前三季度公司非經常性損益基數太大,而2019年前三季度,這塊收益大幅減少所致,毛利率和淨利率下滑,主要是併表業務毛利率低,基本不產生淨利潤所致,另外,併表的王老吉醫藥和醫藥公司,產生的應收款使公司經營現金流不健康,這是需要注意的。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

10月30日
女性福音!HER2乳腺癌治療再獲重磅消息,患者死亡率下降46%
10月29日
4+7擴圍塵埃落定,中國生物製藥還能抗壓不
10月28日
東曜藥業:專注抗腫瘤全產業鏈第一股 踏入成熟爆發期
10月27日
無視市場調整,威高股份走出自己的路
10月27日
3年内實現「A+H」上市,康德萊是「吃紅利」還是「前瞻性佈局」?
10月24日
前三季中藥製劑同比下降18.53%,麗珠醫藥如何扭轉盈利頹勢?
10月22日
藥企紮堆加碼研發,創新藥市場離收獲期還有多遠?
10月16日
抗癌聯合用藥新銳,基石藥業四度授出購股權
10月15日
首日漲幅超50%!治療近視眼的德視佳押注中國市場前景幾何?
10月14日
33種!首批鼓勵仿製藥出爐,罕見藥將不再「罕見」?

視頻

即時新聞

19:10
九芝堂:互聯網醫院上線 患者可隨時隨地在線就醫
19:00
天音控股:擬4億元增資全資孫公司天音香港 繼續拓展海外業務
18:55
福斯特:前三季度實現淨利8.71億元 同比增長47.06%
18:50
豐山集團:前三季度實現淨利1.8億元 同比增長277.9%
18:45
聖達生物:前三季度實現淨利2億元 同比增長348.8%
18:40
芯朋微:前三季度實現淨利5926.83萬元 同比增長35.92%
18:35
奧特維:前三季度實現淨利6942.43萬元 同比增長665.65%
18:30
中國海誠:前三季度累計收到與收益相關的政府補助816.72萬元
18:25
天潤工業:擬向天潤智控增資2.57億元 加大對空氣懸架系統相關業務投入力度
18:24
科斯伍德:擬收購長沙經貿職業中專學校51%股權 加快異地擴張步伐