【大行报告】华西证券：维持广汽集团(02238-HK)买入评级 目标价9.68港元

华西证券发表研报指，9月26日，广汽集团(02238-HK)与丰田汽车签订《深化战略合作框架协议》。合作目的为进一步深化开展涵盖新能源车、节能车及智能网联领域的全面技术合作。研报指，丰田在华电动战略有的放矢，广汽作为两大核心合作伙伴之一(广汽&一汽)，率先获取丰田认可，在新能源技术及车型开发上深度绑定，签订合作框架协议。

截止至2019年中报，广丰整车产能为48万辆/年，南沙工厂第三期生产线新增12万辆产能预计于2019年底或2020年初释放，届时该公司总产能为60万辆，未来广丰销量增长仍有空间。同时，该公司长期规划转型发动机升级及电动车产能扩建。

该行预计该公司2019-2021年归母净利分別为111.9亿元、123.3亿元、135.0亿元，同比增长2.6%、10.2%、9.5%；EPS分別为1.09元、1.20元、1.32元，按照1：0.90的人民币港元汇率计算，港股EPS分別为1.21港元、1.34港元、1.47港元，对应PE6.1倍、5.6倍、5.1倍。鉴于该公司日系占比高、品牌结构占优，给予2019年8倍PE，目标价9.68港元，维持“买入”评级。

风险提示：车市下行风险，影响车企销量；老款车型竞争力削弱，终端销量严重下滑；新车型上市不达预期，导致销量增长乏力；汽车消费刺激政策落地时间及效果不达预期。