【大行报告】国信证券：维持新华教育(02779-HK)买入评级 目标价4.2港元

国信证券发表研报指，中国新华教育(02779-HK)2019年中期收入同比13.6%至2.28亿元人民币，毛利同比增长12%至1.46亿元人民币，撇除汇兑亏损及以股权为基础的付款开支后经调整期间净利润同比增长12.2%，达1.54亿元人民币。截至2019年6月30日，该集团在校生人数4.47万人，同比增长28.1%，这主要得益于集团旗下三间学校的內生性增长及期內收购的南京财经大学红山学院学生人数贡献。截至2019年9月30日止，新华教育共运营四所高校：新华学院、新华学校、临床医学院(与安徽医科大学共同运营)、红山学院(与南京财经大学共同运营)。

新华教育2018年初上市后，一直没有并购动作。直到2019年，该公司一连两单并购，令该集团旗下学校资产翻倍，从3所学校变为6所学校。预计昆明医科大学海源学院及昆明卫生学校于今年四季度能并表，并表后集团旗下学校学生数将同比大增80%以上至6.3万人。且本科生占比显着上升，达接近63%。

目前该集团账面现金及现金等价物11.7亿元，没有任何有息负债，预计扣除收购及购买新校区的土地费用，加上9月开学的学费后，现金在15亿元以上，并购资金充裕。管理层表示未来并购目标是每年1-2所学校。该行假设海源学院及昆明卫生学校2019年并表2个月，预计未来三年收入及净利润增速可观，维持买入评级，目标价4.2HKD，对应2020年预测PE15x。