【大行報告】國信證券：維持新華教育(02779-HK)買入評級 目標價4.2港元

國信證券發表研報指，中國新華教育(02779-HK)2019年中期收入同比13.6%至2.28億元人民幣，毛利同比增長12%至1.46億元人民幣，撇除匯兌虧損及以股權為基礎的付款開支後經調整期間淨利潤同比增長12.2%，達1.54億元人民幣。截至2019年6月30日，該集團在校生人數4.47萬人，同比增長28.1%，這主要得益於集團旗下三間學校的內生性增長及期內收購的南京財經大學紅山學院學生人數貢獻。截至2019年9月30日止，新華教育共運營四所高校：新華學院、新華學校、臨床醫學院(與安徽醫科大學共同運營)、紅山學院(與南京財經大學共同運營)。

新華教育2018年初上市後，一直沒有併購動作。直到2019年，該公司一連兩單併購，令該集團旗下學校資產翻倍，從3所學校變為6所學校。預計昆明醫科大學海源學院及昆明衛生學校於今年四季度能併表，併表後集團旗下學校學生數將同比大增80%以上至6.3萬人。且本科生佔比顯著上升，達接近63%。

目前該集團賬面現金及現金等價物11.7億元，沒有任何有息負債，預計扣除收購及購買新校區的土地費用，加上9月開學的學費後，現金在15億元以上，併購資金充裕。管理層表示未來併購目標是每年1-2所學校。該行假設海源學院及昆明衛生學校2019年併表2個月，預計未來三年收入及淨利潤增速可觀，維持買入評級，目標價4.2HKD，對應2020年預測PE15x。