【大行報告】華西證券：維持廣汽集團(02238-HK)買入評級 目標價9.68港元

華西證券發表研報指，9月26日，廣汽集團(02238-HK)與豐田汽車簽訂《深化戰略合作框架協議》。合作目的為進一步深化開展涵蓋新能源車、節能車及智能網聯領域的全面技術合作。研報指，豐田在華電動戰略有的放矢，廣汽作為兩大核心合作夥伴之一(廣汽&一汽)，率先獲取豐田認可，在新能源技術及車型開發上深度綁定，簽訂合作框架協議。

截止至2019年中報，廣豐整車產能為48萬輛/年，南沙工廠第三期生產線新增12萬輛產能預計於2019年底或2020年初釋放，屆時該公司總產能為60萬輛，未來廣豐銷量增長仍有空間。同時，該公司長期規劃轉型發動機升級及電動車產能擴建。

該行預計該公司2019-2021年歸母淨利分別為111.9億元、123.3億元、135.0億元，同比增長2.6%、10.2%、9.5%；EPS分別為1.09元、1.20元、1.32元，按照1：0.90的人民幣港元匯率計算，港股EPS分別為1.21港元、1.34港元、1.47港元，對應PE6.1倍、5.6倍、5.1倍。鑒於該公司日系佔比高、品牌結構佔優，給予2019年8倍PE，目標價9.68港元，維持“買入”評級。

風險提示：車市下行風險，影響車企銷量；老款車型競爭力削弱，終端銷量嚴重下滑；新車型上市不達預期，導致銷量增長乏力；汽車消費刺激政策落地時間及效果不達預期。