【大行報告】中信建投：維持平安好醫生(01833-HK)買入評級 目標價62港元

中信建投證券發表研報指，平安好醫生(01833-HK)2019H1營收22.73億元，同比增102.4%，其中在線醫療收入3.36億元，占比14.8%。毛利率報50.5%，同比增6.8%。淨虧損2.74億元，同比收窄38.4%。銷售和營銷費率由2018H1的42%大幅縮減至2019H1的16.6%，管理費率亦降至23.9%(2018H1為33.5%)。

研報指，該公司核心業務在線醫療持續增長，平台運營效率和付費率提高。2019H1公司在線醫療收入同比增80.5%，上半年日均問診量65.6w，同比增24%。截止2019年6月30日，公司註冊用戶數2.89億，2019年6月MAU達62.7百萬，付費用戶數2.2百萬人，同比大增61.2%，上半年平均付費用戶轉化率(MPU)為3.7%。

該行認為，該公司新產品“私家醫生”擴展收入圈層，會員制將是在線醫療主要變現形式。此外，在線診療政策逐步落地，該公司憑借豐富的互聯網醫院運營經驗和自有醫療團隊分診分成可加速收入增長，完善線上+線下家庭醫生服務閉環。

該行預計，平安好醫生2019–2021年營收分別為47.4、65.3、89.2億元，同比增長42.1%、37.6%、36.7%，歸母淨利潤分別為−10.3、−7.40和0.10億元。2B合作增加、政策利好和下半年消費醫療收入回暖可帶動整體營收增長。采用DCF估值法，假設：無風險利率為1.69%，市場風險溢價8%，Beta為1.30，得到公司WACC為12.1%；永續增長率5%，得到每股估值為62港元。維持“買入”評級。