【大行报告】中信建投：维持平安好医生(01833-HK)买入评级 目标价62港元

中信建投证券发表研报指，平安好医生(01833-HK)2019H1营收22.73亿元，同比增102.4%，其中在线医疗收入3.36亿元，占比14.8%。毛利率报50.5%，同比增6.8%。净亏损2.74亿元，同比收窄38.4%。销售和营销费率由2018H1的42%大幅缩减至2019H1的16.6%，管理费率亦降至23.9%(2018H1为33.5%)。

研报指，该公司核心业务在线医疗持续增长，平台运营效率和付费率提高。2019H1公司在线医疗收入同比增80.5%，上半年日均问诊量65.6w，同比增24%。截止2019年6月30日，公司注册用户数2.89亿，2019年6月MAU达62.7百万，付费用户数2.2百万人，同比大增61.2%，上半年平均付费用户转化率(MPU)为3.7%。

该行认为，该公司新产品“私家医生”扩展收入圈层，会员制将是在线医疗主要变现形式。此外，在线诊疗政策逐步落地，该公司凭借丰富的互联网医院运营经验和自有医疗团队分诊分成可加速收入增长，完善线上+线下家庭医生服务闭环。

该行预计，平安好医生2019–2021年营收分別为47.4、65.3、89.2亿元，同比增长42.1%、37.6%、36.7%，归母净利润分別为−10.3、−7.40和0.10亿元。2B合作增加、政策利好和下半年消费医疗收入回暖可带动整体营收增长。采用DCF估值法，假设：无风险利率为1.69%，市场风险溢价8%，Beta为1.30，得到公司WACC为12.1%；永续增长率5%，得到每股估值为62港元。维持“买入”评级。