【大行報告】安捷證券: 石藥集團(01093-HK)創新藥持續強勁增長

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【財華社訊】安捷證券發表報告，指出石藥集團(01093-HK)的2019年中期業績創新藥持續强勢增長，研發管綫逐漸完善，並重申買入評級，上調目標價至18.40港元。

報告認為，2019年中期業績，石藥集團創新藥持續强勁增長，收入佔比進一步提升，帶動毛利率提升。期內公司實現收入111.78億人民幣，同比增長27.6%；毛利潤78.13億人民幣，同比增長39.6%，毛利率提升601 bps至69.9%。預計2019至2021年公司毛利率將維持穩定或略有上升。歸母淨利潤為18.78億元人民幣，同比增長24.8%，基本符合該行的預期。

核心産品增長强勁，經營利潤率保持穩定。核心産品恩必普期內維持35.9%的强勁增長，增長主要來自擴大市場覆蓋和渠道下沉，二級醫院、縣級市場貢獻明顯提升。另外，腫瘤藥銷售增長194.2%，成為主要增長動力。雖然期內公司較高利潤率水平的成藥板塊收入佔比持續提升，但公司整體經營利潤率同比略微下降60點子至20.9%，管理層預計2019全年研發費用約20億人民幣。

産品研發管綫逐漸完善，進展順利。期內公司擁有在研項目超過300個，其中包含40個小分子新藥及30個新靶點大分子生物藥。主要在研産品進展：1) PI3K抑制劑的注册申請已獲受理，預計2012報産，公司預計年度銷售峰值約7億-8億人民幣；2) CD20單抗預計2H19E提交新藥上市申請(NDA)，公司預計年度銷售峰值約20億人民幣；3) 兩性黴素B已報CDE(藥品審評中心)進行審評，公司預計年度銷售峰值約20億-30億人民幣；及4) 米托蒽醌脂質體目前處於臨床三期試驗階段。

重申買入評級，上調目標價至18.40港元(原：18.30港元)，潜在上升空間+27.9%。略微上調2019/2020/ 2021年度收入預測+3.2%/+3.4%/+3.7%，調整後每股攤薄盈利預測分別為0.65/0.78/0.87人民幣，滾動估值至2020年，目標價對應20.9/18.7倍2020年/2021年未來市盈率水平。