【大行报告】东北证券：制造业边际改善 政策以稳为主

东北证券发表研报指，中国7月官方制造业PMI为49.7，预期49.6，前值49.4。制造业PMI仍在荣枯线以下，经济下行压力仍存，但为4月份以来首次回升。非制造业PMI为53.7，预期54.0，前值54.2。非制造业PMI回落但仍处于扩张区间。

研报指，生产指数上升0.8个百分点至52.1，贸易摩擦缓和提升了企业的扩产意愿。新订单指数回升0.2个百分点，需求端降幅收窄。新出口订单与进口指数止跌回升。G20峰会上中美同意暂停后续新增关税，进出口指数出现边际改善。但如若近期的协商未取消此前加征的关税，叠加全球经济走弱的影响，下半年出口仍然承受较大压力。

此外，原材料购进价格与出厂价格回升，预计7月PPI大概率会有小幅回升。但是下半年PPI整体下行趋势未改。原材料库存与产成品库存指数双双下降，企业处于主动去库存的阶段。

该行指，下半年经济以稳为主，不会有强刺激。二季度经济增长不及预期，政治局会议对于经济形势的判断也归于谨慎，下半年“逆周期调节”政策不会有明显收紧。但经济的韧性仍在，制造业PMI回升反映出二季度经济探底之后出现边际改善，下半年相对于二季度有望企稳，经济结构转型是主基调，政策不会有强刺激。“不将房地产作为短期刺激经济的手段”打破了房地产放水预期，消费和制造业投资将是政策主要支持对象。