【大行報告】東北證券：製造業邊際改善 政策以穩為主

東北證券發表研報指，中國7月官方製造業PMI為49.7，預期49.6，前值49.4。製造業PMI仍在榮枯線以下，經濟下行壓力仍存，但為4月份以來首次回升。非製造業PMI為53.7，預期54.0，前值54.2。非製造業PMI回落但仍處於擴張區間。

研報指，生產指數上升0.8個百分點至52.1，貿易摩擦緩和提升了企業的擴產意願。新訂單指數回升0.2個百分點，需求端降幅收窄。新出口訂單與進口指數止跌回升。G20峰會上中美同意暫停後續新增關稅，進出口指數出現邊際改善。但如若近期的協商未取消此前加征的關稅，疊加全球經濟走弱的影響，下半年出口仍然承受較大壓力。

此外，原材料購進價格與出廠價格回升，預計7月PPI大概率會有小幅回升。但是下半年PPI整體下行趨勢未改。原材料庫存與產成品庫存指數雙雙下降，企業處於主動去庫存的階段。

該行指，下半年經濟以穩為主，不會有強刺激。二季度經濟增長不及預期，政治局會議對於經濟形勢的判斷也歸於謹慎，下半年“逆周期調節”政策不會有明顯收緊。但經濟的韌性仍在，製造業PMI回升反映出二季度經濟探底之後出現邊際改善，下半年相對於二季度有望企穩，經濟結構轉型是主基調，政策不會有強刺激。“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”打破了房地產放水預期，消費和製造業投資將是政策主要支持對象。