【大行報告】交銀國際：下調東方海外(00316-HK)目標價至43.15港元 維持中性

交銀國際發表研報指，東方海外國際(00316-HK)公布旗下集裝箱航運子公司-東方海外貨櫃航運(OOCL)的19年上半年運營數據。OOCL上半年的收入增速放緩至同比6.5%，該行認為主因是載貨量增長乏力。受跨太平洋航線的集裝箱運輸量同比下降2%拖累，上半年整體載貨量僅同比增長3.2%，遠低於2018年的6.3%。

另一方面，OOCL箱量及運價提升使跨大西洋航線成為上半年收入增長最高的航線，同比增速達23.9%。由於亞歐航線運價同比下滑3.2%，盡管跨大西洋航線運價同比增長8.0%，但整體運價只小幅提升3.3%。根據OOCL的收入貢獻(通常占東方海外總收入約89%)，該行預計上半年東方海外的整體收入將達到32.989億美元，同比增長5.9%。

研報指，19年上半年cSt 380燃油價格僅同比增長約7%(去年同期為14.3%)，該行認為有助支撐毛利率。東方海外上半年的運載力同比增長4.3%，該行估計整體運載率達到71.1%，同比下滑0.9個百分點。由於燃油成本增速放緩，該行預計公司上半年毛利率將維持在約8%的水平。

維持中性並降低目標價。雖然箱量增長疲弱，但該行預計東方海外的運力收緊將會在旺季期間推動跨太平洋航線運價持續提升，而亞歐航線的低迷需求將使2019年的整體收入增長承壓。該行將其目標價從55.94港元下調至43.15港元，相當於0.61倍19年市淨率。