【大行报告】中金公司：首予新秀丽(01910-HK)推荐评级 目标价20港元

中金公司发表研报指，新秀丽(01910-HK)过去10年国际游客人数年均复合增速达4%以上。国际游客人数与旅行箱包销售额增速存显着相关性(相关系数超过0.70)。在中国等亚洲国家旅游行业扩容推动下，该行认为未来5年全球旅行箱包销售额有望增长4%-5%。

研报指出，新秀丽是全球最大的旅行箱包公司，未来有望整合行业中其它公司。据2017年销售额计算，其全球市场占有率达到18%。该行指，该公司为价值型投资标的，业绩有望于明年反转。此外，在没有并购交易的情况下，公司股息分配率通常稳定在40%-50%，在当前股价下对应股息收益率约为4%。

该行首次覆盖新秀丽公司(01910-HK)给予推荐评级，目标价20.00港元，对应估值倍数16x/14x 2019e/20e调整后P/E，较当前股价有28.2%上行空间。该行预计该公司2019e/20e年EPS分別为1.23/1.42港元，CAGR为13%(2019e-23e)，并预计其2019e、2020e和2021e-2023e年收入增速分別为-6%、+4%和+5%。

风险：2H19/2020运营速度不及预期;关税影响大于预期;外汇波动。