【大行報告】天風證券：首予東正金融(02718-HK)買入評級 目標價4港元

天風證券發表研報指，東正金融(02718-HK)是中國唯一一家由汽車經銷商控股的汽車金融公司，銀監會授予汽車金融牌照，開展汽車貸款及相關業務。該公司主營貸款業務包含汽車零售貸款業務和汽車經銷商貸款業務。其中汽車零售貸款業務發展快速(2018年零售業務營收同比增長73%)，汽車經銷商貸款業務助力公司擴張銷售渠道網絡。

研報指出，全國汽車保有量仍有提升空間且汽車消費結構逐步升級，豪華車市場加速擴張。國內汽車金融市場發展迅速，目前規模已超萬億;汽車金融滲透率相對發達國家處於較低水平，未來仍有發展潛力和空間。在由商業銀行、汽車金融公司、融資租賃公司及互聯網金融公司構成的傳統汽車金融市場格局下，融資成本、業務延展性成為行業盈利關鍵，該公司手握核心牌照資源，未來競爭格局向好。

該行指，汽車金融市場穩步增長，該公司將牌照優勢轉化為多元化服務內容，進一步擴張市場滲透率。預計該公司2019-2021年營業收入分別為10.8/16.3/23.9億元，對應生息貸款資產134.8/215.7/345.1億元，實現歸母淨利7.4/11.2/16.7億元(同比增速分別為63%/52%/49%)，EPS分別為0.34/0.52/0.78元(大約折合0.40/0.61/0.90港元)，對應PE4.9/3.2/2.2倍。

該行又指，公司屬港股多元金融板塊，估值相對行業中樞明顯低估。自2014年6月以來，港股多元金融板塊中樞估值(PETTM)在8.4~25.1倍之間波動，目前大盤或處於行情振蕩期，板塊估值在15.3倍;公司PETTM僅9.0倍，且預測未來三年(2019-2021)年復合增長率大於50%，估值明顯低估。鑒於目前宏觀經濟增長預期仍存在較多不確定性，板塊風險溢價難以釋放，該行給予公司2019年10倍PE，首予買入評級，目標價4.00港元。