【大行報告】交銀國際：房地產行業增長放緩 首選買入世茂

交銀國際發表研報指，國內房地產行業基本面改變，增長勢必放緩。經歷2018年的放緩後，大多數國內房企在2019年訂立了較實際的合同銷售目標，同比增長約10-30%。中型開發商的目標仍相對進取，部分公司的目標增長約為25-30%。

研報指出，該行追蹤的21家主要房企在2017-18年錄得強勁的合同銷售增長，推動18年平均收入同比增長26.6%。平均毛利率同比增長2.9個百分點至33.2%，主要是由於2016-17年的均價上升。然而，由於自18年4季度以來，部分城市的銷售勢頭放緩且均價走弱，2019年銷售和毛利率趨勢出現分化。

交銀國際偏好盈利質量高而估值落後的個股。由於18年均價增長放緩，該行預計19年利潤率將略有回落，而重點佈局核心二三線城市的開發商將受益於戶口政策的放松。總體而言，該行認為行業估值合理，現時行業的資產淨值折讓為44.4%，接近5年平均水平。推薦世茂(00813-HK)，基於其銷售目標鎖定較高、盈利質量更好且估值相對落後，同時看好華潤置地(01109-HK)，由於其增長和財務狀況穩健。維持中國房地產行業同步評級。