【大行报告】交银国际：房地产行业增长放缓 首选买入世茂

交银国际发表研报指，国內房地产行业基本面改变，增长势必放缓。经历2018年的放缓后，大多数国內房企在2019年订立了较实际的合同销售目标，同比增长约10-30%。中型开发商的目标仍相对进取，部分公司的目标增长约为25-30%。

研报指出，该行追踪的21家主要房企在2017-18年录得强劲的合同销售增长，推动18年平均收入同比增长26.6%。平均毛利率同比增长2.9个百分点至33.2%，主要是由于2016-17年的均价上升。然而，由于自18年4季度以来，部分城市的销售势头放缓且均价走弱，2019年销售和毛利率趋势出现分化。

交银国际偏好盈利质量高而估值落后的个股。由于18年均价增长放缓，该行预计19年利润率将略有回落，而重点布局核心二三线城市的开发商将受益于户口政策的放松。总体而言，该行认为行业估值合理，现时行业的资产净值折让为44.4%，接近5年平均水平。推荐世茂(00813-HK)，基于其销售目标锁定较高、盈利质量更好且估值相对落后，同时看好华润置地(01109-HK)，由于其增长和财务状况稳健。维持中国房地产行业同步评级。