【大行報告】交銀國際：金山軟件雲業務收入和利潤率改善均超預期 上調至買入

交銀國際發表研報指，金山軟件(03888-HK)19年1季度收入17億元人民幣(下同)，環比下降2%，同比增長37%，超出市場預期4%，主要由於雲業務收入好於預期。由於雲業務收入貢獻增加，毛利率環比/同比下降5/11個百分點至38%。調整後淨虧損為3600萬元，對比18年4季度/18年1季度調整後淨利潤2.89億元/1.76億元。

同時，遊戲收入環比/同比下降9%/5%，主要是由於劍網3PC版的下滑，而魔域和劍網1手遊環比維持穩定增長。劍網3手遊將於6月正式推出。受益於增值服務增長，WPS收入同比增長35%。雲業務收入同比增長100%，主要受視頻雲和企業雲的推動。

研報認為，由於雲業務在收入增長和虧損率改善方面均超出預期，交銀國際上調2019年收入/利潤預測1.3%/5%，並預計經調整運營利潤率將從19年2季度開始扭虧。基於更高的雲業務發展預期，該行提升雲業務估值至30億美元，對應5倍2019年市銷率，維持遊戲業務、WPS業務15倍2019年市盈率。該行將目標價從19.50港元提升至22.60港元，對應30倍/21倍2019/20年市盈率，上漲空間約24%，評級從中性上調至買入。