【大行报告】交银国际：金山软件云业务收入和利润率改善均超预期 上调至买入

交银国际发表研报指，金山软件(03888-HK)19年1季度收入17亿元人民币(下同)，环比下降2%，同比增长37%，超出市场预期4%，主要由于云业务收入好于预期。由于云业务收入贡献增加，毛利率环比/同比下降5/11个百分点至38%。调整后净亏损为3600万元，对比18年4季度/18年1季度调整后净利润2.89亿元/1.76亿元。

同时，游戏收入环比/同比下降9%/5%，主要是由于剑网3PC版的下滑，而魔域和剑网1手游环比维持稳定增长。剑网3手游将于6月正式推出。受益于增值服务增长，WPS收入同比增长35%。云业务收入同比增长100%，主要受视频云和企业云的推动。

研报认为，由于云业务在收入增长和亏损率改善方面均超出预期，交银国际上调2019年收入/利润预测1.3%/5%，并预计经调整运营利润率将从19年2季度开始扭亏。基于更高的云业务发展预期，该行提升云业务估值至30亿美元，对应5倍2019年市销率，维持游戏业务、WPS业务15倍2019年市盈率。该行将目标价从19.50港元提升至22.60港元，对应30倍/21倍2019/20年市盈率，上涨空间约24%，评级从中性上调至买入。