從3家港股公司的微觀視角，挖掘「一帶一路」的新動向

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按照英國財政大臣菲利普哈蒙德的計劃，在25日北京舉行的第二屆「一帶一路」國際合作高峰論壇上，他將會極力為英國企業爭取在「一帶一路」項目獲取合同。

就在他出發的前一天，唐寧街10號批準華為可以為英國的5G網絡建設提供非核心部件，儘管這會讓美國不滿，但是繼意大利成為首個加入「一帶一路」的G7國家之後，一帶一路在歐洲擴大朋友圈的趨勢依然在延續。

關於國際社會關註的「一帶一路」是否會帶來債務壓力，4月25日中國央行行長表示中國將繼續優化「一帶一路」的債務風險管理，推動私人部門在投資中發揮更大的作用，併且在投資時會充分考慮到發展中國家的債務結構，IMF總裁拉加德隨後肯定道，「一帶一路」超可持續發展邁出了重要的一步，這將為項目所在國家「帶來可持續性發展和繁榮。」

毫無疑問，「一帶一路」將會在國際經貿交往中發揮更加重要的作用。面對這幅巨大的畫卷，可以從官方的宏觀數據中縱觀全貌，也可以從微觀的角度來尋找一些尚未廣為人知的新特性。這里選擇了三家在2018年年報中有明確提到「一帶一路」發展戰略的公司，他們同時也是2017年「港股100強」中的上榜名企，這三家企業分别是中國鐵建（01186-HK）、中國中鐵（00390-HK）以及中國中車（01766-HK），皆是實踐「一帶一路」倡議的領軍企業。

中國鐵建：重點建設欠發達地區

在2018年美國《工程新聞紀錄》（ENR）雜志「全球250家最大承包商」中，中國鐵建排名第3位。公司在鐵路、高速公路、橋梁、隧道和城市軌道的設計和建設方面處於全球領先地位，世界500強企業排名58位，當然他是「一帶一路」倡議的堅定踐行者。在2017年和2018年財報中將「一帶一路」同樣提到了7次。

不發達地區項目投入總量大，平均單項造價高

從中國鐵建境外項目各地區的總金額情況來看，非洲地區是重點建設地區，總金額佔比高達68.23%。亞洲地區次之，佔比25.79%。美洲佔比4.50%。歐洲地區佔比0.91%，僅高出大洋洲的0.53%。

·2018年報告期内境外項目數量及總金額

有意思的是，如果計算下不同地區的平均單個項目金額就會發現一條特徵，在最不發達的非洲地區，中國鐵建的平均單個項目金額反而是最高的，達到1.28億美元/個。美洲地區（參考年報中業務分佈介紹應為南美洲）次之為1.21億美元/個，亞洲0.88億美元/個，而發達地區的歐洲僅有0.42億美元/個，大洋洲地區最低為0.13億美元/個。

·2018年報告期内各地區平均單個項目金額

這樣看來，相較於發達國家聚集的歐洲，中國鐵建在不發達地區反而投資了更多項目，並且該地區的平均單個項目金額也是更高的。

在建項目略增

從在建項目的數量和金額上來看，這兩項在2018年分别同比微增2.27%和0.93%。同時，看到中國鐵建境内在建項目總金額超3萬億元人民幣，也可以看到他令人驚歎的雄厚實力。

·2017年和2018年中國鐵建在建項目的數量和總金額（單位：億元人民幣）

境外營業收入下降

從營業收入上來看，在2018年中國鐵建總營業收入增長7.22%的背景下，其境外業務收入卻在下滑，同比下降了6.38%。

·2017年、2018年中國鐵建境内及境外營業務收入情況（單位：億元人民幣）

境外竣工驗收項目暴減

2018年，中國建工的境外竣工驗收項目也似乎跨入了「小年」，項目數量降低了50%，總金額降低了67.31%。

·2017年、2018年境内及境外竣工驗收項目情況（單位：億元人民幣）

境外毛利率高於境内

·2017年、2018年境内、境外業務毛利率對比。

中國中鐵：一帶一路沿線業務快速增長

中國中鐵按工程承包總收入來計算，是亞洲最大的多功能綜合型建築集團之一，也是「一帶一路」中主要的基建力量之一，其建設中的中老鐵路、印尼雅萬高鐵皆是「一帶一路」中的代表性項目。中國中鐵的業務與中國鐵建類似，我們來看一下中國中鐵的境外業務能與中國鐵建有所不同呢？

「一帶一路」新簽合同額高速增長

中國中鐵2018年實現新簽合同額達到了16921.6億元人民幣，同比增長了8.7%。其中境外新簽合同額增速達到了15.90%，超過境内的8.20%的增速，而「一帶一路」沿線國家增速高達33%，其新簽合同額達到了境外新簽合同額的68.69%。

·2018年新簽合同額（單位：億元人民幣）

收入緩慢增長

·2017年、2018年中國内地及其他地區收入情況（單位：億元人民幣）

中國中車：

南車和北車合併後中國已是全球規模最大、品種最全、技術領先的軌道交通裝備供應商。中國中車視「一帶一路」作為拓展國際業務的發展機遇，推動出口產品由中低端向中高端轉變。

大陸外市場收入增長緩慢

2018年，中國中車在收入保持了低速增長，不過中國大陸之外的國家或地區增長卻幾乎停滞。

·2018年中國大陸及其他國家或地區市場收入情況（單位：億元人民幣）

2018年，中國中車在境外的收入來自約70個國家和地區。其中歐洲的收入佔比最高達到39.52%、亞洲27.05%、大洋洲13.80%、非洲13.78%、美洲最低為5.85%。

中國中車向各個地區銷售的產品亦有不同，向歐洲主要供應汽車零部件和深海機器人等；向亞洲主要供應城軌地鐵和高端零部件等；向大洋洲主要供應火車、雙層客車、城軌地鐵；非洲地區主要供應機車和貨車。美洲地區主要供應機車、客車以及高端零部件等。

結語：

就中國鐵建、中國中鐵和中國中車三家公司佈局的境外業務來看，他們重點項目開展在非發達地區為主，但這並不意味著業務毛利率的降低，實際上有可能還會更高一點。在未來上看，他們在「一帶一路」沿線國家的業務量仍處在上漲趨勢中，在中國當前處於經濟轉型期的大背景下，儲備和開展新興市場的項目從現在看來，還是將它放在歷史的長河中，這都是一筆好的投資。

三家企業在中國市場内都有著巨大的業務量，與之相比境外的業務量佔比其實仍然很小，在「一帶一路」倡議加強了對在建國債務安全的重視後，相信「一帶一路」並不會給參與建設的央企們帶來太大的風險。這里也能看到，「一帶一路」倡議在發達地區國家中依然很大的擴展空間，不知道英國財政大臣菲利普哈蒙德來中國力薦英國企業參與「一帶一路」建設是否已有了成果？加強第三方力量在一帶一路項目建設中的參與度，這已是歐洲等發達國家和地區的迫切訴求。

中國鐵建、中國中鐵、中國中車這三家在去年的「港股100強」中列榜的企業，能否把握「一帶一路」的趨勢紅利再次登榜或更上一層樓呢？5月24日，深圳中洲萬豪酒店第七屆「港股100強」頒獎典禮現場將揭曉最終答案，敬請期待。