【大行报告】中泰证券：维持三垒股份(002621-CN)买入评级

中泰证券发表研报指，三垒股份(002621-CN)发布年报，18年实现营收2.65亿元、同增49.78%，归母净利润3155.15万元、同增71.90%，扣非后归母1522.35万元、同增10.82%。基本每股收益0.09元/股。拟以资本公积金每10股转增7股，每10股派发现金红利0.20元(含税)，分红率22%。

研报指出，美杰姆18年实现营收3.62亿元、同增67%，归母净利润1.91亿元、同增118%，超额完成1.8亿元的业绩承诺。截至18年末，在全国范围內合计开设434家门店，较17年末净增105家，呈现加速扩张趋势，后续有望依托强大的品牌影响力维持100家的开店速度。楷德教育18年实现营收6836万元、同增20.3%，净利润2893万元、同增26%，净利率由17年的40.3%微增至18年的42%，超额完成业绩承诺(2600万元)。目前在北京、上海、深圳合计开有7个直营门店，运营良好。

中泰表示，18年三垒股份教育业务答卷优异，美杰姆和楷德教育均超额完成业绩承诺。美杰姆快速扩张的节奏有望持续，同时存在收购直营业务的潜在可能。简称更名“美吉姆”后进一步突出教育业务的属性。早教行业受政策影响较小，二三线城市下沉空间大，美杰姆作为行业龙头，有望受益于渗透率及集中度的提升。预计19/20/21年实现归母净利润1.92/2.27/2.84亿元，目前市值78亿元，对应19/20/21年估值41x/34x/27x，维持“买入”评级。