【大行報告】中泰證券：維持三壘股份(002621-CN)買入評級

中泰證券發表研報指，三壘股份(002621-CN)發布年報，18年實現營收2.65億元、同增49.78%，歸母淨利潤3155.15萬元、同增71.90%，扣非後歸母1522.35萬元、同增10.82%。基本每股收益0.09元/股。擬以資本公積金每10股轉增7股，每10股派發現金紅利0.20元(含稅)，分紅率22%。

研報指出，美傑姆18年實現營收3.62億元、同增67%，歸母淨利潤1.91億元、同增118%，超額完成1.8億元的業績承諾。截至18年末，在全國范圍內合計開設434家門店，較17年末淨增105家，呈現加速擴張趨勢，後續有望依托強大的品牌影響力維持100家的開店速度。楷德教育18年實現營收6836萬元、同增20.3%，淨利潤2893萬元、同增26%，淨利率由17年的40.3%微增至18年的42%，超額完成業績承諾(2600萬元)。目前在北京、上海、深圳合計開有7個直營門店，運營良好。

中泰表示，18年三壘股份教育業務答卷優異，美傑姆和楷德教育均超額完成業績承諾。美傑姆快速擴張的節奏有望持續，同時存在收購直營業務的潛在可能。簡稱更名“美吉姆”後進一步突出教育業務的屬性。早教行業受政策影響較小，二三線城市下沉空間大，美傑姆作為行業龍頭，有望受益於滲透率及集中度的提升。預計19/20/21年實現歸母淨利潤1.92/2.27/2.84億元，目前市值78億元，對應19/20/21年估值41x/34x/27x，維持“買入”評級。