千億「速成」之後的融信中國:能否擺脫負重輕裝上陣?

日期:2019年4月16日 下午6:05作者:彭小留 編輯:彭尚京
千億「速成」之後的融信中國:能否擺脫負重輕裝上陣?

上市三年,合約銷售規模從百億水平衝擊至突破千億,集團合約銷售金額復合增長率117%、綜合收入復合增長率66.8%——這是中國内地房企融信中國(03301-HK)在過去三年寫就的擴張「神話」,也為其自身的發展之路貼上了瘋狂激進的標簽。

2016年1月13日,融信中國(以下或簡稱融信)正式在港交所主板掛牌上市。這家自2003年開始開展地產業務,併將總部設於福建福州的區域性小規模房企,在2016年上市以前銷售體量僅在百億元左右:融信2015年全年合約銷售金額為119.2億元(人民幣,下同);但也是從上市始,融信就在其規模擴張的道路上開啓了「飛馳人生」。

從百億到千億:融信用三年上演「飛馳人生」

在2015年百億銷售額的基礎上,2016年融信完成了翻倍的銷售增長,上市首年實現合約銷售金額246.4億元,按年增長107%;到了2017年,融信延續了上年的進擊態勢,規模擴張再上一層樓,全年實現合約銷售金額502.3億元,同比再增103.9%。

連續兩年成倍增長的銷售規模擴張進程確實令人振奮,2018年初融信又為自身定下全年1200億元的銷售目標——在規模擴張的道路上,融信從未掩飾過自己的野心,而此後的事實也表明,融信確有實力撐起這樣宏大的擴張理想。

如上圖所見,過去的2018年,融信中國連同旗下附屬及聯合營公司實現合約銷售金額1218.8億元,按年增長73.4%,成功突破千億大關併自此邁上了一個全新的發展階段。以此計,融信中國上市三年合約銷售金額復合年增長率達到117%的超高水平;而往前追溯,其在2014年的銷售規模不足90億,短短數年間這樣的成長曲線堪稱驚豔。

成長性顯著,去年核心淨利潤翻倍

2019年是融信中國上市跨入的第四個年頭,也是其成功闖進千億俱樂部的第一年,在跨過千億門檻之後,融信未來的成長性更加值得關註。上月22日,融信中國公佈其截至2018年12月31日止年度業績,儘管去年集團順利實現了千億銷售目標,但具體盈利能力如何還是需要各項業績指標來佐證。

業績公告顯示,去年融信實現總收益343.7億元,按年同比增長13.27%,近三年復合增長率66.8%;毛利率在連續兩年下跌之後出現強勢反彈,同比提升近7個百分點至23.47%,刷新其上市之後最好水平。2018年,融信實現股東應佔淨利潤21.5億元,按年同比增長28%,這也是其有公開記錄以來歷史最好盈利數據。

值得說明的是,2018年融信中國錄得歸屬於公司股東的核心淨利潤為25億元,按年同比翻逾1倍,增長115.86%。

從融信上市以來歷年業績表現趨勢出發,2018年其無論是銷售規模,還是營收及淨利等各項指標都創下自身歷史最好記錄,綜合來看成長性還是相當顯著的。

激進擴張背後可有隱患?融資激增負債走高

確然,融信花三年飛速蹿升擠進千億俱樂部的姿態堪稱勇武,但其如此激進擴張的背後也不是全無隱患。

首先是隨著銷售規模擴張提速、出貨量的增加,融信自2016年起開始大規模拿地。2015年全年融信未收購任何新土儲,2016年就一口氣新收購了21塊地,平均成本為每平米12963元,融信該年付出股東應佔總土地成本246.22億元;2017年,融信拿地更加瘋狂,年内收購了78塊新土儲,總樓面面積1481.5萬平米,集團股東應佔總土地成本劇增至342.42億元。

出於週轉及運營需要,擴張提速的融信中國開始頻繁集資。2016年在公司上市集資約17.8億港元基礎上,融信中國通過多種方式積極展開融資活動,年内發行了1.75億美元優先票據;通過全資附屬融信集團合共發行了98億元境内債及8.8億元資產支持證券;併在内内發行了四批總額為32億元的永久資本工具。

2017年2月,融信額外發行2.25億美元優先票據,併於10月份動用上市後首次股本融資手段,通過先舊後新配股方式淨籌約12億港元。2018年儘管融信在規模擴張方面表露出審慎意向,但其融資步伐也未見放緩,更在去年6月第二次啓動股本融資方式,再度配股淨籌約11億港元。

2019年剛剛過去三個月,融信中國的融資動作已經陸續上演,今年2月融信先後發行了本金總額為2.08億美元2021年到期的優先票據及3億美元2022年到期的有效票據,年息分别為11.25%及10.5%,較以往的利息成本有擡升的趨勢;同時公司宣佈向上交所申請發行本金總額最多40億元的境内債。

今年4月4日,融信又宣佈第三次進行股本融資,計劃先舊後新配股淨籌約11.8億港元。在融資激增的基礎上,近幾年融信的負債水平也一路見漲:2016年融信中國資產負債率為76.7%,2017年升至81.9%,2018年再升至82.5%,負債率走高的問題需要正視。

千億之後:可否擺脫「負重前行」?

實現千億目標之後的融信似乎也終於回歸了「冷靜」,2018年其開始顯露出審慎擴張的態度,年内拿地也較2016年及2017年克製許多,新增24塊土地儲備僅花費71.34億元股東應佔總土地成本。

集團主席歐宗洪在業績報告中表示,2019年融信將密切留意房地產政策以及市場變化,堅守「聚焦、平衡、輕資產」的三大戰略。「聚焦」中高端改善型住宅及已進駐的八大核心城市群;做好規模、利潤與槓桿之間的「平衡」,堅守穩中求進的發展基調;採取「輕資產」的發展策略,實現強強合作、優勢互補,同時管理輸出,打造新的利潤增長點。

從上市初的大刀闊斧和狂飙突進,到眼下的「輕資產」戰略,以及提出在規模、利潤及槓桿間的平衡,足見融信的前進步伐已經做出調整。在走過千億關口之後,能否擺脫「負重前行」的潛在枷鎖真正實現「輕裝上陣」是邁向新發展階段的融信應該去思考的問題。

港股百強

近幾年,港股上市公司在【港股100強】評選活動中競爭越發激烈,隨著融信順利達成千億規模,加之短短幾年表現出的不俗成長性,如今其也成為新一年港股百強名單的有力競爭者。

目前港股上市公司年報披露高峰期剛剛過去,融信去年交出的成績單有目共睹,時值新一年【港股100強】評選活動火熱進行中,融信中國能否一舉闖進百強名列?期待將於2019年5月24日(星期五)在深圳中洲萬豪酒店舉行的【港股100強】頒獎典禮為我們揭曉答案。

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